有不少朋友说，企业估值特别难，看了我之前写的几篇文章，好像很简单一样。对企业进行估值就这么容易？如此简单吗？
不是的，估算企业的价值比较难。前几篇文章里面谈到的戈壁老张估值法，是用一种比较简单，大家容易理解的方法，帮助初学者去了解企业估值的一些思路。就是巴菲特所说的，企业未来的自由现金流折现思维。
一，自由现金流折现
一个企业的价值，简单理解来说，就是在它关门倒闭前的这几十年里面，累计下来一共能赚多少钱（还上企业负债之后）。这些钱一定是要变成现金回到公司账上，不包含没有拿回来现金的欠账。
按照未来多少年才能实现，把实现时间的长短程度不同，分别进行一定折现计算后，理论上累计能分给股东的所有现金，在今天能值多少钱。
举例来说，你开了一个奶茶店，今年卖奶茶收入了10万块钱，这其中你需要花2万元买原料修设备，除开这些必要的开支，剩下的8万元就是店铺的利润。账上的现金就可以用于分红，还债或者是继续投资。
假如说这个奶茶店只开三年，明年又赚了8万块钱，但是明年这个8万块钱折在今年，按照5%的折现率【80000÷（1+5%）∧1=76190】就可能只值76,000。后年又赚了8万块钱，按照5%的折现率【80000÷（1+5%）∧2=72562】，这个钱如果折到今年可能只值72,000。
因为金钱有时间价值，把未来的钱折到今天，必须要进行折现计算。具体折多少，要看当时的市场利率情况，选择一个与之相当的折现率进行计算。
在奶茶店开了三年之后，准备用1万元转让给其他朋友继续经营。那么你开奶茶店未来这三年的自由现金流，在当前进行折现计算，大概就是8+7.6+7.2+1=23.8万元。
这就是企业自由现金流的大致思想，但企业在未来发展的过程中，会遇到很多变量。可能经营业绩非常好，利润大幅度增加。也可能会遇到各种问题，导致企业盈利下降，甚至亏钱，破产倒闭。
由于未来的变化因素实在是太多，时间越长就越难判断，导致大家对企业价值的判断就非常困难。而且每个人的判断可能都会有差异，这就体现在股价上面，每天都是上蹿下跳。
有点像是让你在一年级的小学生里面，去判断十年之后究竟谁能考上清华北大？你说这个难不难？
二，知识储备
但投资企业就是投企业的未来，要做这个投资决定，就必须要对企业未来有一个价值估算的判断，否则就容易盲目，亏钱的概率就很大。
这个价值判断不要求特别精准，也没法精准判断，所以都是估算。但估算的数字和真实的业绩越是接近，赚钱的概率就会很大，就要求投资者有比较强的商业判断能力。
需要投资者具备一定的知识储备，比如财务报表，行业环境，商业模式，国家政策，企业管理等等。
需要具备这么多商业知识，才能作出相对比较准确的判断，这也是大家觉得企业价值估算特别难的地方。
三，捡烟蒂投资法
那有没有比较简单一点的方法？或者说是捷径？经过巴菲特芒格等投资大师的不断探索，还确实找到了一些方法，来帮助我们提高对未来预判的胜率。
巴菲特的老师格雷厄姆发现，通过对企业财务报表上面的数字计算，发现一个比较简单的方法。既然未来变化的因素太多，干脆就放弃判断未来，不管你企业经营未来发展怎么样？就看看现在企业的价值是多少。
这样一下子问题就变简单了，如何计算企业当前的价值？就是把公司的净资产，这些厂房，设备，房产，还有公司账上的现金都算一下，减去负债，到底是值多少钱？假如说这些算下来值100万，按照股票当时的价格，计算下来，如果企业价值在50万以下的时候购买，风险就相对比较小。
按照这样的思维逻辑，格雷厄姆认为，企业的价值应至少等于其清算价值。就是说假如明天公司关门了，变卖公司所有可快速变现的资产后，能偿还债务并剩余的金额，就是当前企业的价值。
具体计算方法为：重点关注公司的净流动资产，若一家公司流动资产1亿元，总负债5000万元，净流动资产就是5000万元。格雷厄姆会要求股价低于这个值的2/3（即3333万元）才考虑买入。
但这样还有一个问题，有不少企业在经营中会遇到阻碍和困难，未来公司可能会亏钱，导致公司的价值损毁，会导致投资失败。
格雷厄姆的解决办法是选择过去7-10年还在盈利的公司。不选择负债太多的公司，公司的长期债务不能超过净流动资产。股息率高于4%，就是说现金流比较充沛的企业。
而且是分散去投资，至少选择25-30家左右这种类型的公司。这样就大大降低了风险，提高了胜率。
在上个世纪二三十年代的美国，格雷厄姆发现的这个思维方法，在投资方面还是比较先进的，这让格雷厄姆赚了不少钱。后来巴菲特也学习了这个方法，并运用的炉火纯青，这就是巴菲特经常说的捡烟蒂。
可能大家会疑问，这个方法这么简单，现实当中好像并没有这么多机会。就像一座房子，旁边的房子都卖100万，这套房子没有任何原因，只卖50万可能吗？
这种现象在现实生活当中确实并不多见，但在股市里面还比较多，这就是股市特别神奇的一个地方。
当然在股市里出现这种情况，背后也有很多非常复杂的原因。牵扯到当时国家政策导向问题，对企业未来预期过度悲观，大众情绪非常低落等等很多因素影响。
四，在未来变化小的行业中选择
逆向思维的灵活运用。巴菲特芒格等投资大师，在原来格雷厄姆的思维基础上，进行了更深入的探索。既然企业价值这么难判断，那我们能不能选择那些容易判断的一些企业来做投资呢？哪些企业容易判断呢？
比如尽量选未来经营业绩变化小一点的，利润容易预判的一些企业。就像日常消费品企业，做牛奶，酱油，饮料的企业，是不是判断起来就容易一点？大家一般不会因为有一些黑天鹅事件，就不去消费这些东西。
再比如一些公用事业股，像是高速公路，机场这些未来变化没有那么大的企业，就容易做出判断。A股长江水电一年就发这么多电，电价也基本不变，是不是就好判断其未来的业绩与利润？
五，选择护城河比较深的企业
但是大部分企业都会面临竞争问题，不知道哪些企业能在未来的市场争夺战中胜出？这就又不好判断了。但可以反过来想，如果这些企业的未来要是没有竞争，或者说竞争对手非常弱，是不是就弱化这个因素的影响了吗？
巴菲特芒格等投资大师们摸索之后，发现有竞争壁垒的企业，就可以在一定程度上避免竞争，未来公司的业绩就容易判断一些。这就是巴菲特经常说的有护城河的优质企业。
这些优质企业护城河的类型包括：
1，无形资产壁垒：品牌溢价（茅台，可口可乐），专利技术（博世），行政特许权（美国运通，银行，保险）。
2，成本优势壁垒：规模优势（比亚迪，福耀玻璃），资源独占（中国海油）。
3，网络效应壁垒：（微信）
4，转换成本壁垒：（苹果）
六，优秀的管理层
但是企业的护城河有的深，有的浅。有的企业很优秀，但随着时间推移，可能还在不断失去其竞争壁垒。这就需要公司管理层有远见卓识，去管理推动，用企业文化去改变员工，不断增强其竞争壁垒，深挖护城河。
这就是巴菲特选择标的企业时，一个很重要的考量因素，就是优秀的管理层，也是段永平经常在提的企业文化。
公司未来发展到极致，说到底就是创始人和高管层的认知天花板。老板的认知水平有多高，综合能力有多强，公司未来的发展就有多少空间。
优秀的管理层有哪些特质呢？巴菲特最核心的标准是 “管理层是否像老板（所有者）一样去思考”。资本配置的能力如何？是否理性决策？不盲目扩张，有长期战略的视野。对于公司的信息披露真实坦诚，透明度高等等。
七，能力圈
把以上这因素综合下来，就被巴菲特称为自己的能力圈，固守在自己的能力圈里面做投资，而不轻易越圈。不去做盲目的投资，就会提高投资赚钱的胜率。
也就是我们大家通常所说的，不懂不做。也有点像是在军事战场，两军对垒，你在反复计算双方实力之后，觉得自己的胜算实在太小，就应该考虑，能不能先不打？等找到合适的时机，自己胜算多的时候再去打？也可以理解为36计里面的走为上计。
八，安全边际
综合以上的这么多考量因素之后，还是不能完全避免投资的失败。再增加一层保护垫，就是打折购买。通过以上各种因素，综合判断计算企业价值之后，在相对于这个价格，有比较大的折扣情况下，才低价进行买入，就是格雷厄姆提出的安全边际。
还有适度分散策略，选择不同行业的优秀企业，适度进行分散。巴菲特认为只要自己能够做到深度理解，选择5-10家优秀的企业就可以了。
九，能力圈的构建与拓展
能力圈的核心在于“懂”，但“懂”并非绝对的全知全能，而是对企业的商业模式、行业竞争格局、核心优势与风险点的深度理解。
构建能力圈的第一步，是从自身熟悉的领域切入。例如从事过制造业的投资者，更容易看透工业企业的生产效率、供应链管理、成本控制逻辑，在工业制造方面就比较有优势。
在能力圈的深化过程中，“穿透式研究”是关键方法。比如贵州茅台，仅知道其“品牌强、毛利率高”是远远不够的。
真正的深度研究需要涵盖：基酒的产能储备、陈化周期与产品结构（飞天、生肖酒、系列酒）的营收占比变化；下游经销商体系的库存水平、价格管控政策对终端消费需求的传导机制；
宏观经济（如居民可支配收入）、白酒行业消费税政策调整等外部因素的潜在影响。
通过这种从上游到下游、从内部到外部的全链条研究，才能形成对企业的精准认知，筑牢能力圈的边界。
我之前因为对白酒周期的理解不深入，就出现买了茅台两年时间。在牛市背景下，股价依然没有上涨的局面。
能力圈的拓展则需遵循“循序渐进、边界清晰”的原则，可通过“行业迁移法”逐步拓展能力圈，即从已熟悉行业中寻找具有相似商业模式的相邻行业。
在拓展过程中，需重点对比新行业与原熟悉行业的核心差异，通过持续跟踪行业数据、研究头部企业财报、参加行业会议等方式，积累新行业的知识储备，待对新行业的理解达到与原能力圈相当的深度后，再将其正式纳入能力圈范围。
十，估值方法的运用与局限性
在实际投资中，可以根据根据行业特点选择合适的估值方法，从而提高估值的准确性。
戈壁老张估值法适合初学者，可以快速理解企业估值的逻辑，局限性在于比较简单。
自由现金流折现法，需要预测核心业务未来的现金流增长速度。具有极强的主观性，对增长率的预测偏差1%，最终结果就偏差很大。
捡烟蒂投资法的局限性，在于过度关注企业的当前资产价值，忽略了企业的经营能力与未来成长潜力。
相对估值法的局限性在于易受市场情绪影响，可能导致“集体误判”。
十一，企业估值的核心逻辑与投资心态
投资者应重点关注企业在未来5-10年内的竞争优势是否能够持续？现金流创造能力是否稳定？通过能力圈固守、安全边际保护、适度分散等策略，应对未来的不确定性。
成熟的投资心态，首先是需要接受估值的不完美性，明白没有任何一种方法能精确计算企业价值，估算的目的是找到“模糊的正确”，而非“精确的错误”。
其次需保持逆向思维的定力。当市场因恐慌情绪导致优质企业股价大幅下跌，低于其合理估值时，投资者需有勇气买入；而当市场过度乐观，企业股价远超其内在价值时，需有决心卖出，不被短期市场情绪左右。
投资者需要具备持续学习的耐心。行业在变化，企业在发展，估值方法与逻辑也需不断更新。
我们需要持续跟踪行业趋势、研究新的商业模式，不断完善自身的知识体系与能力圈。才能在复杂的市场环境中，始终做出相对准确的估值判断，实现长期稳健的投资收益。
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