今年是新财富第19年分享中国证券研究行业价值报告。我们通过问卷调查、访谈、收集和分析数据的方式，对新一年证券研究行业进行分析观察，2021年中国证券研究行业生态的关键词是：破局。经历多年摸索，2021年证券研究行业迎来转型破局的关键时期，这在其服务传统客户、证券公司乃至资本市场上下游产业链等方面均有体现。
本届新财富最佳分析师评选，共有来自49家证券公司的1000余位分析师报名参评。参评分析师平均年龄32.69岁，与往年持平。参评分析师平均从业时间为6.39年，亦基本与往年持平。
近两年资产管理机构大发展，证券研究人员扩容趋势却显现阶段性放缓趋势。截至2021年11月，证券业协会官网公示的分析师人数达3578人，同比减少约0.5%，结束了连续5年扩容的发展史。其中，30家券商登记的分析师人数在40人以上，同比减少3家，18家券商登记的分析师人数超过60人，同比减少5家，9家券商登记的分析师人数超过100人，同比持平。
在从业人员整体扩容趋势放缓的情况下，不同证券公司对分析师的布局出现分化的格局。其中，以中金公司、中信证券为代表的大型券商，其证券研究人员已经连续两年显著扩容。部分中型证券公司分析师人数出现了一定的下降趋势。与此同时，也有一批证券公司加大布局证券研究业务，包括德邦证券、国联证券、华西证券、浙商证券、五矿证券等在内的券商，过去一年证券业协会官网上登记的分析师人数显著增加，同时，以摩根大通证券等为代表的外资券商，分析师人数也出现了较为明显的增加趋势。
与人员增幅放缓相对应，证券研究行业分仓佣金总额增长速度，明显落后于公募基金资产管理规模发展速度。截至2021年11月，公募基金净值规模达到24.2万亿元，较2015年的8.35万亿元翻了2.9倍，与之对比，公募基金分仓佣金总额增长严重落后，直至2020年公募基金分仓总额才勉强超过2015年。
与此同时，分仓佣金排名前10的券商，佣金总量在全行业的占比一直在42%-46%之间徘徊，显示行业竞争激烈，集中度较低。此外，随着券商财富管理产品销售销售额的攀升，研究佣金的压力进一步提升。
一边是行业空间压缩带来的成长挑战，另一边是市场分化行情给研究带来的业务挑战。
2021年，A股市场相对2020年出现了更为极致的分化行情。新财富对机构投资者的调查，同样出现了比上一年更为分化的结果。
2021年9月，我们对1000余家机构投资者发放问卷，截至当月末，参与问卷的机构投资者来源中，公募基金占比46%，私募基金占比20.4%，保险/保险资管占比17%，券商资管占比6.9%，券商自营占比4.8%，信托公司占比2.3%，另有2%来自QFII/RQFII/海外投资机构及财务公司等机构。
今年，我们继续调研机构投资者对未来一年最看好的板块。14%的投资者表示没有特定看好的板块或未做选择。对剩余86%的投资者的选择进行统计发现，新能源板块成为最多机构投资者看好的方向，选择占比高达35.44%。医药生物其次，选择占比是9.12%。军工板块占比为8.83%，排第三。选择食品饮料板块占6.66%，排第四，电子板块选择占比5.21%，排第五。其余21个行业选择占比均低于5%。有17个行业选择占比在2%以下。
与2020年的同一调查对比，机构投资者的选择集中度再次大幅提高，行业冷热分化被再度强化。
回顾2020年的同一调查，除了新能源板块占比显著提升之外，其他绝大多数板块机构投资者热度值均出现下降。去年最多投资者看好的生物医药板块，在接下来的一年，板块没有像投资者所期待的那样，迎来向上走势。而当时排名第二、15.93%的机构投资者选择的新能源板块，大概率在接下来的一年享受了高额收益。去年机构最看好的排第三的食品饮料板块，经历了一年的调整震荡走势后，热度值由13.82%下降到2021年的6.6%。如上的调查结果表明，投资者一定程度上倾向于从过去的市场表现来预测未来，其选择结果，仅能作为参考，但不可完全用于预测市场走势。
面对不断增加的行业竞争压力以及变幻莫测的市场行情，证券研究破局的决心在过去一年显得尤为突出。
大部分受访分析师表示，在市场极致分化行情面前，首选的破局方式是拓展研究领域， 92%的受访分析师对此有共识。除此之外，59%的分析师表示，极致行情使其增加对核心标的公司的深度研究，同时增加研究广度，覆盖更多标的公司。也有21%的受访分析师表示，会适当进行研究收缩，减少研究的广度，聚焦核心标的公司。还有39%的分析师表示，当前行情下会更多地参与实地调研和交流，也有39%的受访分析师表示会适时调整研究框架或逻辑方法论。
在拓展的研究领域方面，选择拓展产业研究方向的分析师占比最高，达56%，拓展一级市场研究的占比25%、ESG研究的占比16%、跨行业对比研究的占3%。
市场高度竞争，也促进研究能力的加速提升，这为更好地服务券证券公司质量发展，打下了坚实的基础。对证券分析师的调查显示，近7成分析师反馈，过去一年其所在公司肯定了研究对内支持的重要性，这一数据已连续3年攀升。内部支持工作中，投行业务占据主流，其次是经纪零售业务、资管业务等的研究支持，值得注意的是，“作为智库，支持公司服务地方政府”这一选项也获得了较高的选择率。
其中，研究员对投行工作的支持，首先体现在公司及行业研究支持上，其次为投资价值研究报告撰写，此外，基于券商研究对市场覆盖的深度与广度，在一定程度上助力了投行项目的增量发展。
关于对经纪业务零售/财富管理条线的支持，主要体现在公司及行业研究，选择率为66%，投资标的推荐和高净值客户服务，选择率分别为29%和27%。
与此同时，对机构投资者的调查显示，当前市场行情下，最希望分析师增加的工作内容方面，排在首位的也是产业研究，选择率为56%，其次是安排与行业专家交流，选择率为52%，排第三的是安排上市公司调研，选择率为45%。此外，政策监管研究、安排与上市公司一对一交流，也分别获得了36%和34%的选择率。
同样的问题，我们也调查了分析师，以观察分析师对机构投资者需求认知的匹配度。在增加产业研究、安排与行业专家交流等内容上，分析师的预判与机构投资者的实际需求较为一致。但在个别选项上，分析师的预判与机构投资者的选择出现了较大差距，比如47%的分析师认为，机构投资者希望增加国际市场研究，但在机构投资者方面，国际市场研究选择率仅为26%。45%的机构投资者选择了希望安排安排上市公司调研，同一选项分析师的选择率为27%。
2021年以来，部分媒体对证券分析师职业流动的报道颇为频繁，加大了外界对分析师职群流动的误解印象。新财富就此对分析师的调查显示，超过95%的受访分析师，满意目前所从事的分析师职业。
同时，绝大多数分析师反馈，根据经验和观察，若分析师获得一定知名度后，在1-3年内，职业发展方向主流依然是坚守卖方研究，其次是转为买方机构或参与公司的研究管理。
随着市场的正向发展，分析师的待遇也在逐步回升，72%的受访分析师表示过去一年薪资水平提高了，这一数据也创下新高。其中35%的分析师表示薪资水平提升幅度在20%以上，提升幅度在10%-20%的占比18%，19%的受访分析师表示薪资无变化。
根据分析师的经验或观察，若分析师获得一定知名度后，在短时间内(1-3年)，其职业发展方向主要是：
2021年是“十四五”规划开局之年，新发展格局下，碳中和、科技创新、信息安全、共同富裕受到高度的重视。“十四五”时期，高质量发展是经济社会发展的主题，更是金融行业发展的主题。
中国证券研究行业是链接资产和资金两端最关键的桥梁，一直积极承担着中国资本市场建设者的重要责任，作为资本市场不断迈向成熟的重要催化剂，证券研究行业如何在新形势下，把握上述市场脉搏和方向，助力稳定的长期资金入市，服务好实体经济的发展，支持产业创新，与机构投资者、上市公司共同高质量成长，无疑是全行业的核心。
在未来，新财富也将持续关注证券行业、证券研究生态，及大资管时代的改革步伐。详细报告请参见新财富后续的专题报道。
