报告摘要
公司概况：
双umm轮驱ary]动的商业地产标杆，新城控股的未来发展基本可视同于新城发展的业绩表现。新城发展(01030.HK)是以房地产为中心布局的产业投资运营集团，其主要业务（主要为开发及商业）均由其表内子公司新城控股运营，新城发展持有新城控股（601155.SH）67.2%股权并对其并表，故新城发展总资产及总营收与新城控股基本一致（新城控股总资产、总营收均占新城发展 99%左右）。拆解 2024 年两家上市平台营收构成，新城控股主体运营的住宅开发+商业运营+项目管理服务为新城发展主要的营收&利润构成，仅资产管理业务独属于新城发展主体（体量极小），因此新城控股的业绩表现与未来发展基本可视同于新城发展的表现。
开发业务：历史包袱出清，销售均价企稳。①销售规模：规模收缩库存持续去化，资金回笼率维持 ③销售均价企稳：100%+高位202；4②销售结 年开始， 构： 公司偿债压力骤减，2025H1 公司三四线销售占 且新增融资 比 62%渠道畅通， 、硬骨头持公司续攻坚销售均；价也于 2024 年同步触底，后续资产进一步减值空间已然有限，公司盈利能力有望恢复；④土储去化有所保障：截至 2025H1 公司土地储备 2909 万㎡，40%面积/60%货值位于一二线城市；⑤计提减持力度行业领先：公司 2020 年来累计计提力度排名主流房企第二位。
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新城发展(1030.HK)深度研究报告：商业精耕红利凸显，开发减损债患渐消-251221-东北证券-30页
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