高盛最新判断：中国经济，可能被很多人低估了
最近重读了一份高盛研究部在 2025 年底发布的报告，核心结论其实很克制：未来几年，中国经济的实际增长速度，可能高于市场的普遍预期。
这并不是情绪判断，而是基于一组已经发生、且仍在延续的结构性变化。
高盛上调了对中国 2026、2027 年实际 GDP 增速的判断，水平明显高于市场共识与 IMF 的预测。支撑这一判断的，并不是房地产反弹，也不是短期刺激，而是出口与制造体系的持续强化。
一个常被忽略的事实是：
2025 年，在美国对部分中国商品征收过极高关税、随后才回落的背景下，中国全年实际出口增速仍接近 8%。基于这一表现，高盛将未来几年中国出口的年均增速预期，从原先的 2–3%，上调至 5–6%。
关键并不在“关税无效”，而在出口结构的变化。
劳动密集、利润微薄的品类，如服装、玩具、鞋类，在对美出口中确实明显下滑；但高技术、高附加值产品却持续扩张，包括芯片、半导体、汽车及其零部件。这些领域的竞争力，已经不再只是成本优势，而是高度系统化的制造能力。
高盛提出了一个分量不轻的判断：
未来的“中国冲击 2.0”，压力更多将落在欧洲、日本等高端制造经济体身上。被替代的，不再只是低端消费品，而是汽车、半导体和复杂工业品。
这也意味着，中国增长对全球的影响，未必都是“正向溢出”，在高端制造领域甚至可能形成明显替代。
制度层面同样值得关注。
第十五个五年规划（2026–2030）已经明确两条主线：一是传统产业升级，二是新兴产业持续加码。高盛强调，关键不在口号，而在这种目标背后，能够获得融资、政策与供应链的协同支持，而这正是中国制造体系的核心优势。
外部环境也出现阶段性缓和。
2025 年 10 月的中美会晤，被视为贸易层面的“降温”。更重要的是，中国在稀土等关键资源上的控制力，已成为实质性的谈判筹码，极端贸易壁垒的空间正在收窄。
至于房地产，高盛并不乐观，但认为其边际拖累正在减弱。房地产在 GDP 中的占比已明显下降，即便继续下行，对整体增长的新增冲击也会逐步变小。
报告最后强调：
未来几年，中国政策重心仍将优先放在制造体系、技术能力和全球竞争力上，而非短期消费修复。
这并非“唱多中国”，而是在解释一个正在发生的现实——
当一套制造体系足够完整、足够强韧，它对周期的抵抗力，往往会超出多数人的直觉。
#读书推荐 #高盛报告
最近重读了一份高盛研究部在 2025 年底发布的报告，核心结论其实很克制：未来几年，中国经济的实际增长速度，可能高于市场的普遍预期。
这并不是情绪判断，而是基于一组已经发生、且仍在延续的结构性变化。
高盛上调了对中国 2026、2027 年实际 GDP 增速的判断，水平明显高于市场共识与 IMF 的预测。支撑这一判断的，并不是房地产反弹，也不是短期刺激，而是出口与制造体系的持续强化。
一个常被忽略的事实是：
2025 年，在美国对部分中国商品征收过极高关税、随后才回落的背景下，中国全年实际出口增速仍接近 8%。基于这一表现，高盛将未来几年中国出口的年均增速预期，从原先的 2–3%，上调至 5–6%。
关键并不在“关税无效”，而在出口结构的变化。
劳动密集、利润微薄的品类，如服装、玩具、鞋类，在对美出口中确实明显下滑；但高技术、高附加值产品却持续扩张，包括芯片、半导体、汽车及其零部件。这些领域的竞争力，已经不再只是成本优势，而是高度系统化的制造能力。
高盛提出了一个分量不轻的判断：
未来的“中国冲击 2.0”，压力更多将落在欧洲、日本等高端制造经济体身上。被替代的，不再只是低端消费品，而是汽车、半导体和复杂工业品。
这也意味着，中国增长对全球的影响，未必都是“正向溢出”，在高端制造领域甚至可能形成明显替代。
制度层面同样值得关注。
第十五个五年规划（2026–2030）已经明确两条主线：一是传统产业升级，二是新兴产业持续加码。高盛强调，关键不在口号，而在这种目标背后，能够获得融资、政策与供应链的协同支持，而这正是中国制造体系的核心优势。
外部环境也出现阶段性缓和。
2025 年 10 月的中美会晤，被视为贸易层面的“降温”。更重要的是，中国在稀土等关键资源上的控制力，已成为实质性的谈判筹码，极端贸易壁垒的空间正在收窄。
至于房地产，高盛并不乐观，但认为其边际拖累正在减弱。房地产在 GDP 中的占比已明显下降，即便继续下行，对整体增长的新增冲击也会逐步变小。
报告最后强调：
未来几年，中国政策重心仍将优先放在制造体系、技术能力和全球竞争力上，而非短期消费修复。
这并非“唱多中国”，而是在解释一个正在发生的现实——
当一套制造体系足够完整、足够强韧，它对周期的抵抗力，往往会超出多数人的直觉。
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