瑞银发布关于耐克研报，虽然Nike在某些领域取得了进展，但第二季度的财报却是一个挫折，表明其转型所需的时间比预期更长。
一、转型进入“中场战事”，但这才是最难的
管理层称Nike正处于转型的“中场”阶段。瑞银同意这一说法，但警告称最困难的部分还在后头。
1. 上半场（已完成大部分）：主要是调整库存，这是一个企业可控的战术动作。
2. 下半场（即将开始）： 核心是交付产品创新。这需要创造力，是企业较难完全掌控的。
虽然Nike的新产品线正在充实，但推出令人兴奋的新产品所需的时间可能比市场预期的要长。这是未来盈利预期面临的主要下行风险。
二、目标预期下调
1. 复苏延后： 大中华区和Converse品牌的复苏速度慢于预期。
2. 销量疲软： 为了恢复全价销售率，Nike不得不牺牲部分销量。
3. 毛利率承压： 清理库存的时间延长，且销售组合向低毛利的“批发渠道”转移，叠加关税影响（预计3Q26关税将带来315个基点的毛利率逆风）。
三、喜忧参半的区域与渠道表现
Q2财报揭示了Nike当前极其割裂的市场表现：
? 忧：
1. 大中华区疲软： 销售额同比下降约17%，降幅超预期。
2. 直营电商下滑： Nike Digital销售额下降14%，显示流量红利见顶。
3. Converse品牌： 暴跌30%，创新未获消费者认可。
? 喜：
1. 批发渠道回归： 批发销售额增长8%，表明Nike与零售商（如Foot Locker等）的重修旧好正在奏效。
2. 跑步品类： 跑步系列产品增长超20%，显示在专业运动领域的竞争力正在修复。
#行业报告#瑞银#耐克#Nike#匡威#跑鞋#股票#财报#美股
一、转型进入“中场战事”，但这才是最难的
管理层称Nike正处于转型的“中场”阶段。瑞银同意这一说法，但警告称最困难的部分还在后头。
1. 上半场（已完成大部分）：主要是调整库存，这是一个企业可控的战术动作。
2. 下半场（即将开始）： 核心是交付产品创新。这需要创造力，是企业较难完全掌控的。
虽然Nike的新产品线正在充实，但推出令人兴奋的新产品所需的时间可能比市场预期的要长。这是未来盈利预期面临的主要下行风险。
二、目标预期下调
1. 复苏延后： 大中华区和Converse品牌的复苏速度慢于预期。
2. 销量疲软： 为了恢复全价销售率，Nike不得不牺牲部分销量。
3. 毛利率承压： 清理库存的时间延长，且销售组合向低毛利的“批发渠道”转移，叠加关税影响（预计3Q26关税将带来315个基点的毛利率逆风）。
三、喜忧参半的区域与渠道表现
Q2财报揭示了Nike当前极其割裂的市场表现：
? 忧：
1. 大中华区疲软： 销售额同比下降约17%，降幅超预期。
2. 直营电商下滑： Nike Digital销售额下降14%，显示流量红利见顶。
3. Converse品牌： 暴跌30%，创新未获消费者认可。
? 喜：
1. 批发渠道回归： 批发销售额增长8%，表明Nike与零售商（如Foot Locker等）的重修旧好正在奏效。
2. 跑步品类： 跑步系列产品增长超20%，显示在专业运动领域的竞争力正在修复。
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