?今天我们拆解的对象是白酒行业。在申万三级行业分类中属于食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ。在大A中有20家上市公司。
一、商业模式 ?
“讲故事”和“铺路子”
通过强大的品牌文化创造高溢价（把粮食变成奢侈品），再通过高效的渠道网络把产品卖到千家万户。
二、行业竞争格局 ⚔
整体承压，分化加剧
头部企业凭借强大的品牌和渠道韧性巩固优势，而众多中小企业则在库存和价格压力下寻求差异化突围。
三、议价能力 ?
? 对上游供应商：酒企的议价能力非常强。主要原材料如高粱、小麦等农产品供应充足且分散，酒企规模大，采购量大，往往能有效控制成本。
?对下游渠道与消费者：分化明显。对于高端名酒（如茅台、五粮液），由于品牌力强大，消费者认可度高，其议价能力极强。表现为“先款后货”，大量占用经销商资金。然而，对于许多非头部品牌，在当下市场调整期，为了去库存，常面临价格倒挂的压力。
四、行业财务特征 ?
?盈利能力：高毛利，但分化明显。行业整体毛利率从70.12%降至64.61%（2025年中报），龙头茅台的毛利率仍高达91.29%（2025三季报）。
? 运营效率“：高库存是行业最核心的痛点，产品从生产到卖出周期极长，导致渠道资金压力巨大，普遍存在“价格倒挂”。行业存货总额高达1706亿元，存货周转天数攀升至近900天（约2年半）。
五、护城河 ?️
1️⃣ 品牌与文化护城河：这是最核心的壁垒。顶级品牌如茅台、五粮液等拥有深厚的历史文化积淀和广泛的社会认知度，这种品牌心智需要极长时间积累，无法复制
2️⃣ 渠道与供应链护城河：历经多年构建的、深入县乡的经销商网络是强大的渠道壁垒。同时，优质基酒的生产和储存能力也需要长年的积累，构成供应链壁垒
3️⃣ 政策与生态护城河：名酒产区的地理环境具有独特性
六、总结与展望 ?
白酒行业正从过去的“量价齐升”普涨时代，进入一个 “总量收缩、结构分化” 的深度调整期。投资逻辑正从过去的“高增长”向“高分红、稳现金流”的防御性资产属性倾斜。预计到2026年行业会开始慢慢回暖，先是动销和批发价跌幅收窄，然后报表业绩也会逐步企稳。
❗ 个人观点，不构成投资建议
#都做金融明白人 #行业研究 #商业模式 #财经知识 #小白来理财 #贵州茅台 #白酒 #小红书可以发文件了 @财经薯
一、商业模式 ?
“讲故事”和“铺路子”
通过强大的品牌文化创造高溢价（把粮食变成奢侈品），再通过高效的渠道网络把产品卖到千家万户。
二、行业竞争格局 ⚔
整体承压，分化加剧
头部企业凭借强大的品牌和渠道韧性巩固优势，而众多中小企业则在库存和价格压力下寻求差异化突围。
三、议价能力 ?
? 对上游供应商：酒企的议价能力非常强。主要原材料如高粱、小麦等农产品供应充足且分散，酒企规模大，采购量大，往往能有效控制成本。
?对下游渠道与消费者：分化明显。对于高端名酒（如茅台、五粮液），由于品牌力强大，消费者认可度高，其议价能力极强。表现为“先款后货”，大量占用经销商资金。然而，对于许多非头部品牌，在当下市场调整期，为了去库存，常面临价格倒挂的压力。
四、行业财务特征 ?
?盈利能力：高毛利，但分化明显。行业整体毛利率从70.12%降至64.61%（2025年中报），龙头茅台的毛利率仍高达91.29%（2025三季报）。
? 运营效率“：高库存是行业最核心的痛点，产品从生产到卖出周期极长，导致渠道资金压力巨大，普遍存在“价格倒挂”。行业存货总额高达1706亿元，存货周转天数攀升至近900天（约2年半）。
五、护城河 ?️
1️⃣ 品牌与文化护城河：这是最核心的壁垒。顶级品牌如茅台、五粮液等拥有深厚的历史文化积淀和广泛的社会认知度，这种品牌心智需要极长时间积累，无法复制
2️⃣ 渠道与供应链护城河：历经多年构建的、深入县乡的经销商网络是强大的渠道壁垒。同时，优质基酒的生产和储存能力也需要长年的积累，构成供应链壁垒
3️⃣ 政策与生态护城河：名酒产区的地理环境具有独特性
六、总结与展望 ?
白酒行业正从过去的“量价齐升”普涨时代，进入一个 “总量收缩、结构分化” 的深度调整期。投资逻辑正从过去的“高增长”向“高分红、稳现金流”的防御性资产属性倾斜。预计到2026年行业会开始慢慢回暖，先是动销和批发价跌幅收窄，然后报表业绩也会逐步企稳。
❗ 个人观点，不构成投资建议
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