汽车行业分析框架
产业链：原材料-零部件（一级、二级、三级供应商）- 整车厂- 终端
产业链利润: 目前我国主要集中在整车和零部件，相比成熟市场，汽车金融和汽车维修利润提升空间大
财务特点 ：汽车作为重资产行业， 经营杠杆高，产能利用率波动带来利润更剧烈波动。 公司端，单一车型销量越高规模效应越明显，有利于提高车企盈利能力。
行业周期性： 汽车行业周期与经济周期基本同步， 国家出台汽车消费刺激政策时，汽车行业周期与经济周期走势有可能背离。行业β来自宏观周期，产能利用率（景气度）波动放大业绩波动。经济上行期汽车板块基本都会有超额收益。
周期波动的预测性指标：M2增速和PMI指数领先汽车销量一个月左右。
行业景气度：同步指标销量，领先指标终端折扣率、库存
折扣率：可以跟踪益普索的行业折扣率数据，举例：2018年下半年和2019年上半年行业景气较差，行业折 扣率基本在15%以上，处于近年来较高水平。
库存： 汽车流通协会每个月会统计经销商库存系数(库存系数=期末库存量/当期销售量)。库存系数在0.8~1.2之 间，反映库存处在合理范围；库存系数> 1.5，反映库存达到警戒水平，需要关注；库存系数>2.5，反映库存过高，经营压力和风险都非常大
公司分析：公司β来自车型周期， 实力较强的车企的车型生命周期将具备四个特征：1）爬坡时间短；2）销量在竞品车型中 靠前；3）成熟期持续时间长；4）换代及时。公司α路径：1）单一车种单一品牌；2）多车种、多品牌；3）海外拓展
产业链：原材料-零部件（一级、二级、三级供应商）- 整车厂- 终端
产业链利润: 目前我国主要集中在整车和零部件，相比成熟市场，汽车金融和汽车维修利润提升空间大
财务特点 ：汽车作为重资产行业， 经营杠杆高，产能利用率波动带来利润更剧烈波动。 公司端，单一车型销量越高规模效应越明显，有利于提高车企盈利能力。
行业周期性： 汽车行业周期与经济周期基本同步， 国家出台汽车消费刺激政策时，汽车行业周期与经济周期走势有可能背离。行业β来自宏观周期，产能利用率（景气度）波动放大业绩波动。经济上行期汽车板块基本都会有超额收益。
周期波动的预测性指标：M2增速和PMI指数领先汽车销量一个月左右。
行业景气度：同步指标销量，领先指标终端折扣率、库存
折扣率：可以跟踪益普索的行业折扣率数据，举例：2018年下半年和2019年上半年行业景气较差，行业折 扣率基本在15%以上，处于近年来较高水平。
库存： 汽车流通协会每个月会统计经销商库存系数(库存系数=期末库存量/当期销售量)。库存系数在0.8~1.2之 间，反映库存处在合理范围；库存系数> 1.5，反映库存达到警戒水平，需要关注；库存系数>2.5，反映库存过高，经营压力和风险都非常大
公司分析：公司β来自车型周期， 实力较强的车企的车型生命周期将具备四个特征：1）爬坡时间短；2）销量在竞品车型中 靠前；3）成熟期持续时间长；4）换代及时。公司α路径：1）单一车种单一品牌；2）多车种、多品牌；3）海外拓展
