▫️GDP和通货膨胀是受货币供应量增长的刺激，而不是货币基础。
货币基础或者基准货币可以告诉我们美联储提供了多少流动资金，资金供应表明实际有多少资金供私营部门使用，私人信用显示私营部门已经借了多少款（在美国，这被定义为主要商业银行的总借贷和租赁）。
要想把这些资金从金融部门拿出来，银行必须把它们借给实体经济（私人信用）。换句话说，由中央银行提供的流动资金（基础资金）将一直保留在银行系统里，除非私营金融机构给私人借贷者提供更多贷款。
只有在央行给私营部门增加资金和信用，货币政策才有效。
正统经济学的观点是，当私营企业趁零利率时偿还债务，这意味着管理者找不到好的方法去使用基本上是免费的钱。任何由这样的不称职的管理者运营的公司都应该解雇他们，或停止操作，并把资金返回给那些能够找到更好的投资方法的股东。毕竟，公司存在是因为公司比个人更能赚钱。
在这种知识框架内的经济学家不能预见的情况是，尽管是零利率，公司不仅停止借贷，实际上开始偿还现有债务。这就是为什么这种情况没有出现在任何商业类书籍或经济学课本中。然而，日本、美国和欧洲的私营部门都一直在增加储蓄，并偿还自泡沫破裂以来的债务，这严重削弱了货币政策的有效性。
▫️ 资产价格暴跌造成了商业资产负债表问题
为什么通常受低利率诱惑而贷款的私企反而会在利率跌至零或者接近于零时选择还款？它们的回答是，用贷来的钱购买的资产的价格在泡沫破裂后经历了灾难性地下降，严重地削弱了它们的资产负债表。
合成谬误问题的出现是因为，如果人们停止借贷并且开始归还金融系统的资金，而其他人在存储资金或者还贷，那么一个国家的经济将会停滞。如果每个人都选择存款或者还贷，没有人借贷或消费，总需求量将因为银行储蓄未贷出而缩减。
由此导致的经济疲弱不仅进一步降低了资产价格，还因还贷挤压了企业利润，给企业努力去杠杆化增加了压力。对于单个企业来说，偿还债务、恢复偿付能力是正确和负责任的事，但把众多企业看作一个整体时，就会造成灾难性的合成谬误问题。这正是在资产负债表衰退时发生的情况，当资产泡沫破灭时会引起私营部门从利润最大化转向减少债务。
甚至当私营部门在零利率时仍停止借贷，任何由中央银行提供给金融机构的资金都被困在金融系统中，因为没人借贷。这就是为什么私人信贷和货币供应的增长非常缓慢，尽管中央银行基础货币急剧扩张。
货币基础或者基准货币可以告诉我们美联储提供了多少流动资金，资金供应表明实际有多少资金供私营部门使用，私人信用显示私营部门已经借了多少款（在美国，这被定义为主要商业银行的总借贷和租赁）。
要想把这些资金从金融部门拿出来，银行必须把它们借给实体经济（私人信用）。换句话说，由中央银行提供的流动资金（基础资金）将一直保留在银行系统里，除非私营金融机构给私人借贷者提供更多贷款。
只有在央行给私营部门增加资金和信用，货币政策才有效。
正统经济学的观点是，当私营企业趁零利率时偿还债务，这意味着管理者找不到好的方法去使用基本上是免费的钱。任何由这样的不称职的管理者运营的公司都应该解雇他们，或停止操作，并把资金返回给那些能够找到更好的投资方法的股东。毕竟，公司存在是因为公司比个人更能赚钱。
在这种知识框架内的经济学家不能预见的情况是，尽管是零利率，公司不仅停止借贷，实际上开始偿还现有债务。这就是为什么这种情况没有出现在任何商业类书籍或经济学课本中。然而，日本、美国和欧洲的私营部门都一直在增加储蓄，并偿还自泡沫破裂以来的债务，这严重削弱了货币政策的有效性。
▫️ 资产价格暴跌造成了商业资产负债表问题
为什么通常受低利率诱惑而贷款的私企反而会在利率跌至零或者接近于零时选择还款？它们的回答是，用贷来的钱购买的资产的价格在泡沫破裂后经历了灾难性地下降，严重地削弱了它们的资产负债表。
合成谬误问题的出现是因为，如果人们停止借贷并且开始归还金融系统的资金，而其他人在存储资金或者还贷，那么一个国家的经济将会停滞。如果每个人都选择存款或者还贷，没有人借贷或消费，总需求量将因为银行储蓄未贷出而缩减。
由此导致的经济疲弱不仅进一步降低了资产价格，还因还贷挤压了企业利润，给企业努力去杠杆化增加了压力。对于单个企业来说，偿还债务、恢复偿付能力是正确和负责任的事，但把众多企业看作一个整体时，就会造成灾难性的合成谬误问题。这正是在资产负债表衰退时发生的情况，当资产泡沫破灭时会引起私营部门从利润最大化转向减少债务。
甚至当私营部门在零利率时仍停止借贷，任何由中央银行提供给金融机构的资金都被困在金融系统中，因为没人借贷。这就是为什么私人信贷和货币供应的增长非常缓慢，尽管中央银行基础货币急剧扩张。
