（二）国内电商：
整体趋势：2025年Q1全平台线上GMV同比增长11.3%，整体企稳。品类上，受益于“国补”政策的家电、3C数码等高客单价品类景气度最高。
两大关注点：
电商大促：消费者行为更趋计划性，有利于货架电商（如天猫、京东） 在618、双十一等大促中释放需求。
即时零售竞争：市场规模即将破万亿，京东入局外卖市场（日均单量占比超30%），与美团、饿了么形成激烈竞争，推动行业整体效率提升与服务升级。
（三）商超百货：关注传统渠道的“调改”与集中度提升
中国零售业正在重走欧美日“集中度提升”的老路，当前是龙头公司的变革机遇期。
核心逻辑：在经济调整期，消费者“性价比”需求倒逼商超行业深度改革。同时，中国零售市场集中度极低（CR3约10%），远低于美国（CR3可达35%-70%），未来龙头公司有巨大整合空间。
新兴模式：胖东来模式（品质服务）、Costco/山姆模式（会员制仓储）、奥乐齐模式（硬折扣） 等新模式不断涌现，正在改变行业生态。
代表性公司：报告看好永辉超市在全国生鲜供应链和规模效应上建立的护城河，以及步步高在区域市场的深度布局和物业优势。
（四）餐饮 & 茶饮：寻找底部反转与效率提升
餐饮：大盘处于修复趋势。建议寻找底部反转标的，如同庆楼，其婚宴需求在2025年“双春年”有望回补，新开店也度过爬坡期，业绩弹性较大。
茶饮：分为对内和对外两条路径。
对内：市场格局清晰，高端（如霸王茶姬）和低端（蜜雪冰城）格局稳定，中端市场（古茗、茶百道等）竞争激烈，看好其中通过“区域高密度开店+高效供应链”实现精细化运营的公司，如古茗。
对外：出海是第二增长曲线。东南亚等市场现制茶饮增速快，蜜雪冰城出海优势显著。
（五）黄金珠宝：受益于需求回补与金价上行
核心逻辑：金价高景气度有望延续，压制了部分消费需求，但一旦金价稳定，被压制的婚庆等刚性需求将回补，带来板块的边际改善。
投资策略：关注在2024-2025年行业承压期仍能逆势扩张开店的公司。同时，产品结构上，按件计价（一口价）的精品黄金饰品更能体现品牌溢价，受投资属性干扰小，增长潜力更大。
代表性公司：
老铺黄金：定位高端古法黄金，直营模式，单店店效极高，并已开启海外扩张，品牌力强劲。
潮宏基：定位“时尚珠宝”，差异化竞争，加盟扩张提速，业绩弹性大。
#产业发展趋势
整体趋势：2025年Q1全平台线上GMV同比增长11.3%，整体企稳。品类上，受益于“国补”政策的家电、3C数码等高客单价品类景气度最高。
两大关注点：
电商大促：消费者行为更趋计划性，有利于货架电商（如天猫、京东） 在618、双十一等大促中释放需求。
即时零售竞争：市场规模即将破万亿，京东入局外卖市场（日均单量占比超30%），与美团、饿了么形成激烈竞争，推动行业整体效率提升与服务升级。
（三）商超百货：关注传统渠道的“调改”与集中度提升
中国零售业正在重走欧美日“集中度提升”的老路，当前是龙头公司的变革机遇期。
核心逻辑：在经济调整期，消费者“性价比”需求倒逼商超行业深度改革。同时，中国零售市场集中度极低（CR3约10%），远低于美国（CR3可达35%-70%），未来龙头公司有巨大整合空间。
新兴模式：胖东来模式（品质服务）、Costco/山姆模式（会员制仓储）、奥乐齐模式（硬折扣） 等新模式不断涌现，正在改变行业生态。
代表性公司：报告看好永辉超市在全国生鲜供应链和规模效应上建立的护城河，以及步步高在区域市场的深度布局和物业优势。
（四）餐饮 & 茶饮：寻找底部反转与效率提升
餐饮：大盘处于修复趋势。建议寻找底部反转标的，如同庆楼，其婚宴需求在2025年“双春年”有望回补，新开店也度过爬坡期，业绩弹性较大。
茶饮：分为对内和对外两条路径。
对内：市场格局清晰，高端（如霸王茶姬）和低端（蜜雪冰城）格局稳定，中端市场（古茗、茶百道等）竞争激烈，看好其中通过“区域高密度开店+高效供应链”实现精细化运营的公司，如古茗。
对外：出海是第二增长曲线。东南亚等市场现制茶饮增速快，蜜雪冰城出海优势显著。
（五）黄金珠宝：受益于需求回补与金价上行
核心逻辑：金价高景气度有望延续，压制了部分消费需求，但一旦金价稳定，被压制的婚庆等刚性需求将回补，带来板块的边际改善。
投资策略：关注在2024-2025年行业承压期仍能逆势扩张开店的公司。同时，产品结构上，按件计价（一口价）的精品黄金饰品更能体现品牌溢价，受投资属性干扰小，增长潜力更大。
代表性公司：
老铺黄金：定位高端古法黄金，直营模式，单店店效极高，并已开启海外扩张，品牌力强劲。
潮宏基：定位“时尚珠宝”，差异化竞争，加盟扩张提速，业绩弹性大。
#产业发展趋势
