“War does not determine who\'s right, only who\'s left.” ，伯恩斯坦在美团最新Q3 财报解读研报开篇引用。表达了美团在这一季度遭遇的惨烈竞争。
一、业绩暴雷：核心利润的“惊天逆转”
美团Q3交出了一份令市场大跌眼镜的答卷。
1. 营收不及预期： 集团总营收955亿人民币（同比增长2.0%），低于彭博一致预期的975亿。
2. 利润端崩塌： 调整后EBITDA亏损达148亿人民币，远超市场预期的亏损115亿。
3. 最令人震惊的数据在于“核心本地商业”板块： 去年同期，该板块贡献了146亿人民币的运营利润；而今年Q3，该板块竟然录得 141亿人民币的运营亏损。 一来一回，利润缺口高达287亿人民币。
二、护城河告急：阿里的猛攻与美团的防守
护城河本应保护在位者，但美团的防线正在被快速侵蚀。
1. 市场份额流失： 面对阿里巴巴本季度约360亿人民币的激进投入，美团不仅损失了近300亿的利润，更丢掉了 15-20个百分点的GMV市场份额。
2. 骑手成本优势不再： 美团一直引以为傲的履约网络似乎不再坚不可摧。研报指出，美团目前的单位骑手成本竟然高于阿里巴巴（饿了么）。这意味着美团在外卖配送上的成本效率优势已被抹平。
3. 流量差距缩小： 阿里巴巴外卖商户端App的日活跃用户已经追到了美团的 75-80%，而在今年夏天之前，这个数字还仅为50-60%。
三、战略困局：后院起火，还要远征？
在核心大本营遭受重创的背景下，美团管理层在电话会中强调了海外业务的进展，提到Keeta在香港于10月份提前实现盈亏平衡，并计划加大海外投资。
对此的疑问是：“当必须全力保卫大本营的时候，开启一个长周期的其他市场投资循环真的是明智之举吗？”
四、 展望未来：这并非“至暗时刻”
分析师认为这并不是所谓的“亏损峰值”出清事件。
1. 预计Q4核心本地商业将继续亏损约110亿人民币（基于阿里将在Q4继续投入超200亿用于外卖补贴的假设）。
2. 受抖音竞争影响，到店酒旅业务的利润率预计将环比继续下滑。
#行业报告#伯恩斯坦#美团#财报#阿里巴巴#外卖大战#抖音#股票
一、业绩暴雷：核心利润的“惊天逆转”
美团Q3交出了一份令市场大跌眼镜的答卷。
1. 营收不及预期： 集团总营收955亿人民币（同比增长2.0%），低于彭博一致预期的975亿。
2. 利润端崩塌： 调整后EBITDA亏损达148亿人民币，远超市场预期的亏损115亿。
3. 最令人震惊的数据在于“核心本地商业”板块： 去年同期，该板块贡献了146亿人民币的运营利润；而今年Q3，该板块竟然录得 141亿人民币的运营亏损。 一来一回，利润缺口高达287亿人民币。
二、护城河告急：阿里的猛攻与美团的防守
护城河本应保护在位者，但美团的防线正在被快速侵蚀。
1. 市场份额流失： 面对阿里巴巴本季度约360亿人民币的激进投入，美团不仅损失了近300亿的利润，更丢掉了 15-20个百分点的GMV市场份额。
2. 骑手成本优势不再： 美团一直引以为傲的履约网络似乎不再坚不可摧。研报指出，美团目前的单位骑手成本竟然高于阿里巴巴（饿了么）。这意味着美团在外卖配送上的成本效率优势已被抹平。
3. 流量差距缩小： 阿里巴巴外卖商户端App的日活跃用户已经追到了美团的 75-80%，而在今年夏天之前，这个数字还仅为50-60%。
三、战略困局：后院起火，还要远征？
在核心大本营遭受重创的背景下，美团管理层在电话会中强调了海外业务的进展，提到Keeta在香港于10月份提前实现盈亏平衡，并计划加大海外投资。
对此的疑问是：“当必须全力保卫大本营的时候，开启一个长周期的其他市场投资循环真的是明智之举吗？”
四、 展望未来：这并非“至暗时刻”
分析师认为这并不是所谓的“亏损峰值”出清事件。
1. 预计Q4核心本地商业将继续亏损约110亿人民币（基于阿里将在Q4继续投入超200亿用于外卖补贴的假设）。
2. 受抖音竞争影响，到店酒旅业务的利润率预计将环比继续下滑。
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