研究中国软件（600536.SH），核心是信创核心赛道的政策驱动与自身弱盈利、造血能力的矛盾。
? 主营国产基础软件与政务/央企信息系统集成，属信创核心环节，服务政府及国企，市场高度本地化、CR5集中，关键产品国产渗透率低于30%；依赖CEC背景参与信创标准、主导麒麟系统生态，涉密甲级资质构成壁垒，客户迁移成本高；收入以项目制集成为主，非标准化导致毛利率波动。
? 2025Q3资产负债率降至40.94%（2023年65%+），流动比率升至1.90，短期流动性改善；但ROE连续多年为负（2024年-18.93%），净利率长期为负（2023-2025年多数季度低于-5%），扣非净利润仍负；经营性现金流持续为负，近五年仅2021年自由现金流为正，依赖筹资活动输血（2025Q3筹资现金流+28.97亿元）。
#中国软件 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
? 主营国产基础软件与政务/央企信息系统集成，属信创核心环节，服务政府及国企，市场高度本地化、CR5集中，关键产品国产渗透率低于30%；依赖CEC背景参与信创标准、主导麒麟系统生态，涉密甲级资质构成壁垒，客户迁移成本高；收入以项目制集成为主，非标准化导致毛利率波动。
? 2025Q3资产负债率降至40.94%（2023年65%+），流动比率升至1.90，短期流动性改善；但ROE连续多年为负（2024年-18.93%），净利率长期为负（2023-2025年多数季度低于-5%），扣非净利润仍负；经营性现金流持续为负，近五年仅2021年自由现金流为正，依赖筹资活动输血（2025Q3筹资现金流+28.97亿元）。
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