挖了古茗的研报，核心逻辑是10-20元大众茶饮赛道的供应链效率与下沉市场密度壁垒，支撑高增长与高盈利。
? 核心逻辑：
- 行业格局：现制茶饮10-20元价格带占2023年整体规模（2115亿）51.3%，增速领先；CR5不足30%，中腰部品牌出清，古茗等头部有结构性机会；需求高频弱周期，2035年市场规模预计破6000亿。
- 商业模式：以B2B向加盟商销售原料、设备及服务为主要收入，不依赖门店分成，业绩与加盟店GMV强挂钩；通过规模化采购与高效物流降成本，支撑10-18元高质价比策略。
- 竞争壁垒：采用“仓库先行、门店加密”策略，2025年中98%门店实现“两日一配”，鲜果损耗率仅10%，仓配成本低于GMV的1%；41%门店位于乡镇，单省超500家后向外辐射，形成区域密度优势，加盟商经营利润率20.2%（高于行业平均15%）。
- 增长引擎：2025年中门店达11179家，券商预估有翻倍以上扩张空间；研发团队超百人，月均上新11.8款，“超A芝士葡萄”累计售出1.3亿杯，持续激活复购。
? 财务亮点：
- 盈利能力：2024年ROE高达111.6%（股东权益转正后），毛利率稳定在30%以上，净利率从2021年的0.46%跃升至2024年的16.82%，2025H1经调整净利率达19.2%，消费行业中属极佳水平。
- 偿债能力：资产负债率从2023年的88.1%降至2025H1的40.4%，流动比率2025H1达2.13，短期偿债能力进入安全区间。
- 现金流质量：2021-2024年经营现金流净额连续为正，2024年达13.21亿元，覆盖资本支出，自由现金流8.7亿元；净利润现金比率维持在0.9以上，利润真实可兑现。
- 成长动能：2024年营收同比增长14.5%（87.91亿），净利润增长37%（14.79亿）；2025H1营收/净利润同比+41.2%/+121.5%，扩张与单店效率提升驱动高质量增长。
#古茗 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
? 核心逻辑：
- 行业格局：现制茶饮10-20元价格带占2023年整体规模（2115亿）51.3%，增速领先；CR5不足30%，中腰部品牌出清，古茗等头部有结构性机会；需求高频弱周期，2035年市场规模预计破6000亿。
- 商业模式：以B2B向加盟商销售原料、设备及服务为主要收入，不依赖门店分成，业绩与加盟店GMV强挂钩；通过规模化采购与高效物流降成本，支撑10-18元高质价比策略。
- 竞争壁垒：采用“仓库先行、门店加密”策略，2025年中98%门店实现“两日一配”，鲜果损耗率仅10%，仓配成本低于GMV的1%；41%门店位于乡镇，单省超500家后向外辐射，形成区域密度优势，加盟商经营利润率20.2%（高于行业平均15%）。
- 增长引擎：2025年中门店达11179家，券商预估有翻倍以上扩张空间；研发团队超百人，月均上新11.8款，“超A芝士葡萄”累计售出1.3亿杯，持续激活复购。
? 财务亮点：
- 盈利能力：2024年ROE高达111.6%（股东权益转正后），毛利率稳定在30%以上，净利率从2021年的0.46%跃升至2024年的16.82%，2025H1经调整净利率达19.2%，消费行业中属极佳水平。
- 偿债能力：资产负债率从2023年的88.1%降至2025H1的40.4%，流动比率2025H1达2.13，短期偿债能力进入安全区间。
- 现金流质量：2021-2024年经营现金流净额连续为正，2024年达13.21亿元，覆盖资本支出，自由现金流8.7亿元；净利润现金比率维持在0.9以上，利润真实可兑现。
- 成长动能：2024年营收同比增长14.5%（87.91亿），净利润增长37%（14.79亿）；2025H1营收/净利润同比+41.2%/+121.5%，扩张与单店效率提升驱动高质量增长。
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