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巴比食品:拐点将至,未来可期【中泰食品】

   日期:2023-08-11 09:15:06     来源:网络整理    作者:本站编辑    浏览:15    评论:0    

投资要点
事件:公司发布2023年半年报。2023年上半年,公司实现收入7.37亿元,同比+7.57%;归母净利润0.82亿元,同比-30.48%;扣非归母净利润0.67亿元,同比-28.19%。23Q2,公司实现收入4.18亿元,同比+11.14%;归母净利润0.41亿元,同比-64.85%,主要系间接持股东鹏投资收益波动影响;扣非归母净利润0.47亿元,同比-13.97%。

团餐受基数扰动,拓店势头仍足。23Q2,面米/馅料/外购食品/包装及辅料/服务费收入分别同比-20.4%/+49.6%/+43.8%/+36.2%/+101.9%至1.61/1.03/1.15/0.25/0.14亿元,分别占比38.52%/24.71%/27.45%/5.94%/3.28%。23Q2,特许/直营/团餐渠道收入分别同比+34.3%/-37.4%/-30.2%至3.25/0.07/0.82亿元,分别占比77.68%/1.66%/19.67%。23Q2,华东/华南/华中/华北收入分别同比+8.3%/+24.5%/+33.4%/+32.3%至3.5/0.28/0.25/0.14亿元,分别占比83.75%/6.77%/5.9%/3.33%。23Q2,华东/华南(含长沙)/华中/华北地区分别净开门店82/66/41/11家至3256/564/788/195家,其中华中巴比净开57家至493家,合计净开200家至4803家,经销商净增5家至20家。

成本费用受多因素扰动,盈利能力短期出现下滑。23Q2,毛利率同比-2.78pct至26.71%,环比提升2.51pct,主要系去年团餐毛利率高基数影响与猪肉等原材料成本回落影响;销售/管理/研发/财务费用率同比-0.41/+0.44/+0.20/+0.56pct至5.07%/7.78%/0.7%/-2.27%;扣非归母净利率同比-3.26pct至11.17%。

产能投放+同店提升+团餐业务进一步推进,2023年公司收入有望逐季提速。(1)产能方面,公司南京工厂已于22年九月底投放产能,产能利用率逐步爬坡;预计23年第三季度投放东莞工厂产能;24年末武汉一期工厂、上海二工厂产能陆续投放。未来,南京、东莞、武汉、上海工厂产能逐步释放,将为团餐业务的快速发展提供强有力的产能保障。(2)同店方面,公司预判单店修复空间广阔,首先,新开门店陆续进入成熟期。其次,疫情的结束和消费者普遍开展正常的生产、生活活动所引起的客流回归为公司单店收入修复提供了有利的经营环境。再次,公司将依据门店特点,持续拓展中晚餐消费场景,丰富中晚餐产品矩阵,赋能加盟商经营外卖业务,不断提升外卖业务的覆盖率和渗透率,进一步提升门店收入。最后,鉴于第三代门店升级已进入尾声,公司目前已进入第四代门店模型探索阶段,为单店收入的提升打开了新的空间。(3)异地扩张方面,异地工厂陆续投产有望启动安徽苏北新市场,同时考虑政策放开大背景,公司开店有望进一步提速。(4)团餐方面,未来,南京、东莞、武汉、上海工厂产能逐步释放,将为团餐业务的快速发展提供强有力的产能保障。同时,公司凭借自身优势赢得了便利连锁、连锁餐饮和新零售平台客户的认可与信赖,渠道进一步开拓。

投资建议:维持“买入”评级。根据半年报,考虑同店和团餐需求修复,我们预计公司23-25年营收分别为18.53/24.20/29.87亿元(前次为19.71/24.72/30.63亿元),净利润分别为2.14/2.87/3.64亿元(前次为2.31/2.94/3.63亿元,均剔除持股东鹏饮料的公允价值变动收益)。维持“买入”评级。

风险提示:渠道拓展不及预期;原材料价格波动;食品安全事件。


范劲松:食品饮料首席分析师,董事总经理,消费组长,食品专业硕士。11年证券、期货投资研究经验,2014年评为期货优秀分析师,2018年金罗盘量化评选最准分析师、第一财经食品饮料最佳分析师评选第一名,2018年福布斯中国最佳分析师20强。2019、2020年评为新浪金麒麟新锐分析师。
执业证书编号:S0740517030001;
手机:13023226679 ;
邮箱:fanjs@r.qlzq.com.cn。

熊欣慰:食品饮料行业研究员,中国科学技术大学金融工程硕士,主要覆盖啤酒、调味品、休闲食品板块,曾就职于东北证券食品饮料组。

手机:15921024206;

邮箱:xiongxw@r.qlzq.com.cn。

何长天:食品饮料行业高级分析师,美国凯斯西储大学金融学硕士,主要覆盖白酒板块,曾就职于天风证券、长城证券、东吴证券,3年新财富团队成员。

手机:18302148182

晏诗雨:食品饮料行业研究助理,复旦大学金融硕士,2021年加入中泰证券研究所。

手机:19821239008;

邮箱:yansy@r.qlzq.com.cn。

田海川:食品饮料行业研究员助理,新南威尔士大学金融经济与商业分析硕士,2022年加入中泰证券研究所。

手机:15900958084

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