市场担心AI是一场无底洞的烧钱游戏，但快手Q3财报却给出了不同的答案。快手不仅守住了利润，还用AI把广告业务重做了一遍。
高盛认为，市场忽略了快手正在达成的一种“精妙平衡”：在大幅增加AI资本开支的同时，依然实现了利润率的强劲扩张。
一、 3Q25 财报速览：利润超预期，广告逆势增长
核心财务数据如下：
营收稳健增长： Q3 总营收达到 356 亿元人民币，同比增长 14%。
利润大超预期： 非国际财务报告准则（Non-IFRS）净利润录得 56 亿元人民币，净利率达 16.0%，得益于严格的成本纪律和运营效率提升。
广告业务强劲：快手Q3线上营销服务收入达到 201 亿元人民币，同比增长 14%，其中国内广告业务更是录得16%的增长，增速明显跑赢行业大盘。
指引上调： 基于有效的营销费用控制，管理层上调了未来的盈利展望。高盛预计，快手2025年经调整后的运营利润将同比增长28%。
这份财报证明了快手在核心业务上的造血能力，足以支撑其在AI领域的战略投入。
二、 AI不再只是“故事”，更是真金白银的业绩
高盛在研报中披露了一个关键数据： 管理层首次量化了AI技术对业务的贡献——AI大模型和OneRec技术为本季度的广告增长额外贡献了4-5个百分点。
这意味着，快手的AI投入并非单纯的研发“军备竞赛”，而是已经渗透进核心业务的毛细血管，直接提升了流量匹配效率。
三、 可灵（Kling）：被低估的“成本杀手”
对于市场热议的视频生成模型竞争，高盛提供了一个非常独特的视角：单位经济模型。
快手新发布的 Kling 2.5 Turbo 模型在保持高质量生成的同时，通过算法优化实现了显著的降本。
Kling生成每个视频的成本： 约 0.20 - 0.33 美元
竞品（如Runway Gen-4）： 约 1.73 美元
这种极致的成本优势，让快手在商业化定价上拥有了极大的护城河。高盛上调了Kling的FY25收入指引至1.4亿美元。
四、 利润与投入的“跷跷板”
尽管AI基础设施的资本开支预计将从120亿上调至140亿人民币，但快手并没有牺牲盈利能力。
依靠对营销费用的严格纪律性控制，以及高毛利广告业务的占比提升，快手的利润前景反而被上调。
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高盛认为，市场忽略了快手正在达成的一种“精妙平衡”：在大幅增加AI资本开支的同时，依然实现了利润率的强劲扩张。
一、 3Q25 财报速览：利润超预期，广告逆势增长
核心财务数据如下：
营收稳健增长： Q3 总营收达到 356 亿元人民币，同比增长 14%。
利润大超预期： 非国际财务报告准则（Non-IFRS）净利润录得 56 亿元人民币，净利率达 16.0%，得益于严格的成本纪律和运营效率提升。
广告业务强劲：快手Q3线上营销服务收入达到 201 亿元人民币，同比增长 14%，其中国内广告业务更是录得16%的增长，增速明显跑赢行业大盘。
指引上调： 基于有效的营销费用控制，管理层上调了未来的盈利展望。高盛预计，快手2025年经调整后的运营利润将同比增长28%。
这份财报证明了快手在核心业务上的造血能力，足以支撑其在AI领域的战略投入。
二、 AI不再只是“故事”，更是真金白银的业绩
高盛在研报中披露了一个关键数据： 管理层首次量化了AI技术对业务的贡献——AI大模型和OneRec技术为本季度的广告增长额外贡献了4-5个百分点。
这意味着，快手的AI投入并非单纯的研发“军备竞赛”，而是已经渗透进核心业务的毛细血管，直接提升了流量匹配效率。
三、 可灵（Kling）：被低估的“成本杀手”
对于市场热议的视频生成模型竞争，高盛提供了一个非常独特的视角：单位经济模型。
快手新发布的 Kling 2.5 Turbo 模型在保持高质量生成的同时，通过算法优化实现了显著的降本。
Kling生成每个视频的成本： 约 0.20 - 0.33 美元
竞品（如Runway Gen-4）： 约 1.73 美元
这种极致的成本优势，让快手在商业化定价上拥有了极大的护城河。高盛上调了Kling的FY25收入指引至1.4亿美元。
四、 利润与投入的“跷跷板”
尽管AI基础设施的资本开支预计将从120亿上调至140亿人民币，但快手并没有牺牲盈利能力。
依靠对营销费用的严格纪律性控制，以及高毛利广告业务的占比提升，快手的利润前景反而被上调。
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