行业动态
行业近况
4月15日，佤邦中央经济计划委员会发布《关于暂停一切矿产资源开采的通知》[1]，指出将于2023年8月1日后停止一切勘探、开采和加工等作业。5月20日，缅甸佤邦财政部出台了《关于执行“暂停一切矿产资源开采”的通知》[2]，对佤邦中央在4月15日的文件表示坚决执行。
8月3日，ITA国际锡协发文[3]，佤邦所有矿山及选厂，不论规模大小，已于2023年8月1日全部停产，停产时长未知。
评论
缅甸锡供应存在扰动，供给拐点已至。根据ITA数据，2022年缅甸锡矿产量约为4.1万金属吨，占全球比例约为13.1%，且其中70%以上来自佤邦地区。我们认为，此次缅甸佤邦全面停采锡矿活动，是对前期矿山无秩序开采实施统一规划管理的其中一步，或对全球锡矿供应造成较大扰动，中国自缅甸进口锡矿量8月份以后或出现下降，锡行业供应拐点已至。
半导体周期迎来复苏拐点，国内稳增长政策预期强化提振整体需求。根据我们测算，2022年全球锡消费结构中，锡焊料占比48%，锡化工占比16%，为锡下游前两大需求领域。第一，半导体需求占锡焊料消费超过80%。根据美国半导体行业协会数据，截至5月份，全球半导体销售额已连续三月实现环比正增长，且大型半导体企业由主动入库进入被动去库阶段。我们认为，半导体周期有望迎来复苏拐点，叠加光伏焊带和AI算力对于锡焊料需求的拉动，锡焊料需求有望迎来复苏。第二，7月24日政治局会议强调“适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性购房需求”[4]。我们认为，部分符合以上条件的城市购房政策或出现拐点，对于合理需求的支持有望拉动地产链相关的锡化工需求。整体来看，我们认为稳增长政策预期强化，叠加三季度旺季补库，有望带动锡整体需求迎来拐点。
高库存或随供需改善逐步去化，成本支撑下锡价易涨难跌。截至8月3日，LME/SHFE锡库存分别为0.5/0.9万吨，均处于近五年较高水平；LME锡价收报28130美元/吨，略高于2022年行业完全成本90分位线25581美元/吨。我们认为，成本支撑下锡价易涨难跌，库存或随供需关系改善逐步去化。
正如我们7月3日发布的深度报告《“锡望”系列之一：光伏+AI浪潮孕育新“锡”望》中的核心观点[5]，我们认为，目前锡价具备成本支撑，受益于光伏和AI大潮中算力增长对焊料需求的拉动，以及下半年传统周期和半导体需求的复苏，且供应侧拐点已至，随着行业供需关系改善，锡价有望重回上行通道。
风险
缅甸禁矿时长不及预期，下游需求不及预期，国内稳增长政策低于预期。
[1]https://mp.weixin.qq.com/s/lY15L3Sp7j_8uX_-k4C8rQ
[2]https://mp.weixin.qq.com/s/TX0nPPXBQyNDnKbumOmltQ
[3]https://mp.weixin.qq.com/s/5h2jMYhKsmRPqHlMdfCQNA
[4]http://www.news.cn/politics/leaders/2023-07/24/c_1129765310.htm
[5]https://www.research.cicc.com/zh_CN/report?id=309922&entrance_source=Team-ReportList
文章来源
本文摘自：2023年8月4日已经发布的《锡：供应拐点已至，下游需求改善蓄势待发》
分析员 齐丁 SAC 执业证书编号：S0080521040002 SFC CE Ref：BRF842
联系人 何曼文 SAC 执业证书编号：S0080122070052 SFC CE Ref：BTN249
分析员 陈彦 SAC 执业证书编号：S0080515060002 SFC CE Ref：ALZ159
