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核心观点
民机制造业具有极高的战略意义。随着下游客运量的增长，航空制造业整体呈波动向上趋势。民用市场空间广阔，单通道客机仍是需求主流。根据中国商飞预测年报（2022-2041），2022-2041年中国航空市场将补充50座级以上客机9284架，价值约1.47万亿美元，年均市场735亿美元。机体制造部分国内上市公司参与程度较高，上市公司中中航光电参与部分航电系统供应，中航重机等参与机身加工。
主要内容
2、随着下游客运量的增长，航空制造业整体呈波动向上趋势。自1970年以来, 全球大型商用飞机制造业的产量在波动中增长。订单受到经济增速、客机更换周期、下游客户现金流、原油价格等影响。一般来讲，一架飞机的平均使用年限是11年。同时，航空制造公司新产品的推出等也会影响产业周期。民用市场空间广阔，单通道客机仍是需求主流。根据中国商飞预测年报（2022-2041），中国航空旅客周转量年均增长率将为5.61%，为全球最高。到2041年，中国的机队规模将达到10007架，占全球客机机队比例21%，成为全球最大的单一航空市场。2022-2041年中国航空市场将补充50座级以上客机9284架，价值约1.47万亿美元，年均市场735亿美元。其中，单通道喷气客机6288架，价值量为7490亿美元（年均374亿美元），双通道客机2038架，价值量为6730亿美元（年均336亿美元）。
3、C919产业链分为机体结构、航电系统、机电系统、发动机、内饰系统、起落架六部分。机体制造部分国内上市公司参与程度较高。上市公司中中航光电参与部分航电系统供应。中航重机等参与机身加工。博云新材参股公司霍尼韦尔博云航空系统（湖南）有限公司研制生产关键零部件之机轮与刹车系统。楚江新材提供碳刹车预制体产品。从后续国产化提升的趋势来看，材料、机电航电、发动机领域国产替代空间较大，材料类公司目前进入商飞供应商的国内公司包括宝钛股份、抚顺特钢、宝武特钢、西南铝业、特一新材等，此外光威复材、中航高科等也正在进行民用大飞机复合材料的研发工作。随着我国民用航空机载系统的建设，机电航电领域国产化率有望提升。发动机方面，潜在国产民用发动机总生产商为商发，上市公司航发动力将提供民用发动机相关部件生产。
风险提示
1、C919投入运营不及预期：国内民用航空飞机制造行业下游客户为飞机总装公司，近年来军工政策向好，但存在国家政策及国际环境的改变而减少C919投入运营的可能性。
2、相关标的业绩不及预期：机体制造部分是国产程度最高的部分，因此随着C919交付进程的加快，中航西飞、中航沈飞、洪都航空、中直股份等标的公司将直接受益。但若标的公司业绩不及预期，C919交付进度则会受到影响。
3、供应链风险：国内民用航空飞机制造领域发动机、航电系统等核心零部件仍然依赖进口，若因地缘政治导致进口受限，且短期内无法国产化替代，则可能影响到企业产品的交付。
4、行业竞争加剧风险：近年来，波音和空客公司也在大力发展本公司民航飞机领域，若有新机型研制成功则会大大影响国产民航飞机的订单数量。另外，新入者会挤占行业中原有企业的市场份额，对其业绩产生不利影响。
5、国际政治经济环境变化风险：民用航空领域上游产业及中游组件部分公司集中于军工行业。军工行业属于特殊的经济领域，主要受国际环境、国家安全形势、地缘政治、国防发展水平等多种因素影响。若未来国际形势出现重大变化，导致国家削减国防开支若军工订单不及预期则可能影响到行业企业的营收。
研发部执行总经理、军工与新材料团队首席分析师，北京大学硕士。2015-2017年新财富、水晶球、Wind军工行业第一名团队核心成员，2018-2022年水晶球军工行业上榜，2018-2020年Wind军工行业第一名，2019-2022年金牛奖最佳军工行业分析团队，2018-2022年新财富军工行业上榜、入围。
任宏道
北京航空航天大学本科和硕士，七年航天院所设计经验。
郭枫
美国丹佛大学金融学硕士。2016-2017年新财富军工行业第一名团队成员，2017年水晶球军工行业第二名团队成员，2017年Wind军工行业第二名团队成员，2018年水晶球军工行业第四名团队成员，2018-2019年Wind军工行业第一名团队成员，2019年金牛奖最佳军工行业分析团队成员，2019年《财经》研究榜行业盈利预测最准确分析师团队成员。2020年水晶球军工行业第五名团队成员，2020年新财富军工行业入围团队成员。
王春阳
清华大学工商管理硕士，上海交通大学船舶与海洋工程学士，3年船舶单位工作经验。2018-2022年水晶球军工行业上榜团队核心成员，2018-2020年Wind军工行业第一名团队核心成员，2019-2022年金牛奖最佳军工行业分析团队核心成员，2018-2022年新财富军工行业上榜、入围团队核心成员。
梁后权
CPA，本硕毕业于西北工业大学材料加工专业，五年军民航发主机厂产业链深度参与经验。
黄凯伦
博士毕业于上海交通大学航空宇航科学与技术专业，本科毕业于西北工业大学飞行器设计与工程专业，拥有多年业内项目经验，发表多篇SCI论文，专注于挖掘军工及非军工材料类优质标的。
孙旭鹏
ACCA，清华大学能源与动力工程硕士，西安交通大学过程装备与控制工程学士，2022年加入中信建投军工团队。
汪正鑫
本硕毕业于北京航空航天大学飞行器动力工程和能源动力专业，2023年加入中信建投军工团队。
报告信息
证券研究报告名称：《【中信建投国防军工】民用航空制造业：大鹏展翅，空间广阔，蓄势待发》
对外发布时间：2023年6月19日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：黎韬扬
执业证书编号：S1440516090001
本报告分析师：王春阳
执业证书编号：S1440520090001
免责声明
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