悬崖边上的救赎:信托行业将在不良处置浪潮中转型新生

历史总是惊人的相似。

2023年，信托行业经历了剧烈的业务动荡之痛。曾经的头部信托，中融信托产品大面积逾期，已经被指定托管；小而美的精品信托，万向信托不良率超过50%；头部央企信托，XX、XX和XX等，产品逾期不断。

地产和政信两大信托主力投向相继熄火以后，信托新增展业陷入迷茫，急需破局。

好在很多问题，都可以向历史要答案。

邻国日本，30年前趟过同样的浑水。以邻为鉴，可知未来方向。

日本的信托法早于1922年颁布，其间经历过四次大转型，前三次离我们太远，但第四次，始于1992年的大转型，与我们当前的背景、情势高度相似，有很高的借鉴意义。

（一）背景

1992年，是日本经济的一个重大转折点。

1985年9月广场协议后，日元继续升值、日本出口减缓，投资机会变少，资金需求萎缩。与此同时，银行下调利率（低至2.5%），货币供应增长率高达2位数。1985-1989，是日本信贷扩张最猛烈的时期。

钱多，投资机会少，钱无处可去，便大举进入房地产和股市，房股双双暴涨。

当时的信托行业，以“贷款信托”为主。信托公司募集资金，投资项目，赚取投资收益。但房、股超过了实际市场需求，产生了很多无效投资。1992年前后，房、股价格一泻千里，信托公司的贷款业务急剧萎缩。

1990-1992年间，日本信托业经常性收益和净利润分别下降了28%和68%。

（二）转型

贷款信托产生了巨额不良债权，引发了整个信托行业的经营危机。

旧业务走入死胡同，信托必须转型。他们选择的方向，是不良资产化解，做化债的服务商。

一是进行“资产证券化”（REITS），把资产化整为零。

比如曾经的土豪，一言不合就买下一栋楼。现在没人想买楼，哪怕20亿降到15亿，也不想买，资产太重，占用现金流太多，处置转手很难。

但如果把一栋楼切成20万份，每份1万元，那么能买的，愿意买的就会变多。因为风险分散了，投资门槛降低。而楼本身有租金收益，可以当成一种储蓄投资。

分成20万份，就需要有人统一管理，信托公司正合适做这样的角色。

二是不良债权流转。

不良债权的回收，受限于客观原因，往往需要比较长的时间。有人愿意等，有人不愿等，或者等不起。

那么市场就可以提供债权的流转服务。

把需要现金，希望尽快切割不良资产的债权人，他们的债权可以集合起来，转让给第三方，实现提前退出

这些债权也可以装进一个信托计划，统一管理清收。

（三）成效

转型之后，信托公司业务回归本源，业务规模迅速扩大。他们开展的信托产品包括：租赁债权、信贷债权、房抵贷债权、一般贷款债权、不动产信托，各类REITS（住宅、物流设施、酒店、产业基础设施、医疗康养产业等）。

从1995年开始，到2007年，资产和债权流转类信托规模便超过了贷款信托的历史最高值，成为绝对的主流。整体信托收益和利润也保持了长期的稳定。

在新的格局下，日本信托业彻底转变了以贷款业务为核心，以赚取贷款利息为主要营收来源的商业模式，转变为资产管理为核心服务，通过“管理费收入+超额收益提成”获取收益。

我们的信托行业，面临日本当年同样的问题。

信贷类新增投放无门，存量业务问题频现，可谓到了不得不变的地步。

事实上，信托公司已经走向转型之路。

转型的方向，与邻国相似，同样是依托不良债权化解。

正因为巨量不良资产的存在，对于不良资产处置的辅助性工具需求剧增，信托可以很好地发挥资产代持代管的功能。