黑色最近出现了下跌，从材到原料端的铁矿、焦煤焦炭，仅从资金层面角度看，就是缩量下跌的情况。但是这时市场上很多声音大喊负反馈即将开始了，那么这个逻辑成立吗？
首先看下负反馈成立的条件：
第一种是宏观层面：经济形势极差，预期极差，不管你产业啥逻辑，所有资产都是无边秋木萧萧下。
第二种是产业层面：终端需求极差，导致材端持续出现亏损，钢厂开始减产，从而原料端开始大跌。
价格方面的表现，应该是材端持续偏弱，然后拖垮原料价格。比如2022年4、5月份就是这样。
那我们来看看现在是不是符合这样的情况?
宏观，前有一万亿元特别国债开始发放，后有抵押补充贷款的重启，财政政策短期或狠抓落实以帮助促进“有效益的投资”，宏观这样看是不构成负反馈的重要因素的。
产业，先看终端：房地产、基建和制造业。这里最想阐述，这几年最大的拖累项房地产，要承认确实“很烂”，但是已经出现边际好转，比如大家最关心的新开工面积11月的环比已经回升，当月同比转正了。新开工面积1-11月今年累计值为8.7亿平。可以测算一下，假设未来5-10年城镇化率达到70%，人口为14亿，人均居住面积30-40平，更换周期为40-50年，就是说未来5-10年，房地产的“底线”销售面积有8亿平左右。保守起见，再打个折，6.6亿平左右。这样看，房地产最差能跌哪里去？下滑幅度还能超过去年和前年吗？悲观已经被预见，何况还有制造业和基建在向上拽，而且建筑用钢占比在不断下降，而工业用钢的体量在不断上升。（据机构测算，基建的需求拉动2024年为增速8%，制造业的需求拉动的增速大概3-4%。）就是说，其实终端需求整体看，向上的弹性更大。
再看材端的情况，明牌是什么？产量低、钢厂亏损、库存低，冬季的需求也不太好，这样看其实现实是比较疲弱的，但是价格却在宏观预期的支撑下上涨了不少。靠着预期也走了一段路了，是不是要跌了？
难！
为什么？因为假设这里材开始跌，但是能跌多少呢？再跌两百点？再想想钢厂已经亏损了，产量已经很低了。明年开春的需求预期还没有被正式证伪，价格现在被打下去，叠加供应端较紧，旺季的脚步越来越近，所以价格反而是向上的弹性较大。
螺纹产量极低
螺纹库存也极低
有人会说，你看铁水已经大幅回落了，铁矿石价格也大幅回落，是不是要负反馈了？难！
且不说未来是铁矿石的发运淡季，叠加港口库存和钢厂原料库存依旧不高，冬储在即。虽说铁矿石价格已经在高位，或许含有资本炒作的因素，但是你要说出现负反馈的大跌，可能性不大。3月旺季如上文所说已经靠近，铁水若无行政政策干扰，便会季节性回升，在此前大跌的可能性比较小。
铁水会季节性回升
结论，这里大概率是个深蹲起跳点，在没有行政性减产的情况下，优先选择原料端。（这样的经济环境下，地方推行减产也难）
