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【华西食品饮料】酒鬼酒(000799):H1积极推进费用改革,蓄力高质量发展

   日期:2023-09-06 08:44:01     来源:网络整理    作者:本站编辑    浏览:19    评论:0    

华西食品饮料

23H1公司实现营业总收入15.41亿元,同比-39.24%;归母净利润4.22亿元,同比-41.23%;扣非归母净利润4.17亿元,同比-41.85%;23Q2实现营业收入5.78亿元,同比-32.02%;归母净利润1.22亿元,同比-38.19%;扣非归母净利润1.18亿元,同比-40.04%。
(一)Q2降幅收窄,持续推进费用改革
上半年公司坚定推进营销战略转型,坚持以费用改革为抓手,推动营销模式从招商汇量向BC联动转型,聚焦培育红坛大单品,强化品销联动;有赖于公司坚定不易的战略落地,营销模式改革初显成效,战略产品市场价格逐步提升,终端动销开瓶情况全面向好。但受高基数和改革阵痛期影响,上半年收入仍下降39.3%,短期经营承压。
产品端来看,上半年内参/酒鬼/湘泉/其他分别实现营收4.4/8.5/0.4/2.1亿元,同比分别-32%/-42%/-77%/-17%,我们判断内参和酒鬼Q2降幅环比Q1明显收窄,酒鬼降幅更大主因去年同期基数较高,但其中红坛大单品通过资源聚焦和品宣联动,实现品牌价值提升。渠道端来看,上半年坚持核心终端建设,完成核心终端签约25472家,已超过去年全年签约量,持续推进渠道深耕;经销商总数达到1774家,较去年年底净增188家。
(二)产品结构提振毛利率,利润率平稳
成本端来看,上半年公司毛利率提升1.04pct至80.1%,我们预计内参占比提升使得毛利率上行。费用端来看,销售/管理/研发/财务费用率为27.4%/4.8%/0.5%/-4.8%,分别同比+3.86/+2.05/+0.34/-3.67pct,其中销售费用率提升主因广告宣传、差旅办公、仓储管理等费用增加,同时费用改革调整费用投入短期对销售费用率亦有所影响;财务费用率下降主要系利息收入增加。综合来看,上半年虽然费用改革带来短期收入增长压力和费用率增加,但毛利率提升一定程度上缓解了利润端下滑压力,上半年利润下滑41.2%,相应的净利率下降0.92pct至27.4%
(三)短期调整蓄力更高质量发展,逐步修复可期
公司上半年通过一系列有效的费用改革,推动产品动销和渠道库存消化,动销改善也使得批价稳定,经销商信心逐渐升温。展望全年来看,随着中秋旺季行业需求回升,配合公司相应的渠道政策,公司报表经营端有望逐步好转。长期看公司具备较强的确定性,省外千元价格带内参培育+省内逐步站稳+央企管理和输出品牌,我们判断公司竞争力在持续加强,看好公司长期高质量发展。
(四)投资建议
参考最新中报,我们下调公司23-25年44.58/55.90/68.65亿元的预测至33.29/42.82/53.37亿元,下调23-25年EPS 3.60/4.58/5.69元的预测至2.60/3.42/4.32元,对应9月1日92.69元的收盘价,估值分别为36/27/21倍,维持买入评级。
风险提示:中秋市场推广不及预期,费用改革进程不及预期,行业竞争加剧。

证券分析师:寇星 S1120520040004

发布日期:2023-09-04;

酒鬼酒(000799):H1积极推进费用改革,蓄力高质量发展


如需完整报告,请联系对口销售经理

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