时代电气:新兴装备业务成长迅速

本文来自中邮证券研究所2023年8月27日发布的报告《时代电气（688187.SH）：新兴装备业务成长迅速》，欲了解详细内容，请阅读报告原文，吴文吉S1340523050004

联系人：万玮 18818021879

事件：公司发布2023年半年度报告，2023年上半年实现营收85.70亿元，同比增长31.31%；归母净利润11.54亿元，同比增长32.52%；扣非净利润9.29亿元，同比增长50.33%。单二季度实现营收54.85亿元，同比增长37.73%，环比增长77.80%；归母净利润7.19亿元，同比增长35.68%，环比增长65.29%；扣非净利润6.10亿元，同比增长50.33%，环比增长91.82%。

投资要点

Q2营收环比增长超预期，新兴装备业务快速发展。2023年上半年实现营收85.70亿元，同比增长31.31%；归母净利润11.54亿元，同比增长32.52%；扣非净利润9.29亿元，同比增长50.33%。其中轨道交通装备业务实现收入人民币46.91亿元，同比增长1.97%，新兴装备业务实现收入人民币37.49亿元，同比增长105.13%，其他业务实现收入人民币1.30亿元，同比增长31.79%。

货运、客运需求逐步复苏，轨交业务回暖。上半年，轨道交通电气装备实现营收38.9亿元，yoy+6.93%;轨道工程机械实现营收4.8亿元，yoy-9.84%；通信信号实现营收1.8亿元，yoy-3.63%；其他轨道交通装备实现营收1.4亿元，yoy-41.44%。随着货运需求稳步发展和客运需求逐步复苏，国铁集团2023年6月发布了自2020年以来最大的一次车辆采购招标公告，公司市占率保持稳定；同时配套主机厂积极开拓海外市场；城轨交通方面，公司的轨牵引系统新获订单继续领跑行业。

双碳战略深入推进，新兴装备业务成长迅速。随着“双碳”战略的深入推进，功率半导体、新能源乘用车电驱、传感器、风光氢储等业务持续快速发展。2023年上半年，公司功率半导体器件收入13.80亿元，yoy+78.75%；传感器收入2.57亿元，yoy+106.49%；新能源汽车电驱收入8.33亿元，yoy+91.27%；工业变流收入9.37亿元，yoy+187.26%；海工装备收入3.42亿元，yoy+101.94%。

1.功率半导体板块：中低压产能持续提升，二期芯片产线投片率已经超过设计产能，宜兴三期项目已经开工建设；三峡集团那日松40万千瓦光伏制氢项目大功率IGBT制氢电源已经实现批量交付；新能源车用器件实现首次出口，批量交付法雷奥集团，光伏器件在多客户实现批量交付，储能用器件实现首次批量交付；新能源车用SiC产品持续验证，工业领域SiC已获得新订单。

2.传感器板块：连续获得头部新能源汽车客户订单，产品交付实现倍增，产线建设持续推进，预计全年将新建25条以上产线。

3.新能源汽车电驱板块：产能稳步提升，单月产能屡创新高，配套合众汽车出口泰国，实现首次海外出口；全国四大基地百万产能布局推进中；与各大车企的多个项目已经开发完成。

4.工业变流板块：在新能源发电领域，光伏逆变器和风电变流器产品交付进度加快，2023年上半年公司在光伏逆变器总中标容量为8.8GW，仅次阳光和华为。

5.海工装备板块：海工装备获得国内外多个新订单，实现国内海上风电挖沟铺缆设备首单突破，EROV（电动水下机器人）新产品研发推进顺利。

投资建议：我们预计公司2023-2025归母净利润28.3/33.9/39.0亿元，维持“买入”评级。

风险提示：技术研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；宏观环境风险。