板块观点8月化工品01合约延续震荡偏强为主，但相比7月涨势趋缓，部分煤化工品种偏承压，其中甲醇、高硫、PP和苯乙烯偏强，而PVC和MEG表现偏弱，但幅度都没超过5%，整体波动率有所下降。
化工8月相对原油偏强的逻辑主要是上下游偏低库存叠加旺季补库预期，但随着价格反弹以及需求阶段性透支，以及供应逐步恢复，支撑力度边际转弱。9月仍看谨慎偏强，单边倾向于逢低偏多（上下游低库存+秋检+旺季现实+国庆补库），逻辑变化不大，但我们认为估值偏高，油价仅维持高位，化工反弹空间或谨慎。
三个方面去看：
1、 供需方面，9月矛盾不大，旺季周期或偏支撑。8月化工国内供应已陆续恢复，海外因利润问题，开工恢复偏慢，存量供应缺乏弹性，且秋季存检修预期，叠加需求进入旺季周期，9月中下旬还有十一节前补库，虽然8月补库透支部分旺季需求，但旺季周期下，化工供需矛盾仍不大，更多是节奏上的扰动，估值难明显压缩。
2、 宏观预期层面仍偏支撑，国内政策底已现，目前仍在陆续出台，虽然市场底还未看到，但边际压力在减弱，感觉到产业悲观预期有所调整；海外主要是美国经济仍有韧性，预期倾向于软着陆，衰退预期延后，且美国零售端已出现补库迹象，印度这边需求也偏好，所以宏观预期层面暂时也看不到压力。但仍要时刻关注美国通胀及加息预期方面是否会有超预期的风险。
3、 估值角度，目前化工利润集中在原料端，静态估值上下空间都有限，向上，部分品种需求端已有负反馈压力，不过旺季周期下游价格也向上反弹，预期有一定韧性，向下油化工这边纯苯、PX和高硫燃料油端都有支撑，或限制油化工回调空间，另外烯烃端边际供应也在油化工（PE在国外石脑油、PP在PDH），下方空间也受限，仅煤化工下方空间偏大，但向下压力还不够，而且煤炭也在反弹，因此从静态估值角度，化工自身上下空间都有限，其中向上弹性稍微大一些；从动态估值去看，主要是原油，原油端供需支撑仍存，但高油价牵动着美国的通胀，目前我司预计布伦特原油维持80-90震荡，通胀压力下成品油偏强也谨慎，因此动态估值更多是托底化工品，或难提供持续支撑。
从自身供需、宏观预期和估值三个主逻辑去看，估值及驱动缺乏明显方向，但从风险收益比及资金博弈去看，考虑到低库存叠加旺季及国庆补库需求+边际供应成本端支撑+宏观边际改善预期，我们偏逢低多策略，虽然理性空间上仍偏谨慎，但旺季周期向上弹性或偏大；做空主要是缺乏持续驱动，更多是涨不动逻辑去做空，那这个空间和驱动就会比较有限，除非美国释放衰退风险或者国内复苏证伪，预期重现向下，原油也会大幅下探，库存也会大幅积累，目前还未看到。
强弱上，8月换月对强弱有些扰动，但从逻辑上去看近期我们偏多油空煤一些，尤其是价格承压周期中，主要是煤化工下方空间偏大，但反弹的话，差异或不明显，除非原油超预期强势。策略上，9月01合约上还是推荐多沥青空高硫，多TA空MEG，多甲醇空尿素空PP。
以上是化工整个板块的逻辑，下面我们简单过一下各品种的核心逻辑。
品种观点一、 燃料油和沥青：关注多沥青空高硫机会
二、PTA、MEG：原油及PX支撑TA，MEG弱现实压力，9月TA-EG仍偏扩大
TA处于两头挤压的状态，但PX支撑更强一些，下游相对有韧性。未来去看，9月TA供需小幅累库，矛盾积累有限，虽然亚运会影响，聚酯开工或降低2-3%，但TA开工也有下降预期，整体仍是小累库状态，且PTA低加工费也反映了中下游偏承压预期，TA波动仍主要看PX。而PX去看，9月或延续偏紧状况，目前国内PX开工已正常，受歧化亏损影响，韩国PX供应也缺乏弹性，而需求一方面是调油利润依然较好，对PX支撑仍在，另一方面是看TA开工情况，减产利好TA，不减产利好PX，因此对于TA来说，PX潜在支撑仍在，因此9月TA我们仍偏多配。
MEG现实压力依然较大，高库存压力或难以缓解。近期MEG装置重启，新疆中昆即将投产试车，且韩国进口仍有增量预期，马油8月底也重启，预计9月进口量仍处高位，港口库容量略显紧张，压力依然较大，驱动上仍偏承压。且由于煤炭偏弱，煤制乙二醇估值修复，成本支撑也相对有限。因此9月多TA空MEG仍可持续。
三、 苯乙烯：纯苯及苯乙烯低库存支撑对抗下游负反馈压力，苯乙烯维持高位震荡
跟PTA类似，也是夹在纯苯和苯乙烯下游之间煎熬。纯苯和苯乙烯低库存支撑仍存，但下游已经陆续亏损，限制反弹空间。苯乙烯目前江苏港口库存仅为5.71万吨，历史同期低位，虽然价格持续反弹后苯乙烯下游EPS和PS都有一定负反馈，且乙苯调油经济性转弱，且浙石化120万吨POSM投产，苯乙烯供应有恢复预期，但紧张局面缓解有限，另外纯苯支撑仍在，目前纯苯去库到低位，虽然纯苯下游也有一定负反馈，但自身供需矛盾不大，也不具备持续下调的基础。因此苯乙烯这边我们还是建议逢低偏多，只是反弹空间会受到纯苯及苯乙烯下游的限制。
四、甲醇：需求旺季预期支撑，甲醇仍偏强对待
甲醇上游是煤，下游跟油相关，跟煤还是跟油，取决甲醇自身供需。目前甲醇供需边际改善，尤其是内地，导致甲醇跟多跟油，且强于原油，仍在延续。未来去看，估值端，尽管甲醇利润持续扩大，但供应已到正常水平，且还有秋检预期，而下游利润虽然被压缩，但还未到负反馈地步，且下游价格持续反弹，抗风险能力增强，叠加煤炭企稳反弹，整体估值重心都在上移。另外驱动上去看，虽然甲醇供需矛盾变动不大，但在旺季预期下，中下游采购意愿是在提升的，且甲醇装置有秋检预期，尽管高利润会减少秋检量，但整体驱动上略偏强。且对01合于合约来说，9月后甲醇进入去库周期，核心逻辑是供应减量（秋检和天然气检），叠加能源替代需求回升，01预期偏好，下游去让利上游更合理，因此表现也强于原油，直到下游出现压力，因此我们也推荐多甲醇空PP策略。
五、尿素：强现实弱预期，尿素中期维持高位
尿素近期价格持续反弹，先是海外补库和印度招标，后是晋城环保减产，供需双方都支撑尿素反弹。而未来去看，前期利好（印标出口和环保减产）已在价格中体现，价格缺乏继续向上驱动，但因尿素库存累不起来，使得价格易涨难跌，具备向上弹性，9月尿素或高位震荡，偏多谨慎。但周期如果拉长的话，高利润刺激高供应，且尿素供应弹性比较大，9-10月明水、华鲁、心连心、昊源皆有新产能，且装置也将陆续重启，而需求支撑边际转弱，新一轮印标要要到10月，复合肥虽处旺季，但开工已较高，且以磷钾复合为主，我们认为尿素仍会逐步累库。从估值上去看，固定床成本折河南2000附近，FOB折山东2550，现货价格2500，盘面2260，尿素现货静态估值偏高，01估值中性偏高，因此尿素9月偏多谨慎，长周期建议等待基差一定修复后的再次偏空机会。对冲上仍建议多甲醇空尿素。
2P8月冲高，核心驱动在于动态估值及需求旺季预期支撑。当前去看，PP仍受到估值端支撑，尤其是PDH，目前丙烯和PP都亏损，且PDH开工也下滑，新产能投放延后，且丙烷因PDH和燃烧需求或表现偏强，PP估值支撑仍存。而PE反而受到进口压力，外盘供应充裕，虽然库存压力不大，也有石脑油成本支撑，但需求压力较大，且8-9月进口有所增加，LLD最近累库较快，也就导致LP近期被压缩，从850跌到580，可能延续，核心还是要看PP是估值定价还是供需定价，考虑到丙烷逐步进入PDH及燃烧旺季，相对强于原油，如果原油不跌，成本支撑定价有望延续，L虽然矛盾不大，但相对估值偏高承压，因此LP还是偏承压。但如果丙烷支撑减弱，PP回归供需定价，L-P会重新扩大。另外单边去看的话，PP有成本和需求旺季支撑，PE有预期和需求旺季支撑，9月仍建议逢低偏多。
前期PVC反弹一个是出口带动PVC去库，估值有修复需求，另外就是电石价格反弹带动成本上移，电石在持续亏损及高温限电的影响下，加剧电石紧张，目前成本在6400附近。未来去看，中短期PVC需求驱动可能从出口转向国内，虽然印度需求支撑仍存，且美国PVC检修至10月，但待交付订单已下滑，而国内需求进入旺季，环比会有回升；不过PVC计划内检修下降，供应也将回升，预计PVC去库斜率有所下降；不过PVC装置重启会给电石带来支撑，因此PVC供需虽然阶段性承压，但考虑到成本端支撑，且印度需求长期还是有支撑的，叠加国内地产政策预期支撑，PVC回调空间也相对谨慎，多空均可择机进场。
9月化工在成本、需求旺季、下游偏低库存以及预期边际改善多重支撑下，仍延续谨慎偏强看法，但考虑到现实需求偏弱且下游存在负反馈压力，价格反弹空间仍偏谨慎，建议逢低偏多为主。
风险提示：能源价格大跌，需求旺季大幅低于预期
