英伟达的财报,开启的是新一轮的AI硬件大机会,光,存,芯,电都会回来了!英伟达财报非常强，最重要的就是到FY28，都能够有70%的增长，而且这个增长不是上限，而是供应链的上限远不是需求的上限。 英伟达是AI算力硬件的中央，尤其是RUbin和AI工厂出来以后，GPU+CPU+存+网络连接（Infind，Spectrum，NVLInk）+光（CPo，800G/1.6T，Scale Across等）+CUDA等才是整套。1G W的算力质量从Black Well时代的250亿美元，到现在的400亿美元，质量还在不断增长。 AI时代，尤其是推理时代，算力的底层公式是TOken的不断增长，AI计算需求=f（代理数 × 每代理Token量 × 在线时长 × SLA/延迟系数）。对于存储来说，存储需求= f（模型规模 × Token量 × 上下文长度 × 数据保留时间） 这些第一性原理的公式，在Token海量增长的Agent时代，代表着未来算力的天花板远没到。而这场算力的增长核心就是英伟达。 今天英伟达的财报是用事实验证了Agent时代的需求有多庞大，现在还有2万亿美元的积压订单，B200/B300，到未来的Rubin一卡难求。几年前的A100现在还在发光发热，而且租赁价格还在上涨。 英伟达的财报最重要的就是证明了算力的需求是明确的，持续增长的，不会产生倒退的。 过往7月到现在的下跌，经历了几版本的故事，先是Capex太多，超过8000亿美元了还能投得起吗？后是谷歌现金流为负。 再是众多CSP企业来发债融资，最后是英伟达的5000亿美元融资计划。 这次财报把这些问题一个一个的解决掉了。一是Capex多，不是问题，因为这些Capex变成了算力，他如果做推理，弄上一些Deepseek之类的开源SOTA模型，小半年就赚回来了。二是现金流为负了，还能投得起吗？这里能看到这是CSP必须打的仗，而且只要有云服务，就很快能有很好的回报。最关键的是自由现金流为负，不代表没有现金流。现在的这些企业债券收益还是非常理想，风险非常小。三是，英伟达的财报告诉大家，企业端私域的部署同比增长130%多，现在占收入的40%多，而且到了28年的时候AI实验室都可能有6-8个GW的合作带来收入，意思是冰山下不断在增长更多的Capex，可能比现在预测的8000亿美元还要大不少。最后是英伟达的5000亿融资计划，本身就不用英伟达担保，那些算力卡本身也一直在涨价，租赁的抵押物风险非常低。 但就是有人愿意来类比互联网泡沫，甚至次贷危机。实际上本质不同，英伟达的算力作为抵押物，远和次级贷银行不审核贷款，还把这些打包成AAA级债券的做法是完全不同的。 上面基本注定了过往的担心可以过去了，还剩下加息的隐忧，尤其是周五晚10点还有一次沃什的讲话，看是不是鹰还是鸽。 那接下来就要等市场的共识。英伟达已经用财报证明了后面的共识时间快到了。英伟达首先暴涨甚至新高会极大拉高估值。同时，美国不会加息，会让资金面再次偏宽松。这些的共振加上共识，就会是下一个5月的AI硬件的上涨周期。 存是最卡脖子的，今天财报会上，都说了存最缺。但有人会说Rubin Ultra的测试希望降到192G的HBM，并且还是HBM4不是4E。从TOken不断增长的角度，总量存还是非常的缺，毕竟存的背后是上下文，Token，模型参数等，和英伟达一个TOken增长导致算力增长的逻辑。 光是其次，Rubin这么快量产，Q3可能就放量，那NPO，CPO就是非常实质和确定的利好，对于800G升1.6T也是实质的利好。如果一旦Ultra对存减了，那就得靠光补起来。 另外，如果企业和主权侧的算力中心不断加强建设，那对于芯片和DELL，HPE这种服务器和整体打包的公司，是非常利好的！ 静待花开！ ———————————— 加好友进群
