昨天晚上英伟达的财报出来了，数据非常漂亮。也带动纳指泛红。第二财季营收达到 962亿美元，同比增长约106%，调整后EPS为 2.22美元，同比增长约120%，均明显高于市场预期，同时公司预计第三财季营收约 1080亿美元，高于市场此前约1042亿美元的预测，并预计28财年营收仍可实现约70%的增长，远高于市场此前约45%的预期。
之前还觉得由于美国针对H200对中国的限制，会导致英伟达的财报数据不好看。没想到结果出来之后，简直大跌眼镜。第二季度的营收数据，中国的份额占比不大的。增长的来源绝不大部分来自美国和其他欧洲国家的AI投资增长带来的。第三季度的预期也能看出来，对后续市场的乐观预估。
英伟达未来增长率虽然仍然极高，但已经从此前超过100%的超级增长阶段逐渐进入更成熟的阶段，28财年预计增长70%虽然惊人，却意味着高基数下，未来市场的要求也会越来越高。
英伟达的毛利率开始受到HBM、内存及供应链成本压力，说明AI产业链正在出现一个重要变化，需求仍然很强，但供给端已经开始吃掉部分利润，但由于英伟达的市场地位，这部分影响其实不大，更多反映的是英伟达的节点利润转移能力。
从26年都能看出来，各大公司都在加大AI的投资，但前面Meta爆出来算力出租，就说明在AI硬件上的，还没能转化为生产力。现在挖矿都没赚到钱，大家都相信，前面一定有金矿，但实际上，各大公司，持续的加大投资，转为为商业收入的比例远远没有达到预期，这也就是Meta出租算力的消息出来后，股市立马给出比较大的反应。
自从26年以来，全球各大存储厂商的利润率持续走高，排产时间都已经排到2028年。但是内存涨价带来的后续影响会持续给各大后端应用厂商带来资金压力。
实际上大家都在看英伟达，但其实真正决定下一轮行情高度的，不是英伟达还能不能增长，而是微软、亚马逊、谷歌、Meta等巨头还有多少现金流能继续投入AI，以及这些资本开支什么时候真正转化为AI商业收入。
看AI的行情能持续多久，英伟达，三星这些是后端设备厂商。他们的营收和利润上涨，只能这说明AI的发展需要大量的算力设备。
但是真正能够持续长久的良性发展，只能看微软，谷歌,Meta，亚马逊这些巨头，什么时候能够真正的在AI领域有持续亮眼的商业收入。
但是就目前来看，虽然各大巨头，国内外都在搞算力扩张，模型的迭代。这些都是在前期的硬件投入阶段，和商业路径摸索阶段。商业收入的财报数据向好了，那才是AI行业真正起飞的时候。
英伟达可以证明 GPU 卖得非常好，却证明不了所有买 GPU 的公司最后都能够赚到钱
淘金热的时候，卖铲子的人赚到的钱完全是真金白银，可这并不意味着每个买了铲子进山的人都能挖到黄金。
历史上这种事情其实一点也不少见。
互联网泡沫时期修建的大量光纤最终让不少公司破产，可互联网本身当然不是骗局。
19 世纪铁路建设高潮里，大量铁路公司同样倒闭了，但铁路最后还是改变了整个经济运行方式。
技术革命并不会自动消灭资本泡沫。有时候恰恰因为大家都知道一项技术很重要，资本才会在短时间里涌入得过头。
所以未来真正需要观察的东西，会越来越简单，就是看这些投入最后能不能变成现金流。
