本文引用的高盛原版英文研报，已收录至IMA研报知识库。
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市场交易的不是业绩，而是需求能见度
2026年8月27日，英伟达财报发布后，全球科技股情绪被迅速点燃。盘后短暂回落后，随着电话会释放更强的增长信号，股价重新走高，盘前一度涨超7%。市场这次交易的，显然不只是当季业绩，而是AI算力需求能否延续的问题。
英伟达二季度营收约962亿美元，同比增106%，环比增18%；调整后每股收益2.22美元，净利润约539.5亿美元，同比增幅超过120%。增长核心仍是数据中心：该业务收入约890亿美元，同比增117%，占总营收超过九成。与此同时，毛利率维持在约75%的高位。
这说明，AI基础设施投入仍在高速推进，而且英伟达在庞大体量下，盈利能力并没有明显被稀释。
真正的王炸不是当季数字，而是后续指引
管理层给出Q3营收指引达到1080亿美元，首次跨过单季千亿美元门槛。高盛模型预计英伟达2028财年营收约6351亿美元，较2027财年的4109亿美元增长约55%。
Q3指引高于市场预期，指向AI支出环境仍然强劲。风险端也要看到，供应约束仍是需要持续跟踪的变量；AI算力的高景气周期能否延长，仍取决于需求兑现与供应链交付。
供给偏紧没有缓解，Rubin打开下一轮验证窗口
Vera Rubin在Q3开始导入和放量，之前总传的小作文质疑被打破。中国的PCB和CCL一级供应商今天跟着涨得不错，市场对他们的分歧越大，机会就越大。
当高端GPU、存储、服务器等环节持续紧张，国产算力短期未必能全面替代，但在芯片、服务器、存储、先进封装和软件生态等方向，验证与切入供应链的窗口正在打开。
