华阳集团（002906.SZ）
投资要点
事件：8月19日，公司披露2026年半年报。1H26实现营收69.23亿元，同比+30.36%；归母净利润4.01亿元，同比+17.55%；扣非净利润3.46亿元，同比+7.07%，其中非经常损益主要构成为政府补助6339万。2Q26实现营收38.27亿元，同/环比分别+35.65%/+23.64%；归母净利润2.36亿元，同/环比分别+26.71%/+42.11%；扣非净利润1.87亿元，同/环比分别+8.09%/+18.06%。
收入端：2Q26营收创单季新高，汽车电子与AI压铸双轮驱动。
1H26公司实现营收69.23亿元（同比+30.36%），2Q26营收38.27亿元（同/环比分别+35.65%/+23.64%）。分业务看，汽车电子1H26营收50.63亿元（同比+33.64%），占总营收73.1%，HUD、屏显示、车载无线充电产品线共同放量。精密压铸1H26营收15.74亿元（同比+21.81%）。
公司在AI方向已围绕算力基础设施形成“数据互连+散热+数据中心机柜”三大产品方向：光模块及服务器高速连接器零部件已规模化量产，服务器散热零部件已获国际客户定点并将于年内量产，机柜类铝合金、锌合金精密零部件已应用于国内科技企业数据中心产品。截至2026年6月末，AI领域已定点未量产项目订单金额超20亿元。
利润端：毛利率同比承压但环比修复，费用率改善。
1）毛利率：1H26毛利率16.82%（较1H25变化-2.06pct），2Q26毛利率17.07%（较2Q25/1Q26分别变化-2.43pct/+0.55pct），同比承压预计主要受下游整车价格竞争加剧及原材料成本上涨影响；2）费用率：1H26费用率11.81%（较1H25变化-0.57pct），2Q26费用率10.99%（较2Q25/1Q26分别变化-1.20pct/-1.83pct）。
国资入主：公司控制权拟变更为绵阳国资。
8月22日，公司公告控股股东华越投资将其所持148,552,089股无限售流通股（占总股本28.30%）以协议转让方式转让给九洲集团，转让单价38.1011元/股，总对价56.60亿元。交易完成后华越投资持股由51.60%降至23.30%，九洲集团持股28.30%成为控股股东，实际控制人由邹淦荣等八名自然人变更为绵阳市国资委。我们认为，九洲集团在电子系统装备、通信与智能制造、软件与数据智能、汽车与高端元器件等领域布局，与公司汽车电子及AI/机器人精密压铸业务存在产业协同空间。
投资建议：公司汽车电子新客户新项目持续落地，精密压铸沿镁合金轻量化与AI算力散热/互连双向拓展。我们预计公司2026/2027/2028年实现营业收入163.75/197.49/233.92亿元，归母净利润9.26/11.04/12.76亿元，以当前收盘价计算PE为15.2/12.7/11.0倍。综合考虑公司单季业绩环比改善、AI压铸订单储备充足、国资入主带来产业协同红利，叠加当前估值具备修复空间，上调至 “买入” 评级。
风险提示：下游汽车行业复苏不及预期；汽车智能化发展不及预期新品；研发进度不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险；控制权变更后内部整合不及预期风险
附：盈利预测表
报告信息
证券研究报告：《华阳集团（002906.SZ）2Q26财报点评：收入持续高增，控制权拟变更为绵阳国资》
报告发布日期：2026年8月27日
本报告分析师：
陈逸同SAC编号：S1070522110001； 邮箱：chenyitong@cgws.com
金瑞 SAC编号：S1070525070001；邮箱：jinrui@cgws.com
相关报告
【公司相关报告】
华阳集团（002906.SZ）3Q25业绩点评：新项目持续放量，3季度超行业成长——20251107
华阳集团（002906.SZ）1Q25财报点评：1Q25营收稳健增长，看好全年新项目放量——20250507
华阳集团（002906.SZ）2024年报点评：2024业绩符合预期，汽车电子业务实现高增长——20250409
华阳集团（002906.SZ）3Q24业绩预告点评：3Q24业绩超预期，业绩从容释放期——20241015
华阳集团（002906.SZ）1H24财报点评 ：2Q24毛利率超预期，展望下半年业绩韧性仍将延续——20240821
华阳集团（002906.SZ）1Q24业绩预告点评：1Q24业绩再超预期，全年增长潜力有望加速释放——20240412
华阳集团（002906.SZ）2023年报点评：4Q23业绩超预期，2024年有望加速成长——20240401
重要声明
【免责声明】
长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。
本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
长城证券版权所有并保留一切权利。
【特别声明】
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。
因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
【分析师声明】
本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。
投资评级说明
