昨晚盘后，英伟达公布第二季度财报，股价涨超5%，打破了“财报出、股价跌”的魔咒。
具体数据如下：
（1）营收962.2亿美元（市场预期923.8亿），同比增长106%；
（2）数据中心营收890亿美元（市场预期858.6亿），同比增长117%；
（3）调整后每股收益2.22美元（市场预期2.09美元），同比增长120%；
（4）Hyperscaler超大规模客户业务营收487.1亿美元（市场预期435.5亿）。
最夸张的是赚钱能力，毛利率72.5%，净利率62%。相当于英伟达每卖100块钱产品，净赚62块。
就这么一份全面超预期，且挑不出任何毛病的财报，市场选择“利好落地即利空”，股价跌超3%。
财报后英伟达股价走势
但转折很快就来了。盘后股价突然从跌超3%拉到涨超5%，原因主要有两个：
一是英伟达给出的业绩指引夯爆了。第三季度指引给到1058.4亿-1101.6亿美元（市场预期1051.5亿），这也是英伟达史上首个单季营收破千亿的指引。
更炸裂的是2028财年的营收指引，给到70%的增长（市场预期45%），直接推翻了市场一直担心增速见顶的猜想。映射到A股，利好光通信。
黄仁勋更是“火上浇油”，说70%的增速，是被产能卡住的被动结果。翻译成大白话就是：不是产品没人要，也不是需求不行，是英伟达产能拉满了。如果产能不受限，当下真实的市场需求增速直奔100%。
二是真金白银锁产能。英伟达把未来三年的供应产能承诺，从上季度的1190亿美元上调到2790亿美元，也就是说未来两个季度锁定920亿产能、2028年870亿、2029年880亿。
AI芯片的核心瓶颈不是设计、不是技术，而是HBM高带宽内存产能。谁提前锁死HBM产能，谁就能掌控未来两年的AI算力市场。英伟达这波操作，直接把未来三年的行业核心产能全部垄断，几乎是断绝了竞品超车的可能。利好存储，特别是海外存储。
不过目前全球HBM内存供不应求、价格疯涨，英伟达的毛利率会阶段性承压。财报预计Q3毛利率74%±50个基点，小幅回落；Q4触底到71%-72%，是本轮毛利率的最低点；2028财年会稳定在72%-73%的合理区间。
考虑到市场已经对存储挤压毛利率有一定的心理准备，所以不算利空。
对于内存涨价，黄仁勋提到：不是外部供应链出问题，不是突发事件，而是全球AI建设爆发式增长带来的连锁反应，是赛道太火、需求太爆的副作用。
财报还提到几个细节：
（1）目前五大超大规模云服务商，2026年资本支出超8000亿美元，2027年将达到1.3万亿美元。云厂商的资本开支，就是AI硬件的直接订单，说明硬件端还能看。
（2）新一代的核心芯片Rubin，产能正在爬坡，下季度将贡献20%收入。量产落地，业绩就能兑现。
（3）英伟达不仅GPU无敌，现在CPU也开始抢占市场。目前市场规模超200亿，2028财年增速将达到100%，又多了一条翻倍增长的新赛道。
这次英伟达的财报是过去几个季度以来，最有价值、信息量最大的一次。如果按照当前股价，收入增长70%，毛利率72.5%来算，英伟达的前瞻市盈率只有15倍。
按照英伟达的调性，超预期可能性很大，那前瞻市盈率或许会更低。
对比一下，消费白马股可口可乐，常年稳定增长，估值都有27倍。英伟达这种翻倍增速、垄断全球AI赛道、护城河拉满的超级成长股，估值居然只有15倍，从这个角度看，它的下行风险已经不大了。
