电子行业报告:重视光的景气度,依然持续通胀(附下载)

从海外龙头看，CPO 产业景气度持续兑现。Lumentum2026 财年Q4 营收10.1亿美元，同比增长109%，下季度营收指引12.3 亿~12.8 亿美元，高于市场预估；CPO 超高功率激光器需求加速放量，ELS 模块获首批订单。Coherent2026 财年Q4 营收同比+4%、EPS 同比+74%，毛利率同比提升超200 基点至略超40%。光通信技术正呈现明显的多元化和开放包容趋势，CPO、NPO、XPO 三种形态各有定位，呈现出多路线并行的格局。从供需关系看，1.6T 光模块已启动出货。Lumentum 与Coherent 最新季报均确认1.6T 产品已启动出货，Lumentum 预计采用率将在下一季度加速并持续至2027 年，Coherent 指出1.6T 需求强度较三个月前进一步提高。两家公司订单能见度均延伸至2028 年，客户LTA 长协延伸至2030 年，量价双重承诺有助于提升未来2-3 年收入能见度。供给端，EML 激光器存在供需缺口，磷化铟衬底产能仍是制约收发器放量的核心瓶颈，6 英寸InP 产线爬坡进度是影响毛利率改善节奏的重要因素。CPO 实际需求加速。Coherent 超高功率CW 激光器已在德州工厂启动量产爬坡，预计FY2027 Q2 开始贡献收入；Scale-up 应用的CPO 收入预计从2027 年下半年开始体现。NPO 作为CPO 的并行方案，过去3 至6 个月客户参与度显著提升，NPO 与CPO 并非替代关系而是面向不同架构偏好的并行路线。此外，Coherent 将于9 月发布PhotonLink 集成光学平台，提供从光源到光电转换的全套集成方案，标志着CPO/NPO 从技术验证期进入早期商业化阶段。

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（报告来源：国联民生证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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