先看下中报：
·总营收：104.72 亿元，同比36.35%
·归母净利润：43.39 亿元，同比43.37%
·扣非净利润：42.91 亿元，同比43.90%
·经营现金流净额：20.82 亿，同比65.68%
单看二季度的话：
营业收入：24.47亿，同比下跌65.54%，扣非净利润6.08亿，同比下跌80.10%。分红承诺，20242026 每年现金分红下限 85 亿，管理层确认 2026年85亿分红承诺不变，账面现金280亿。按照这个分红规模和当前市值看，税前股息率接近7%。看起来是不是很诱人？
显然白酒行业正在集体去库存，除了我们能看到的上市公司库存，还有渠道库存和民间库存。上游的公司库存，可以通过调整产量，多存基酒等方式调整，最多就是影响一点毛利率，这对毛利这么高的白酒来讲影响有限。再看渠道库存，这是比较让人担心的地方，毕竟过往的存货还没卖完，没有现金流回款经营压力过大就容易低价甩货，从而影响整体价格体系。最后就是下游用户端库存，我认为对泸州老窖来说，应该不是特别大的问题，毕竟屯浓香酒也不是主流。
当下公司放在第一位的事情就是要压住五粮液重新夺回浓香一哥的位置，复兴老窖。因此泸州老窖采取了超强的控货保价策略，甚至是当前几大名酒里面最严格的（只是主观观察，并没有数据支持）。现在一瓶国窖1573要比五粮液高50-100，这在以前是难以想象的。本轮去库存周期老窖和五粮液采取了不同的策略，誓要夺回浓香一哥的宝座。就是要通过长期的价格压制来实现。
我对老窖最大的担心有两点：第一，渠道端如果现金回款不佳，控不住价格的甩货，从而影响公司整体价格控制。第二，消费者心智是不是能被该策略转变。先说第一点，老窖可以通过优选策略出清那些实力弱小的经销商。整体风险可控。但是第二点，如果想扭转心智，我是很担心的。首先，五粮液当前的低价策略，我认为仅仅是短期清库存策略。如果所有人都知道价格是名酒地位的标识，那五粮液有什么理由自己放弃浓香一哥的位置？其次，五粮液的经销商肯定不会同意，长期低价的结果就是伤害经销商，如果五粮液不降低打款价，只是单纯终端价格降低，那么经销商第一个不同意。但如果库存清完之后还是低价策略，那五粮液的管理层会面临国资委，上市公司股东，经销商甚至还有五粮液忠实粉丝的的全方位压力和审判。五粮液不会再次踏进同一条河流的。
因此我的结论是五粮液之前的库存压力要远大于老窖，再叠加管理层更迭，因此采用了更为激进的去库存策略。待库存压力缓解，最终五粮液也会和老窖一样再次回归严格控量保价的策略，重新返回浓香一哥的价格，不会给老窖弯道超车的机会。而老窖能否忍受常年低收入和低利润？甚至如果消费复苏缓慢，老窖也不排除加入价格战的可能，毕竟浓香的竞争激烈程度要远大于其他香型。总之我认为老窖的浓香一哥之争会变得非常艰难且成功率极低。
各位酒友们，750以下的五粮液请好好珍惜啊！
