一、报告基础信息

• 标的：JCET Group（长电科技 600584.SS）
• 发布日期：2026‑08‑25
• 投资评级：中性 Neutral（维持不变）
• 12个月目标价：125元（维持不变）
• 估值方法：采用2030年远期折现PE模型，目标市盈率42.8倍，股权资本成本11%折现

二、Q2业绩复盘（2026二季度）

1. 营收103.56亿元，同比+12%，环比+13%；低于原先预期约8%
2. 归母净利润5.54亿元，同比+107%，环比+91%，利润端大幅超预期
3. 毛利率15.7%，高于原预期0.7个百分点
4. 管理层解释利润改善三大原因：

1. AI算力终端需求强劲拉动产能利用率上行
2. 持续严控各项运营成本
3. 产品结构向AI数据中心高端封装业务升级

三、盈利预测调整

1. 2026年：下调营收预测3%；短期扩产、研发投入增加压制当年利润
2. 2027‑2030年：上调营收预测4%‑5%；净利润预测上调9%‑13%
3. 毛利率全线上调（2026‑2030），上调幅度0.8~1.5pct

六、主要风险清单

1. AI服务器资本开支不及预期
2. 先进封装良率提升进度慢于预期，拉低毛利率
3. 行业扩产引发产能过剩、报价下行
4. 地缘贸易政策限制、设备进口管制
5. 消费电子周期性下行拖累传统封装业务

七、报告最终结论