分析师：陈曦炳 S0980521120001
分析师：彭思宇 S0980521060003
分析师：陈益凌 S0980519010002
分析师：肖婧舒 S0980525070001
报告发布日期：2026年08月24日
注：公众号仅展示部分内容，报告全文可扫描二维码阅读
核心观点
司普奇拜单抗销售加速放量，
公司在手现金充裕
康诺亚2026年上半年实现营收6.17亿元（+24%），其中司普奇拜单抗销售额3.93亿元（+132%），销售快速增长；对外合作收入2.24亿元，主要来自CMG901的研发里程碑付款。公司盈利12.17亿元（上年同期亏损0.79亿元），主要由于Ouro Medicines被吉利德收购实现税前收益16.8亿元。截至2026年中报，公司在手现金32.4亿元。
司普奇拜单抗医保销售元年，
并被纳入国家基药目录
司普奇拜单抗中重度特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉和季节性过敏性鼻炎三个适应症以及西林瓶和预充式自动注射笔两种包装均被纳入医保目录，其中季节性过敏性鼻炎为独家适应症，2026年是医保销售的元年；2026年7月，司普奇拜单抗被纳入《国家基本药物目录（2026版）》，同年9月1日正式实施；截至2026年6月30日，公司商业化团队规模约500人，覆盖医院超过1600家，可院内用药医院超1000家，与57家经销商建立稳定的合作，并已布局670多家药房。结节性痒疹以及青少年中重度AD已经提交BLA，儿童特应性皮炎等适应症正在进行3期临床。
CMG901全球临床3期研究
取得积极顶线结果
CMG901于2023年2月与阿斯利康达成商业化合作，总交易金额超过11亿美金，以及低双位数的销售分成。2026年7月，阿斯利康公布CMG901针对CLDN18.2+ GC/AEG 2L+的首个全球临床3期研究取得顶线结果，OS具备显著性差异，AZ预估销售峰值将达到30-50亿美元，预计2026年第四季度中美同步BLA申报。除此之外，CMG901联合疗法用于CLDN18.2+ HER2- GC/AEG/EAC 1L的临床3期完成首例患者给药，触发4500万美金里程碑付款。
ADC、单抗、双抗等多个创新资产
临床进展顺利
全球首款长效TSLP/IL-13双抗CM512药效快速、持久稳定以及安全性良好，慢性鼻窦炎伴鼻息肉的临床2期研究达到全部终点，给药后起效快速，第4周即可快速缩小鼻息肉，同时显著改善鼻塞，并促进嗅觉功能恢复，给药一针后疗效能够维持半年，24周鼻息肉评分（NPS）较基线变化显著优于对照组，同时明显减轻整体鼻窦腔炎症。CM336即将在国际期刊发表MM、天疱疮、AL适应症的临床数据。CM313针对IgA肾病的临床2期研究完成患者入组。CM518D1（CDH17 ADC）国内临床1期数据即将在ESMO披露。另外，仍有多个创新管线即将提交IND。
风险提示
核心产品降价幅度超预期，创新药研发进度不及预期。
正文内容
司普奇拜单抗销售加速放量，公司在手现金充裕。康诺亚2026年上半年实现营收6.17亿元（+24%），其中司普奇拜单抗销售额3.93亿元（+132%），销售快速增长；对外合作收入2.24亿元，主要来自CMG901的研发里程碑付款。公司盈利12.17亿元（上年同期亏损0.79亿元），主要由于Ouro Medicines被吉利德收购实现税前收益16.8亿元。截至2026年中报，公司在手现金32.4亿元。
司普奇拜单抗医保销售元年，并被纳入国家基药目录。司普奇拜单抗中重度特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉和季节性过敏性鼻炎三个适应症以及西林瓶和预充式自动注射笔两种包装均被纳入医保目录，其中季节性过敏性鼻炎为独家适应症，2026年是医保销售的元年；2026年7月，司普奇拜单抗被纳入《国家基本药物目录（2026版）》，同年9月1日正式实施；截至2026年6月30日，公司商业化团队规模约500人，覆盖医院超过1600家，可院内用药医院超1000家，与57家经销商建立稳定的合作，并已布局670多家药房。结节性痒疹以及青少年中重度AD已经提交BLA，儿童特应性皮炎等适应症正在进行3期临床。
CMG901全球临床3期研究取得积极顶线结果。CMG901于2023年2月与阿斯利康达成商业化合作，总交易金额超过11亿美金，以及低双位数的销售分成。2026年7月，阿斯利康公布CMG901针对CLDN18.2+ GC/AEG 2L+的首个全球临床3期研究取得顶线结果，OS具备显著性差异，AZ预估销售峰值将达到30-50亿美元，预计2026年第四季度中美同步BLA申报。除此之外，CMG901联合疗法用于CLDN18.2+ HER2- GC/AEG/EAC 1L的临床3期完成首例患者给药，触发4500万美金里程碑付款。
ADC、单抗、双抗等多个创新资产临床进展顺利。全球首款长效TSLP/IL-13双抗CM512药效快速、持久稳定以及安全性良好，慢性鼻窦炎伴鼻息肉的临床2期研究达到全部终点，给药后起效快速，第4周即可快速缩小鼻息肉，同时显著改善鼻塞，并促进嗅觉功能恢复，给药一针后疗效能够维持半年，24周鼻息肉评分（NPS）较基线变化显著优于对照组，同时明显减轻整体鼻窦腔炎症。CM336即将在国际期刊发表MM、天疱疮、AL适应症的临床数据。CM313针对IgA肾病的临床2期研究完成患者入组。CM518D1（CDH17 ADC）国内临床1期数据即将在ESMO披露。另外，仍有多个创新管线即将提交IND。
相关研究报告
【国信医药|年报点评】康诺亚-B（02162.HK）：司普奇拜单抗纳入医保目录，CM336与吉利德达成合作
【国信医药|财报点评】康诺亚-B（02162.HK）：司普奇拜单抗销售快速增长，后续管线研发顺利推进
【国信医药|年报点评】康诺亚-B（02162.HK）：关注司普奇拜单抗商业化进展，以及后续创新管线研发推进
国信医药团队
法律声明
本公众号（名称：【小信Healthcare】）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所【医药】组设立并独立运营的唯一官方公众号。
本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。
本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。
本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。
