分析师：陈曦炳 S0980521120001
分析师：彭思宇 S0980521060003
分析师：贾瑞祥 S0980526070005
报告发布日期：2026年08月24日
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核心观点
公司26H1收入及利润阶段性承压
2026H1公司实现营业收入45.69亿元，同比下降1.9%；归母净利润8.43亿元，同比下降29.9%；扣非归母净利润7.61亿元，同比下降16.7%。收入端主要受国内线下组织架构及销售策略调整、呼吸类产品去年同期国补高基数影响；利润端还受到其他收益减少、汇兑收益下降及线上阶段性让利等因素影响。公司CGM、急救和海外业务保持较快增长，家用呼吸机、电子血压计等核心产品仍在推进产品升级和渠道调整，整体经营处于业务结构切换和增长动能重建阶段。
费用投入保持稳定，毛利率短期有所承压
2026H1公司销售费用率18.3%（+0.9pp），主要由于公司持续推进CGM、可穿戴设备、AI医疗及海外渠道建设；管理费用率5.0%（+0.2pp）；财务费用率-0.8%（+1.5pp），主要受汇率变动影响；研发费用率6.7%（+0.4pp），研发投入同比增长3.8%。公司2026H1毛利率49.8%（-0.6pp），净利率18.6%（-7.1pp），短期受呼吸类产品结构变化、海外业务占比提升及线上大促让利影响；后续随着高毛利产品放量、海外毛利率改善及规模效应体现，公司利润端仍有改善空间。
呼吸业务短期回落，
血糖管理、急救及海外业务增速亮眼
2026H1公司呼吸治疗解决方案收入14.51亿元（-13.3%），主要因国内制氧机、雾化器需求回落以及去年同期国补形成较高基数。血糖管理及POCT解决方案收入7.95亿元（+17.9%），CGM业务收入实现翻倍以上增长。家用健康检测解决方案收入9.69亿元（-4.4%），主要受水银血压计停止销售影响，电子血压计实现增长；临床器械及康复解决方案收入11.30亿元（-0.3%）；急救解决方案及其他收入2.05亿元（+50.3%），AED等产品持续放量，板块毛利率48.2%（+15.3pp）。
风险提示
产品销售不及预期风险、集采政策风险、研发风险、市场竞争加剧风险。
正文内容
公司26H1收入及利润阶段性承压。2026H1公司实现营业收入45.69亿元，同比下降1.9%；归母净利润8.43亿元，同比下降29.9%；扣非归母净利润7.61亿元，同比下降16.7%。收入端主要受国内线下组织架构及销售策略调整、呼吸类产品去年同期国补高基数影响；利润端还受到其他收益减少、汇兑收益下降及线上阶段性让利等因素影响。公司CGM、急救和海外业务保持较快增长，家用呼吸机、电子血压计等核心产品仍在推进产品升级和渠道调整，整体经营处于业务结构切换和增长动能重建阶段。
费用投入保持稳定，毛利率短期有所承压。2026H1公司销售费用率18.3%（+0.9pp），主要由于公司持续推进CGM、可穿戴设备、AI医疗及海外渠道建设；管理费用率5.0%（+0.2pp）；财务费用率-0.8%（+1.5pp），主要受汇率变动影响；研发费用率6.7%（+0.4pp），研发投入同比增长3.8%。公司目前正处于产品迭代、市场投入和海外体系建设阶段，预计销售费用与研发费用仍将维持较高投入。公司2026H1毛利率49.8%（-0.6pp），净利率18.6%（-7.1pp），短期受呼吸类产品结构变化、海外业务占比提升及线上大促让利影响；后续随着高毛利产品放量、海外毛利率改善及规模效应体现，公司利润端仍有改善空间。
呼吸业务短期回落，血糖管理、急救及海外业务增速亮眼。2026H1公司呼吸治疗解决方案收入14.51亿元（-13.3%），主要因国内制氧机、雾化器需求回落以及去年同期国补形成较高基数。血糖管理及POCT解决方案收入7.95亿元（+17.9%），其中CGM业务收入实现翻倍以上增长。家用健康检测解决方案收入9.69亿元（-4.4%），主要受水银血压计停止销售影响，电子血压计实现增长；临床器械及康复解决方案收入11.30亿元（-0.3%）；急救解决方案及其他收入2.05亿元（+50.3%），AED等产品持续放量，板块毛利率48.2%（+15.3pp）。各板块毛利率表现有所分化，呼吸治疗、血糖管理及POCT、家用健康检测、临床器械及康复、急救解决方案及其他的毛利率分别为51.3%、56.8%、52.6%、40.4%和48.2%。
公司外销收入规模持续扩大，海外营销体系进入产品和组织协同建设阶段。2026H1公司外销收入8.24亿元，同比增长35.8%，占营业收入比重提升至18.0%，外销毛利率为38.6%，同比提升约6.0个百分点。近年来公司持续强化海外本土化团队建设，在多个国家设立子公司并拓宽外销渠道，呼吸治疗产品在欧洲、东南亚、南美及中东等区域持续导入。公司针对呼吸产品线的海外组织架构已基本搭建完成，随着核心产品在海外持续取得注册认证、属地化运营不断深入，预计公司外销收入规模仍将保持较快增长。
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