01｜现在的问题，不是业绩好不好
02｜DeepSeek、Kimi越来越高效，算力需求会下降吗？
英伟达财报来袭,AI还能继续涨吗?刚刚过去的一周，美股的风格开始出现变化。 前期强势的半导体、AI、存储开始降温，但市场并没有全面熄火。 比特币、币股表现活跃，医疗板块也明显走强，资金轮动的迹象越来越明显。 我觉得这不一定意味着AI行情结束了，更像是前期涨多之后，第一次迎来真正的考验。 因为下周最重要的重头戏来了—— 北京时间8月27日凌晨，英伟达将公布FY2027 Q2财报。 现在的NVDA早已不只是一家公司，更像是AI、半导体乃至纳指风险偏好的风向标。 英伟达能不能把资金重新带回AI，可能决定下周科技股的方向。
英伟达上一财年第四季度收入达到681亿美元，同比增长73%。 很夸张。 但问题恰恰在这里： 市场已经习惯NVDA超预期了。 所以这次单纯Beat可能都不够。 相比EPS到底高几分钱，我更关心的是： Blackwell需求还强不强？ Rubin能不能顺利接棒？ 未来几个季度的指引有没有松动？ 这些才真正决定AI算力周期有没有降温。
DeepSeek、Kimi越来越便宜，很多人的第一反应是： 模型效率越来越高，以后是不是就不需要那么多GPU了？ 我觉得没那么简单。 单次AI任务需要的算力确实可能下降，但AI越便宜，使用的人就越多。 从聊天、搜索，到编程、Agent，再到自动驾驶、机器人…… 使用场景一旦爆发，Token消耗可能反而大幅增加。 有点像汽车越来越省油，但如果汽车数量和行驶里程同时暴增，总能源需求未必下降。 单次AI任务越来越省算力，不代表整个社会需要的总算力会减少。
模型越来越高效，并不意味着AI基础设施建设就会停下来。 从目前的产业投入来看，中国科技公司依然在持续建设AI基础设施。 例如阿里此前宣布，未来三年将投入至少3800亿元人民币用于云计算和AI基础设施。 这其实说明一个很有意思的现象： 一边是DeepSeek、Kimi等模型不断提高效率；另一边，AI基础设施投入依然在继续。 两件事并不矛盾。 因为随着模型成本下降，AI可能进入更多应用场景，最终带来的反而是更大的使用规模。 模型在拼效率，产业在扩应用，算力需求最终取决于AI能创造多少真实价值。 所以相比单纯讨论“未来需要多少GPU”，我更关注的是： AI应用能不能真正落地，以及巨额资本开支最终能不能转化成商业回报。 这也正是下一份英伟达财报值得观察的地方
所以这次英伟达财报，我其实只想找三个答案： AI资本开支有没有降温？ Blackwell之后，Rubin能不能接上？ 模型越来越高效，总算力需求到底是在下降，还是因为AI普及继续爆发？ 过去两年，市场问的是： “AI到底是不是真的？” 现在已经变成： “花这么多钱建设AI，到底什么时候赚钱？” 如果英伟达继续给出强劲需求和指引，这周半导体的降温可能只是一轮休息。 但如果连NVDA都接不住市场这么高的预期—— 那本周出现的资金轮动，就值得认真对待了。
所以下周我最关心的，不是NVDA财报后到底涨5%还是跌5%。 我更想知道的是： 市场还愿不愿意继续为AI的未来买单？ 如果答案还是YES，这轮AI行情可能还没有结束。 如果连英伟达都无法重新点燃市场情绪—— 那下周，可能真的到了重新审视科技股节奏的时候。 北京时间8月27日凌晨。 等答案。 本文仅为公开信息整理及个人市场观察，不构成投资建议。 ——成长与复利
