这两天财报和硬件出货的消息一起挤出来了,值得放在一起记一笔,顺序上我想先把财报过一遍,再说硬件端的事。
财报季先给了答案
中际旭创半年报,营业收入417.78亿元,同比增长182.49%;归属于上市公司股东的净利润136.51亿元,同比增长241.7%。拆成单季度看,Q1净利润57.34亿,Q2净利润79.17亿,环比增长38%。这份财报之前市场其实有担心,Q2一度传出物料紧缺,预期利润被下修到75亿元左右,结果实际数字超出了这个偏悲观的预期,净利率环比提升5.37个百分点,毛利率环比提升0.36个百分点。
长飞光纤这份更猛。营业收入98.09亿元,同比增长53.64%;归属于上市公司股东的净利润29.25亿元,同比增长888.88%。Q1净利润4.95亿,Q2净利润24.29亿,环比增长390%。业绩驱动很直接——算力数据中心建设加速,新型光纤光缆需求上来了,销量和均价都在涨。之前公司已经发过业绩预告,这次实际披露的归母净利润和扣非净利润都接近预告上限。
还有蘅东光,做MPO连接器的,Q2利润同样大幅超预期。
云服务这边,深信服的数据也值得记。Q2营业收入23.71亿元,同比增长35.72%,环比一季度增长45.77%;归母净利润约2.96亿元,同比增长558.48%,一季度还是亏损0.65亿元,二季度直接扭亏为盈,上半年累计净利润约2.31亿元,历史性实现上半年盈利。Q2经营活动现金流净额约7.04亿元,较Q1净流出11.80亿元大幅回正。从金山云、阿里云到深信服,连续几个季度的数据都在指向同一件事:国内云服务需求在回暖,不是靠情绪撑着的。
硬件端也在同步验证
财报之外,周末看到微软CEO纳德拉在社媒发了条动态,说微软数据中心收到了首批量产版Vera Rubin机架,还配了几张实拍图,机柜、木箱、打包发货现场都在里面。这事我觉得值得单独拎出来说,因为它不是发布会上的PPT,是真的到货了。
评论区有人问成本和承载能力,Grok给了个大致数字:一台Vera Rubin NVL72机架,72颗Rubin GPU加36颗Vera CPU,官方指导价大约750万到900万美元,单机架推理算力3.6 EF NVFP4,HBM4容量20.7TB,针对Blackwell做了协同优化。带宽方面,机架内NVLink互联260TB/s,加上PCIe约1.58TB/s,主要面向MoE类工作负载,推理吞吐相比Blackwell提升约10倍。这组数字我没法逐一核实,但方向是对的:算力密度、HBM容量、单机架价格都在同步往上走。
评论里还提到部署场景的分层——前沿模型训练用Rubin NVL72撑,企业级日常交互式负载比如Copilot可能还是H100/H200/GB300这类硬件在跑。这个分层逻辑我觉得合理,不是所有负载都需要顶配。
我的判断
这一轮和过去几年不太一样的地方在于,资本开支端和需求端同时给出了验证。Vera Rubin实物到货,说明资本开支不是纸面上的规划;光通信和云服务的财报环比加速,说明下游需求真的在跟上。两头能对上,这件事不是靠叙事撑起来的。
不过我也想提醒一句,财报超预期不代表股价会同步反应,尤其像长飞光纤这种同比接近九倍增长的公司,市场可能已经部分price in了。真正值得跟踪的,是Q3、Q4这几家公司的产能利用率和订单能见度,能不能延续这种环比加速的节奏。
问题是,当资本开支、财报、模型迭代三条线都在往上走的时候,这一轮里谁会是被低估的那个环节?
今年的科技产业链与去年已经不同。去年核心在于进入海外链条，进入供应链的企业普遍获得收益。今年进入更复杂阶段，产业链从1到10逐步展开，变量明显增多。
需要持续跟踪的维度包括：审厂、送样、认证、订单、产能、出货、毛利率、业绩预期，以及英伟达、谷歌等大厂技术路线变化。
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