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• 报告延伸：核电全景图（一）——未来能源可控核聚变（文末附全文PDF）
• 出  品 方：平安证券

1. 能源终极解法：从“烧煤”到“烧海水”的范式革命

仿若人工太阳的核聚变, 其燃料氘是从海水中获取的, 1升海水聚变产生的能量大体上等同于300升汽油。和裂变相比较而言, 它不存在堆芯熔毁的风险, 辐射废料的半衰期仅仅只有数十年；与风光能源相比, 它像基荷火电一样稳定, 但是不会产生碳排放。当“零碳、安全、无限”这三者紧密地结合在一起的时候, 人类能源的终极图景就变得清晰起来——不会取自于地面, 也不会竭尽于天上。

2. “三重门”束缚下的技术突围与竞速

温度在上亿度时, 物质呈现为等离子态, 这种状态需要依靠磁场这一“无形牢笼”来进行约束。托卡马克因为拥有环形磁场设计, 所以成为了主流。中国的EAST装置已经达成了亿度千秒的运行, 实现了从跟跑转变为领跑的跨越。与此同时, 磁惯性混合约束突然兴起, 它整合了两者的优势, 有希望凭借更小的体积、更高的效率达成商用, 技术路线呈现出百花齐放的局面。

3.登顶之路：产业链“哑铃”格局与工程临界点

具有“上游材料加之游设备”着重体现在两头的态势, 下游应用处于尚轻状态的聚变产业价值链呈现出是哑铃形状的。超导磁体占据投资接近一半, 其壁垒是最高的；真空室以及偏滤器在超导磁体之后。当下全球资本大量涌入, BEST等项目招标密集发出, 行业正从实验验证朝着工程示范迈进——2035年实验堆、2050年商用发电的时间表已经不再遥远了。