邹佩轩·著 ISBN 978-7-1156-1895-5 人民邮电出版社
CP01：三张表的本质
会计恒等式：资产=负债+所有者权益，这是从做账人角度说的。还有一个从看账人角度的：会计=经济真相+计量差错+偏见。
技巧是要用的，专业的对立面不是不专业，而是熟练。
利润表的本质是权力和义务的交换。
营业成本也是权责发生制的，生产投入的成本不会全都体现在当期营业成本中，未售出的部分会进入存货，待实现时才计提。
通过资产负债表的配平来整合权责发生制下的利润表和收付实现制下的现金流量表。
标准资产负债表按流动性排列，有利于分析偿债能力而不利于展望未来发展，按生产类产、营运资本、金融类资产、资本性负债与所有者权益的方式展开：
生产类资产：企业创造价值的来源，利润表的原始驱动力
1、固定资产：收入=产能*产能利用率*价格，固定资产的量和其利用率决定了前两项，决定了非价格因素下企业可能的扩张能力。（固定资产周转率=营业收入/固定资产作为检验指标）。在建工程是对固定资产的扩充。固定资产的折旧（常规化）和减值（非常规，不可复原，将现在的利润挪到未来的一种做法）。
2、生产性生物资产：会游泳的扇贝算存货，会产奶的奶牛才是生物资产。难标准化、难计量。
3、油气资产：勘探支出分为成果法和完全成本法，成果法相对务实，出油的井资本化，不出油的井费用化。完全成本法把所有支出都资本化。同时要注意油气资产还涉及弃置业务，会有一笔寿命结束后的额外支出，包括各类自然资源开采企业、危化品、核电站等。弃置业务的现值也是资产价值的一部分，会导致资产的价值虚增（相应每年会多计提折旧）
4、使用权资产：原本属于固定资产，后单列，原用于描述融资租赁，及租赁付款额的现值达到租赁资产公允价值的90%以上，或租赁期占租赁资产使用寿命的75%以上（此时实质上约等于对资产分期付款了），另一种经营租赁仅将租金计入利润表。但原来的划分基本都是经营租赁，如租用店铺时，新规统一称为“使用权资产”和“租赁负债”，将资产部分从“固定资产”项中拆离，将负债部分从“长期应付款”中分离。相比于原计量方法会导致资产负债率增加，利润表变化受折旧方法变化影响变化，使用权资产用直线折旧法折旧，租赁负债用摊余成本法处理，会天然造成利润优化单实际经营状况无变化。
5、无形资产：特点为：一、价值可靠性差别较大，如土地使用权、特许经营权＞收购的市场专利＞自研专利＞并购专利＞著作权等文化资产。二、有明确使用寿命的无形资产要摊销（如土地使用权、特许经营权、专利、有合同期限的技术授权等），使用寿命不确定的无形资产定期减值测试。但整体是笔难以计量的糊涂账。
6、长期待摊费用：不满足固定资产、无形资产的形成条件但作用期较长不能计入当前利润表的支出。包括租入资产的改良支出、超过年度的广告、宣传费用等。
7、商誉：仅在非同一控制股权合并时产生。极虚，也不折旧与摊销，是一笔祖传死账。
运营类资产：经营循环占用的资源，产业链话语权的试金石
其中存货体现存货周转速度，应收应付体现上下游占款能力。运营资本是没有自我生产和增值能力的，资金总量一定时运营资本越少越好因为这意味着可以投向生产类资产的资金就越多。
1、货币资金：
2、应收票据/账款、合同资产：应收账款周转率=本期营业收入/(加权平均的的应收账款余额/1+增值税税率)。增值税是价外税，不进入利润表。如购买一个100元的材料时支付100元的商品和13元的增值税进项，以150元卖出时获得150元的营业收入和19.5的应交增值税项，最终向税局提交6.5元的增值税应交。因此若一家企业下游一直赖账而上游很强势，造成公司挂账很多应收，但给上游的含税货款和给税局的钱一分没少，相当于提前支出营业额13%的钱。而且很多时候短时间进项税额远大于销项税额，如公司备货或重资产行业进行大额投资后续慢慢产生收益，没抵扣完的进项税额相当于给税务局的预付账款，计入“待抵扣进项税”这一类资产。而“增值税留抵退税”则相当于把公司没有抵扣完的增值税推给公司，本质上是税局给了公司一笔无息贷款。合同资产指已向别的企业已提供服务，但还需要继续追加商品服务才能收钱，若不需要再提供商品服务只需要等对面付钱的就叫应收账款。
3、预收账款和合同负债：表达对产业链下游的优势地位，能够提前获取下游资金或拖欠上游资金。现在由于都要签订合同所以几乎已经没有预收账款一项，都在合同负债内。
4、存货：大额存货往往是有问题的，存货的异常增加是非常危险的信号，反映出经营环境恶化、企业可能面临存货减值、价格战、产品被淘汰的风险。而存货太少也是很危险的，因为存货周转率（=营业成本/平均存货余额）无法支撑起极高的营业收入规模。另外“计提存货跌价准备”是一个极危险的信号，企业一般不喜欢故发生时是比计提坏账更危险的预警。（因为存货有安全垫，是以生产成本计入资产负债表的，而公允价值只有跌到低于生产价值时才会计提。而应收账款计提是没有安全垫的。同时存货减值往往反应系统性问题如产业格局变差、公司竞争力减弱，而坏账可能只是个例、某个客户出问题而已。
5、应付账款及应付票据：占用产业链上游供应商的账期，理论上越多越好，是无息的。应付账款周转率=营业成本/应付账款期初期末均值。
金融类资产：债权及不并表的生产资料产权
本质上是获得收益的权利。
2018会计新规后分为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”(Fair Value through Profit or Loss,FVPL）、“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产”(Fair Value through Other Comprehensive Income,FVOCI)、和“以摊余成本计量的金融资产”(Amortized Cost,AC)。减少了企业挪动利润的空间。
1、债券投资中，一年以内到期的计入”其它流动资产“。准备拿到期的以AC计入”债权投资“（摊余成本处理方式见4.6.4节财务费用内容部分）。不准备拿到期的定义为FVOCI计入“其他债权投资”，公允价值变动计入其他综合收益，实际卖出的时候计入”投资收益“。
2、股权投资中可自选按FVPL：收到分红记投资收益，公允价值变动记公允变动损益，时刻影响利润表。或FVOCI：分红记投资收益，公允价值变动记其他综合收益，最终卖出时差价直接从其他综合收益挪到未分配利润中，不影响利润表，不产生投资收益。FVPL会因股价波动影响利润，FVOCI更不利，所投永远不会反映在利润表里。
短期FVPL计入”交易性金融资产“，长期FVPL计入”其他非流动金融资产“。FVOCI计入”其他权益工具投资“。以上股权投资都不涉及对参股公司施加重大影响。
3、长期股权投资：母公司对子公司的控股股权投资会被合并报表抵消，因此合并报表中的只会是参股权。包括联营（别人控制自己影响）和合营（没人能单独控制）
负债与所有者权益：资产的归属与利润的流向
运营负债：运营相关
规则负债：由于会计规定的递延等造成
或有性负债：会计谨慎性原则下，对负债认定水平较低而对资产认定的水平较高，或有资产不算资产而或有负债算负债。如未决诉讼、已售商品的报修、预提给经销商的返利、预计销售积分兑换等（经营相关也可能会放在其它流动负债中）
资本性负债：决定经营收益的走向，债权人拥有利息费用、母公司优先股和永续债持有者拥有优先股和永续债利息、母公司普通股东拥有归母净利润、子公司少数股东拥有少数股东权益。
长期/短期借款、应付债券和其他应付：长短期借款属于银行借款、应付债券为直接融资的标准化债券。长短债的比例也要关注，若长债很少短债很多说明长期资本不足、保障性较差（但也可能是融资能力强能不断滚动短债降低利率）。其它应付款金额巨大要格外注意，其中庞杂不清容易藏污纳垢。
股本与资本公积：小股东（二级市场投资者）是相对于实控人（大股东）而言的，在法律地位上是相等的，都是母公司的普通股东。少数股东是指在合并报表中非全资子公司中不属于上市公司的部分。
归属于少数股东的部分列在”少数股东权益“中，归属于优先股和永续债的部分列在”其他权益工具“中，剩余的部分都是归属于母公司普通股东的，包括股本及资本公积、其它综合收益、盈余公积和未分配利润等。
股本和资本公积是普通股东出资的部分和股权收购过程中价值重估的差值，A股规定股本统一为1元/股，若实际发行价为5元则差额4元进入资本公积。留存收益也可以转增股本和资本公积，但这在我国税法下不但是文字游戏还会造成股东利益损害。因为以未分配利润、盈余公积和除股票溢价发行外的其他资本公积转增注册资本和股本的，要按照‘利息、股息、红利所得’项目，依据现行政策规定计征个人所得税”。
其他权益工具：主要存放如优先股和永续债，只需要付息不用还本。A股中永续债利息不在利润表中单独列示，而是合并进归母净利润中，港股会单独列支将之从归母净利润中拆开。
其他综合收益：归母净利润的补充项，有些资产负债公允价值波动较大，或涉及会计估计，为减少利润操纵空间将之绕开利润表直接调整所有者权益。分为可重分类进损益的（资产卖出时影响利润表）和不可重分类进损益的（卖出时也只会影响净资产不影响净利润）
可分配利润和未分配利润：公司税后利润中10%提取法定盈余公积（注册资本50%后不再提取），再提取任意盈余公积（公司自行决定）后剩余的就是可分配利润，公司承诺分红率一般为可分配利润的XX%，即一般为0.9*XX%的归母利润。个人红利税1个月内20%，一年至一个月10%，一年以上免征。派发时暂不扣缴卖出时由证券公司扣缴。
可分配利润扣掉宣布的分红后就是未分配利润（只要宣布了就会从利润中扣除在负债中增加应付股利）。
利润表：权责发生制下一段时间经营成果的总结
记录的是权利和义务的交换，具有主观性，告诉我们公司觉得自己赚了多少钱。属于资产负债表中未分配净利润增加值的展开。
A股标准化利润表架构为：（控股资产的收入-成本-期间费用）+政府补助+参股资产的投资收益+其它调整+营业外收支-所得税费用-少数股东损益=归母净利润。
经营性EBIT可以与现金流量表中的经营性现金流净额对应，加上投资收益后就是公司经营期间的经济净增加值（被税局、债权人、权益所有者分配）与资产负债表中的总资产对应，也可以和现金流中”分配股利、利润或偿付利息支付的现金“对应。
总资产回报率ROA（净利润/总资产，衡量资产本身的盈利能力）和净资产收益率ROE（净利润/净资产，衡量加杠杆后权益的回报率）。在标准利润表下净利润和净资产可以形成对应关系，而净利润和总资产无法对应，因为净利润中扣减了利息费用，而总资产中含有息负债，两者相除无法表达资产本身的盈利能力，会受到资本结构的影响。应该用债权人+权益所有者收益合计为分子。（分子为最后给权益所有者的钱+给债权人的钱，分母为总资产，对应总资产总共形成的利润）
可见决定ROE的首先是资产本身的盈利能力，当资产本身的盈利能力大于税后游戏负债率时，资本结构的作用就是通过财务杠杆增加回报。
非经常性损益：兼论政府补助、减值损失和营业外收入
除真的天灾外索性支出都计入实际的成本，收入则不计。这样最简单。
利润总额的流向：所得税、少数股东损益和归母净利润
税法要求交的所得税和利润表中的所得税在科目、确认节点等都有差异，同时还受递延所得税的影响。
少数股东损益：每个控股子公司的净利润*少数股东持股比例。
归母净利润：总净利润-少数股东损益。
现金流量表：收付实现制下的现金收支
经营性现金流：判断营业收入质量。
投资性现金流：长期资产和投入资本的形成过程。一般只有金融资产有关如收到分红、卖出金融资产、处置固定资产会形成投资活动现金流入。而购买金融资产、固定资产、资本化研发支出、对外股权投资都算投资活动现金流出。由于频繁对金融资产的交易导致总进出额很大，因此实际要关注的是”构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金“（即资本开支，决定未来的固定/无形资产增长乃至远期的利润表）以及”取得投资收益收到的现金“（反映投资收益的质量到底是实在的分红还是单纯的应收挂账）。
筹资性现金流：分为1、债权人给的钱（新增/偿还银行贷款及债券的本金）2、股东给的钱（增发股份）3、给债权人的收益（利息支出）4、给股权人的收益（分红）
CP02：回归统一的估值体系：相关不等于因果，切忌刻舟求剑
要回归第一性原理，归纳总结不能替代逻辑推理。
资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model,CAPM)、DCF、股利折现模型(Dividend Discount Model,DDM)，以及各种衍生变体基本都属于“逻辑推理”，先给定一组假设，得到未来现金流，再根据课本上的一套公式算出股票值多少钱。
实际中却常用”归纳总结“，通过经验给定一个行业用PE、PB、历史分位数、业绩增速、利率环境等。虽实用但不能称为体系。归纳总结出来的结论会带有时代的烙印，伴有一连串身在其中无法感受的外生假设。
DCF是相对估值法的起点。
资产负债表中的资产以历史价值为主、公允价值为辅。但大部分资产的公允价值只是报价，与实际出售时的价格相差甚远，另一方面减值测试只允许将资产的价值往下调不能往上调，因此资产的增值部分无法体现在资产负债表中。造成表上的资产既有高估又有低估。
内在价值是未来预期现金流的折现值，是基于收付实现制的。净利润其实是对现金流的平滑，从长周期覆盖经营的流转、资产的折旧、浮盈浮亏的兑现，方便对公司的未来进行估值，实现”模糊的正确“。
零增长模型（式2）：折现率就是投资者可接受的股息率。
永续增长模型（式3）：股价=现金流/（折现率-永续增长率），现实中不存在永续增长的企业，且估值结果对永续增长率的假设过于敏感，不要用。
三增长模型（式4）：显性期有未来几年准确业绩、半显期假设增速和持续时间后进入稳定期。适用于大部分公司，难以预测准确参数，但可以告诉我们哪些参数决定了股价。
折现率：定义上=无风险收益率+一定倍数的市场风险溢价（风险溢价=市场平均预期回报-无风险利率），更多是学术仪式，使用上可以参考作定性分析，股权折现率=无风险利率+公司固有风险溢价-市场风险偏好。
所以若1、折现率的下降取决于无风险利率的下降而风险偏好没有变化，最收益的是无风险利率占折现率比较大的公司，即风险小确定性强增速一般但持续时间很长的公司，如面向消费者的消费品及行业龙头。一般这种流动性宽松+风格保守的组合还伴有资产荒，龙头公司获得溢价，市场涌现出诸如消费升级、龙头集中等故事。
若2、折现率下降由风险偏好上升带来，收益的是想象空间大、失败风险高的公司，这些公司的折现率由风险溢价主导。
折现率与增速、持续时间的预期之间并非独立，绝大多数时候回互相影响。市场情绪亢奋时不但折现率回下降，对未来增速和持续时间的预期也会上修，带来估值水平飙升。
具体的现金流折现模型主要包括三种，分别是股权现金流折现模型(Free Cash Flow of Equity,FCFE)、自由现金流折现模型(Free Cash Flow of Firm, FCFF)和DDM，其中前两种统称为DCF模型。
FCFF和FCFE都是从公司整体层面入手（理论上定价准确时应相等，但自由现金流拿来偿还债务本金对内在价值影响很小却会较大影响FCFE，因此FCFF稳定性更好），DDM则从股东实际收到的分红入手。是对未来分红的金额进行折现。
DCF的各个参数敏感性都太强了，只能无奈使用相对估值法，包括PE、PB、PS等。但要提醒自己相对估值法的重要假设是世界是线性的。呈现出”规模无关性“。但很多时候规模是有关的，因此人们打了诸如”龙头溢价“、”中小盘溢价“等自相矛盾的补丁。
相对估值法存在的意义是为了解决绝对估值法不确定的缺陷，但为了解决缺陷我们额外引入了很多很强的假设，所以相对估值法天然具有严格是适用区间。
PE估值：简单直观但缺陷极大
P/E=1/(r-g)，即假设用净利润代替自由现金流（两者长期收敛），用全周期的净利润增速代替了各期现金流增速。
暗含假设是增速g大致相当，风险r大致相当的两个企业应该有大致相当的PE。延伸出PEG即市盈率相对盈利增长比率，即一定市场偏好下每一档增速对应一个”合理的“PE。
致命缺陷在于g即全生命周期加权平均的增速，增速周期的时长会极大的影响结果。因此需要关注一、权益现金流能否短期收敛到净利润。二、当增速已经较高时决定全生命周期加权平均增速最关键的因素是持续时间。
一项出问题的原因在于1、有些资产的全生命周期非常长，净利润可以在很长时间偏离权益现金流。2、被估值的现金流不一定涵盖全生命周期，净利润这就摊销考虑了沉默成本。如应收应付周转很慢的公司、资产重、折旧期限与资产使用寿命偏离较大的公司。
解决因折旧政策带来的现金流和净利润不匹配的方法即用EV/EBITDA代替PE。EBITDA是息税折旧前利润，用公司的预测EBITDA乘以行业平均的EV/EBITDA倍数，可以得到公司的企业价值EV，再减去债务余额、永续债余额等，即可得到权益价值。但其波动性也极大。
股价P=EPS*PE，给人的误导的”假设市盈率不变赚利润增速的钱“的错误在于默认了能维持高速增长的时长不变，但事实是一定有一个天花板，后期的利润增速一定会低于近期，相当于偷偷持续滚动上修增速的持续时间。每上修一次就积累了一次风险。所以很多高估值成长股业绩可能只是地理一点点或者仅是一些不利传闻，股价就会剧烈波动，因为高估值股票往往预期过强，一旦下修就会崩盘。一般而言当市场关注短期高频数据而非长期逻辑时，相关板块就已经快见顶了，因为此时市场已经意识到了估值风险，关注高频数据就是为了提前跑路。
影响PE最关键的是净利润的全生命周期加权平均增速，可以拆解为增速和增速的持续时间。增速可以随时验证，较难有大预期差，而持续时间很难证实或证伪，预期差可能很大。股价的超额收益来源就是预期差，如果没有新的预期差，PE的历史分位数就没有意义因为它应该随着天花板的靠近不断下降。
PB：时刻扪心自问高于净资产的溢价来自哪里
P/B=E/(r-g)B=PE*ROE（即E/B），即PB取决于折现率r、净利润加权平均增速g及ROE。PB是公司市值或合理价值与净资产的比值，适用于除极度轻资产的行业外的各行业，适用面甚至高于PE。
首选PB的第一种情况是ROE稳定的成熟期资产，如经营稳定偏重资产的制造业、消费类公司、水电公司等。或是业绩周期起伏但PB相对稳定公司（但这有个隐含假设是社会一直有真需求而不是需求端被淘汰了）适用还有一个前提是PB-ROE的稳定性，而且由于PB=ROE/（r-g），除了ROE外要关注剩余周期的平均增速，不然会筛选到寿命末期的项目。
CP03：识别非法的财务舞弊：合理怀疑，有罪推定
为什么能造假：权责发生制下没有收到的钱可以算利润，实际支付的钱也可以不仅利润表。
而三表联动，固虚增利润一定会虚增资产/虚减负债。
初级版本：应收账款造假，只见利润不见现金。
出现异常值：应收账款周转率（营业收入/应收账款）的下降和毛利率（1-营业成本/营业收入）的上升。但实际经营情况看毛利率应与周转率指标呈正相关，毛利率高的公司应该不被下游企业占款。
升级版本：三表循环配合，因为被重点关照且收现比（经营性现金流净额/净利润）过低会影响资本市场估值。先虚构收入和应收，再让关联方把钱打进来并跨年使现金流量表中产生相应流入，最后通过预付或对外投资固定为资产负债表内（在建工程、固定资产、研发支出、并购股权等，往往价格很高且难以准确定价），需要格外警惕研发费用较高、成本构成复杂、经常并购、原材料价格天然波动较高的公司，他们对表外金库既有需求又有便利性。除了观察营运资本周转率和毛利率的变化趋势外，所有只有利润没有分红，全部留存收益都用于再投资的公司都值得怀疑。
成本舞弊：也是通过三步循环法，在生产流程中少计一部分成本，在资产负债表中实现虚增存货/货币或少计应付账款。然后将虚增的存货/货币转到在建工程、无形资产、商誉等项目中未来通过折旧摊销慢慢消化。同样可以通过各种周转率识别，或者是公司赚了钱也不分红，频繁开启大规模的在建工程及莫名的研发支出就尤其需要怀疑。存货周转率=营业成本/存货余额（标准定义，体现存货对资金的占用情况）；存货周转率2=营业收入/存货余额，体现存货对销售节奏的支持。它的异常变动会反映出问题。固定资产周转率=营业收入/固定资产，考虑到财务舞弊时往往在建工程与固定资产一起注水，可以考虑用”在建+固定“作为分母。
货币资金舞弊：需要函证配合，一般有审计师或银行串谋。舞弊的识别第一步看是否存在存贷双高（存款与贷款同时保持较高余额）。第二步看利息收入，只要有现金就一定有利息收入。如果公司现金很多利息收入却很少，那么现金的真实性就要存疑。同样有息负债与对应的利息支出可以看出企业实际的借贷成本，也可以与市场平均水平对比查验。
商誉与投资收益舞弊：会计意义上的商誉有且只有在非同一控制股权并购时才会形成。商誉识别难度极高，索性直接避免有巨额商誉的公司。
股权投资和投资收益造假：绝对的重灾区。比商誉更难识别，需要非财务信息如实地调研、产业链上下游验证登。远离投资收益占比过高且无法验证的公司。
关联交易：难以判断，远离关联交易过高的公司。
CP04：试论合法的财务调节：小心上市公司预判你的预判
整体原因是会计准则要求尽量谨慎确定收入，尽量保守估计负债。因此反过来公司要压低收入会很容易。
卖给销售公司：新规下若上市公司需承诺处理未售出部分不计销售，视经销商是上市公司的子公司。售出后不需要管了才算销售了。
送货与安装：若未安装无法实际使用商品不视为已完成了一部分，仅当完成安装可使用了才视作确认收入。
带返利或积分的销售：新规下视作计一部分销售收入、剩下的记为预收账款或合同负债，待客户消费的时候再结转收入。这为跨期平滑业绩提供了方便，在业绩好的时候给经销商定一个不切实际的目标，超额计提预提费用。等业绩不好的时候就宣布销售额不及预期，不需兑现高额返利，将超额计提的预提费用冲抵回来。保修同理，若公司描述预计负债中”根据可能产生最大损失的最佳估计确认预计负债”说明大概率藏了利润用于未来平滑。
研发费用资本化：会计原则是鼓励费用化（计入当期利润表），通过重重障碍后才允许资本化（计入资产负债表未来无形资产摊销）。但这事实损失了税盾的时间价值。公司若大幅提升资本化比例无疑是为了改善当期利润。（2021年万得全A的研发支出平均资本化比例为13.3%，剔除银行、非银、社服、房地产、公用事业后平均研发支出资本化比例在20%以上）
财务费用：为符合资本化条件的资产的借款的本金和利息会随在建工程资本化计入在建工程造价，未来年份通过折旧分摊。因此企业可能会故意模糊借款的来源或用途将不能资本化的利息支出资本化或反之。因此关注公司平均贷款利率时应使用利息支出/平均有息负债而非利息费用。同时要注意在摊额成本法下企业还款天然呈现出利息逐渐下降（相当于等额本息下前期先息后本，还款总金额不变的情况下利息支出部分天然逐渐下降，并不能从付息金额下降中认定企业经营情况变好）
使用权资产与租赁负债：新规要求所有租赁资产按融资租赁处理，将未来租金折现到现在然后根据总租金现值同时确认使用权资产和租赁负债。因此企业的财务费用+折旧也呈现出前高后低的。
其它收益：警惕政府补助的不规范确认。如企业买地100元政府招商引资补贴20元，若直接将之视作买地的补贴，则直接计80元买地资产后续逐年摊销，每年对利润表影响为-8。而若企业将退回的20元视作跟买地没有关系，是对企业过去的成本的补助，则会将买地成本记为100，而20元都计入当期利润。
投资收益：企业通过改变持股比例或取舍董事会席位，实现金融资产计量方式的转变，公允转权益、权益转公允，达成利润的调节。
减值损失：将未来的亏损挪到现在，减值测试判断根据资产公允价值-处置费用后净额和未来现金流现值中的高者，大量非金融资产没有实时公允价值，因此往往采用未来现金流现值，同时受两个主观指标未来现金流和折现率影响，存在调节空间。除了商誉、使用寿命不确定的无形资产外，减值不会使得利润消失，而是将本期利润挪到未来（减少未来折旧摊销、减少未来发出存货的成本）。但企业往往喜欢并非在行业下行阶段计提固定资产损失，而是在业绩反转的前夜计提，将业绩反转全部归因到行业景气度上行。
递延所得税资产与负债：识别财务调节的工具。资产价值重估、减值并非税局认可的利润减值，造成本年多纳税未来少纳税，形成所得税资产。正常情况下，若公司不有意进行利润吞吐，每年递延所得税资产或负债的增加值与营业收入或净利润的比值应大致稳定。若递延所得税资产加速增加，说明公司在超额计提费用压利润，反之就是在冲回费用放利润。但要排除1、未弥补的以前年度折旧（亏损5年内抵税）。2、会计报表直线折旧税务报表加速折旧。3、内部交易时税局已收取部分利润的税费而未对外交易故未形成合并报表内的利润（但其中的部分已提前交完税了故形成所得税资产）。整体而言确认是在压利润还是放利润以判断行业格局。
在只能做多赚钱的A股市场，股价反映的既不是一致预期也不是平均预期，而是最乐观的新进入者和最悲观的持股者的边际预期。
很多时候，人们只愿意相信自己愿意相信的东西，逻辑和事实没有预设结论重要。
