平安26年中期财报分析

926亿利润，多少是赚来的，多少是投zi来的？

平安2026年中报出炉，营收5751亿（+15%），归母净利润926亿（+36%）。

1️⃣净利润 vs 营运利润
926亿净利润，同比+36.1%，是2019年以来半年度增速首次超过30%。但贡献这个增速的最大推手是债券和谷票的投zi收益。短期投zi波动从去年同期的亏损约41亿转为盈利约42亿，同比改善超80亿，占了当期净利润增量1/3左右。

归母营运利润842亿，同比+8.3%，这个数字更能反映真实经营能力。

平安主动调整了谷票zi产分类：FVTPL占比从43.5%降到34.2%，FVOCI升至65.8%。把更多谷票公允价值波动隔离在当期损益之外，降低对利润的直接影响，这样让财报反映的经营情况更真实了。

2️⃣主业全面向好
寿险新业务价值249亿（+11.2%），分红险占九成，产品结构优化在加速。产险保费+4%，综合成本率95.1%，承保利润稳健。银保渠道持续发力，贡献足量新业务价值，支撑内含价值稳定增长。

平安银行营收、利润双增，但净息差仍在收窄，银行板块的挑战没有消失。

3️⃣zi产端策略
险zi规模6.61万亿，近10年平均综合投zi收益率4.9%。权益市场回暖带动投zi回报改善，叠加增配债券，是推动净利润高增的主要原因。

但短期投zi波动仍是未来利润的主要不确定因素。

4️⃣医养+AI
AI医生覆盖100%客户，辅助诊疗准确率96%，医养服务拉升加保率近6%，买保险送服务。

日均AI算力消耗提升4倍，AI辅助销售573亿。

寿险产品结构优化、综合jin融协同效应、客户经营效率提升，这些是长期可以持续复利的竞争优势，但短期利润的高增速更多来自市场环境。

当前谷价已隐含悲观预期，长周期的alpha来自分红险转型、综合jin融+医疗养老战略能否持续推升利润质量。

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