海星股份（603115.SH）投资研究报告

一、摘要

南通海星电子股份有限公司（证券简称：海星股份，证券代码：603115）是一家以铝电解电容器用电极箔研发、生产与销售为主营业务的A股上市公司。公司是全球电极箔行业的龙头企业，2024年全球市占率达9.1%，与东阳光并列全球第一。

2025年，公司实现营业总收入22.95亿元，同比增长19.05%；归母净利润2.06亿元，同比增长28.17%。2026年以来，公司业绩延续高增长态势：一季度营收6.33亿元，同比增长24.98%；归母净利润3965.43万元，同比增长74.74%；上半年预计归母净利润9950.95万元至1.04亿元，同比增长50.07%至56.55%。

在AI算力爆发、“十五五”政策驱动、电极箔行业景气共振等多重利好叠加下，公司基本面持续向好。然而，公司股价在2026年二季度以来经历大幅上涨，8月14日收盘封于涨停。公司股票于2026年5月20日至22日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，触发异常波动；8月上旬再度出现“4天3板”行情。控股股东一致行动人南通联力于2026年8月14日通过大宗交易减持222.1万股。

二、公司概况与主营业务

2.1 公司沿革

南通海星电子股份有限公司是一家专注于铝电解电容器用电极箔研发、生产与销售的国家级高新技术企业。电极箔是以光箔为主要材料，经过腐蚀、化成等一系列工序加工而成，其生产过程融合了机械、电子、化学、金属材料等多项技术。电极箔的性能决定铝电解电容器的容量、漏电流、损耗、寿命、可靠性、体积大小等关键技术指标，是铝电解电容器中技术含量和附加值最高的部分。

2.2 主营业务与行业地位

公司主营业务聚焦于铝电解电容器用电极箔，业务高度集中。根据行业数据，2024年全球铝电解电容器电极箔市场中，海星股份以9.1%的市占率位居全球第一。全球接近80%的电极箔产能集中在中国，电极箔行业正加速实现国产替代和转型升级。

公司产品下游应用领域广泛，涵盖汽车电子、新能源汽车、新能源发电、工业控制以及5G和云计算等新兴技术领域。

三、A股市场整体强弱情况（2026年8月）

2026年8月以来，A股市场整体呈现震荡格局。受市场风险偏好波动影响，8月第二周A股市场出现回调，主要宽基指数大多下跌，创业板指表现相对较好（+1.8%），科创50表现较弱（-1.5%）。万得全A估值处于2010年以来92.3%分位数。

从市场驱动因素来看：一方面，两市融资余额已从此前高点显著回落，市场筹码结构趋于健康；另一方面，美国7月CPI数据继续回落，市场对美联储的加息预期降温，全球流动性收紧的担忧边际缓和。国内货币政策维持适度宽松基调，流动性环境为A股提供了有力支撑。

整体判断，当前市场多空因素交织，择时层面建议维持偏中性仓位。市场风格或逐步转向均衡轮动——消费、医药、高股息板块与科技成长轮动。海星股份作为电子元件材料领域的龙头企业，在当前“科技成长+业绩确定性”的双重主线中具备较好的配置价值。

四、行业政策环境分析

4.1 电极箔行业：国家重点扶持的电子基础产业

根据原国家信息产业部《电子信息产业行业分类》，电极箔属“电子信息产品专用材料行业”中的“电子元件材料制造行业”之“电容器用铝箔材料”。铝电解电容器用电极箔行业是电子基础产业之一，是我国电子行业的薄弱环节，属于国家重点发展和扶持的产业。

4.2 “十五五”规划开局：战略机遇期

2026年是“十五五”规划的开局之年。随着“十五五规划”、“新基建”等国家战略的出台和实施，除了传统应用领域，AI服务器、新能源发电、新能源汽车、云计算、大数据、智能高端制造等产业快速发展，铝电解电容器在新产业中的用量持续增加，为电极箔行业提供了广阔的市场发展空间。

4.3 行业标准建设加速推进

2026年以来，电极箔行业标准体系建设取得重要进展：

国家标准《电解电容器用铝箔》 于2026年1月28日立项，由全国有色金属标准化技术委员会归口；

中国电子元件行业协会于2026年5月12日组织召开《铝电解电容器用积层箔》、《铝电解电容器用积层化成箔》两项团体标准送审稿审查会。

行业标准的不断完善，有利于提升行业准入门槛，推动行业规范化发展，对具备技术优势的头部企业形成长期利好。

4.4 AI算力爆发：电极箔需求的结构性增长

AI服务器机柜功率持续迭代攀升，AI负载存在毫秒级功率阶跃波动，为实现瞬时储能、电压平滑，整机对铝电解电容和电极箔的需求量大幅提升。高压、高负载、长周期运行的工况，对电极箔的比容提出严苛标准，行业技术壁垒大幅提升。机构预计2026/2027/2028年全球AI服务器铝电解电容器用电极箔市场规模将分别达到25.9/50.2/86.6亿元。

五、公司基本面分析

5.1 2025年年度业绩

2025年，公司实现营业总收入22.95亿元，同比增长19.05%；归母净利润2.06亿元，同比增长28.17%；扣非净利润1.89亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金股利6元（含税）。

5.2 2026年第一季度业绩

2026年一季度，公司实现营业总收入6.33亿元，同比增长24.98%；归母净利润3965.43万元，同比增长74.74%；扣非净利润4196.52万元，同比增长85.27%。

积极因素：

毛利率同比上升4.14个百分点，盈利能力显著改善；

加权平均ROE同比上升0.74个百分点；

经营活动现金流净额为-441.04万元，较上年同期的-982.86万元改善541.82万元。

需关注指标：

经营活动现金流净额仍为负值；

财务费用225.3万元，去年同期为-207.4万元，由正转负；

期间费用率13.24%，同比上升0.01个百分点。

5.3 2026年半年度业绩预告

2026年7月15日，公司发布半年度业绩预告：预计2026年上半年归母净利润9950.95万元至1.04亿元，同比增长50.07%至56.55%；扣非净利润预计1.05亿元至1.1亿元，同比增长62.48%至70.19%。

业绩预增的主要原因：

营收规模增加：通过持续扩产增加产能，投产后即连续生产；新能源、风光储、车载电子等下游应用领域景气度高，公司上半年产销两旺；

高端品占比提升：通过技术研发不断提升产品水平，AI服务器用产品实现批量交付；积极调整产品结构，提升高端产品产出占比；

综合成本下降：充分发挥新基地产能，提高生产成本综合竞争力。

5.4 近期重大事项

（1）股票交易异常波动

公司股票于2026年5月20日、21日、22日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，触发异常波动。经公司自查并向控股股东及实际控制人发函问询，截至公告披露日，公司不存在应披露而未披露的重大信息。2026年8月6日，公司再度发布股票交易异常波动公告。

（2）控股股东一致行动人减持

公司股东南通联力投资管理有限公司（控股股东的一致行动人）于2026年8月14日通过大宗交易方式减持公司股份222.1万股，其与一致行动人合计持有公司股份比例由63.78%降至62.87%，权益变动触及1%刻度线。本次减持是履行此前于2026年7月16日披露的减持计划。

（3）小额快速融资授权

2026年4月17日，公司第五届董事会第十四次会议审议通过《关于提请股东会授权董事会办理小额快速融资相关事宜的议案》，拟授权董事会决定向特定对象发行融资总额不超过3亿元且不超过最近一年末净资产20%的股票。

（4）2025年年度权益分派

2026年6月24日，公司实施2025年年度权益分派，向全体股东每10股派发现金股利6元（含税）。

（5）2025年股票期权激励计划

公司2025年股票期权激励计划考核年度为2026-2028年三个会计年度，分年度进行业绩考核并行权。

5.5 估值水平

2026年一季度末，公司市盈率（TTM）约为51.28倍，市净率（LF）约5.29倍。机构给予公司2027年50倍PE估值，目标价较当时股价有较大空间。但需注意，随着2026年二季度以来股价的进一步上涨，当前估值水平已较一季度末有所抬升。

六、技术面系统分析

6.1 近期走势特征

2026年二季度以来，海星股份股价整体呈现震荡上行态势。5月20日至22日出现连续3个交易日涨幅偏离值累计达20%的异动。8月上旬再度活跃，4个交易日内录得3个涨停，累计涨幅达23.24%。8月14日，股价封于涨停，当日涨幅10.00%，成交额13.71亿元，换手率6.82%，全天主力资金净流入1.31亿元。近5日该股累计上涨7.05%，近5日资金合计净流入2.08亿元。

6.2 主要技术指标分析

（1）均线系统

根据技术分析数据，海星股份在8月11日形成“均线金三角”，短期走强。均线系统呈现多头向上发散结构。当前需注意5日均线的得失，下方均线支撑位参考74.20元附近。

（2）RSI指标

RSI指标在8月4日出现金叉状态，且短期RSI站上50，技术上短期走强。

（3）MACD指标

东方财富数据中心显示，MACD暂无明显信号出现。

（4）KDJ指标

KDJ暂无明显信号出现。

（5）资金面

本周（截至8月14日）主力资金合计净流入1.97亿元；

8月14日当天主力资金净流入1.31亿元；

但8月14日大宗交易平台共发生33笔成交，合计减持222.1万股；

5日累计DDX为0.924。

（6）其他指标

BOLL暂无明显信号出现；WR指标无明显信号发出。

6.3 技术面综合研判

综合来看，海星股份短期技术面呈现以下特征：

短期偏多信号： 均线金三角形成、均线系统多头向上发散、RSI金叉且站上50、主力资金持续净流入；

警示信号： 股价在经历“4天3板”的快速拉升后，短期获利盘累积较多；8月14日出现33笔大宗交易减持；公司已两次发布股票交易异常波动公告；

关键观察点： 半年线附近整固后能否有效突破上方压力位；控股股东一致行动人减持计划（2026年8月7日至11月6日）的后续执行情况。

七、未来走势研判

7.1 行业发展趋势

从中长期来看，海星股份所处行业面临多重利好驱动：

AI算力爆发：AI服务器机柜功率持续提升，对铝电解电容及电极箔的需求呈倍增态势。机构预计2026-2028年全球AI服务器电极箔市场规模复合增速有望超过50%；

“十五五”政策红利：作为国家重点扶持的电子基础产业，电极箔行业在“十五五”期间有望获得更多政策支持；

国产替代加速：全球接近80%的电极箔产能集中在中国，国产替代和转型升级是行业发展趋势；

下游多领域景气共振：新能源、风光储、车载电子等传统领域需求持续增长。

7.2 公司层面展望

海星股份当前的核心逻辑在于 “AI增量+传统升级+成本优化” 的三重驱动：

积极因素：

业绩高增长确定性强：2025年全年净利润增长28.17%，2026年一季度增长74.74%，上半年预增50%-56.55%，业绩增速持续提升；

AI电极箔放量在即：公司AI服务器用产品已实现批量交付，机构预计2026-2028年AI电极箔出货量分别为300/1200/1800万平方米；

全球龙头地位稳固：2024年全球市占率9.1%，与东阳光并列全球第一；

盈利能力持续改善：一季度毛利率同比上升4.14个百分点；

股权激励绑定：2025年股票期权激励计划考核2026-2028年业绩，彰显管理层信心；

机构高度看好：华泰证券给予“买入”评级，目标价159.34元；国金证券首次覆盖给予“买入”评级。

消极因素：

一季度经营活动现金流净额仍为负值；

控股股东一致行动人正处于减持窗口期（2026年8月7日至11月6日）；

股价经历大幅上涨后，估值已处于较高水平；

公司已两次发布股票交易异常波动公告，提示投资者注意风险。

7.3 走势情景分析

情景一（业绩持续验证）： 随着2026年半年度报告正式披露（预计8月底前），若业绩符合或超预期，且AI电极箔放量趋势明确，有望对股价形成持续支撑。机构预计公司2026-2028年归母净利润有望达到2.9/6.6/9.9亿元。

情景二（估值消化与震荡）： 在股价已累积较大涨幅的背景下，市场可能需要时间消化当前估值。控股股东一致行动人的减持行为可能对短期市场情绪产生一定压制。

情景三（行业景气持续）： 若AI算力需求持续超预期、电极箔行业供需格局进一步收紧，公司作为全球龙头有望持续受益于行业景气上行。

八、风险提示

8.1 主要风险点

（1）估值偏高风险

经历2026年二季度以来的大幅上涨后，公司估值水平已显著抬升。尽管业绩高增长对估值有一定支撑，但若业绩增速不及市场预期，估值面临收缩压力。

（2）股东减持风险

控股股东一致行动人南通联力正处于减持计划执行期（2026年8月7日至11月6日），拟减持不超过4,837,800股。2026年8月14日已减持222.1万股。后续减持行为可能对股价产生阶段性压力。

（3）AI服务器出货量不及预期风险

AI电极箔是公司未来重要的增长点，机构预测2026-2028年AI电极箔出货量和收入快速增长。若AI服务器出货量低于预期，将直接影响公司AI电极箔业务的发展节奏。

（4）产能释放不及预期风险

公司通过持续扩产增加产能。若产能建设进度不及预期或投产后产能利用率不足，将影响业绩增长。

（5）原材料价格波动风险

电极箔上游原材料主要包括高纯铝、化学制剂等。铝锭、硫酸等原料价格上行可能推高生产成本。若原材料价格大幅上涨而公司无法有效传导，将对毛利率产生不利影响。

（6）行业竞争加剧风险

电极箔行业竞争格局依然相对分散，正处于激烈的洗牌期。虽然中高端市场技术壁垒正在抬高，但潜在的新进入者或现有竞争对手的扩产可能加剧行业竞争。

（7）股票交易异常波动风险

公司股票已两次触发交易异常波动。监管层对异常交易的关注可能对短期市场情绪产生影响。

8.2 机会点

（1）AI算力爆发带来的结构性机遇

AI服务器对高压、高可靠性电极箔的需求呈爆发式增长，当前全球可稳定量产AI专用高压电极箔的企业极少，高端产品供给紧张。公司作为全球电极箔龙头，已在AI服务器应用取得实质性进展。

（2）传统业务提价周期

日系企业主动收缩中低端市场，传统领域供给收窄，非AI电极箔呈现供不应求态势，日系电容厂已涨价10%-15%。公司凭借完善的产品布局与优质客户资源，持续承接外溢订单。

（3）降本增效持续推进

公司新疆基地产能持续投放，带动平均用电成本降低。固态铝电容相关产品已实现交付，仍在持续扩产。

（4）国产替代空间广阔

全球接近80%的电极箔产能集中在中国，进一步实现国产替代、快速转型升级是行业未来的发展趋势。公司作为行业龙头，有望持续受益于国产替代进程。

九、结论

海星股份是一家基本面扎实、业绩持续高增长的电极箔行业全球龙头企业。2025年全年营收增长19.05%、净利润增长28.17%；2026年一季度营收增长24.98%、净利润增长74.74%；上半年预计净利润增长50.07%-56.55%，业绩增速呈逐季提升态势。公司在AI算力爆发、“十五五”政策驱动、电极箔行业景气共振等多重利好叠加下，中长期成长逻辑清晰。

行业层面，电极箔作为国家重点扶持的电子基础产业，在AI服务器、新能源、车载电子等下游高景气领域驱动下，市场规模持续扩容。公司作为全球市占率第一的电极箔龙头，技术壁垒和客户资源优势显著。

然而，公司股价在2026年二季度以来经历大幅上涨，已两次触发股票交易异常波动。控股股东一致行动人正处于减持窗口期。技术面上，短期虽有均线金三角、RSI金叉等偏多信号，但股价快速拉升后短期获利盘累积，8月14日出现33笔大宗交易减持。

总体而言，海星股份中长期产业逻辑清晰、业绩高增长确定性强，但短期股价已累积较大涨幅，估值处于较高水平，且面临股东减持等短期扰动因素。建议投资者重点关注公司2026年半年度报告的正式披露，持续跟踪AI电极箔放量进度及股东减持计划的后续执行情况，审慎评估当前估值与业绩增长的匹配度，理性决策。

风险提示及免责声明：

本报告基于公开信息和权威数据源整理而成，仅供学习交流研究参考，不构成任何投资建议。投资者应基于自身独立判断做出投资决策，并自行承担相应风险。