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【兴证宏观】稳定信心或是后续政策主线——2026年7月经济数据点评-20260817
【兴证固收】美国增加长债回购，信号大于实质
美债供需失衡的僵局或难打破，30年美债利率可能维持高位震荡。美国财政部加大长端美债回购操作规模在短期可以改善美债市场情绪，但并未改变此前驱动美债上行的核心逻辑。后续美债收益率的系统性回落，可能需要以下条件触发：第一，美国基本面和通胀数据持续走弱，经济“不着陆”的预期消退，衰退交易再度升温。第二，美国科技大厂的营收不及预期，AI资本开支以及债券融资需求下降，科技债券发行对美国国债的挤出效应减弱。第三，高额融资成本倒逼美国削减财政赤字，降低政府债务和美债供给。短期来看，以上情景出现的概率可能并不高，30年美债利率或呈现高位震荡，甚至有可能挑战5.5%的高位。
风险提示：美国经济、就业和通胀走势超预期，美国财政、关税政策超预期。【兴证策略】基于劳动力转移视角的长周期策略分析：日本篇
风险提示：劳动力转移进程不确定性、全球政经格局变化超预期、理论模型与现实偏差较大、外部冲击超出预期等。
【兴证金工】再进阶——仓位测算&战胜偏股基金新篇章
重仓股调整方案优化：在个股仓位环节，传统方案仅仅利用十大重仓股进行回归，没有解决重仓股变化问题。本文利用基于测算持仓得到的组合收益与基金真实收益之间的差异，从潜在股票池选择对差异贡献最大的部分股票补充。从效果来看，该方案将原版本跟踪误差由3.35%降至3.08%，年化收益由5.8%提升至6.2%。
风险提示：模型结论基于历史数据，在市场环境转变时模型存在失效的风险。
【兴证军工】火炸药产业链深度报告（上）：中上游为弹药生产关键节点，安全生产壁垒利好存量企业
【兴证非银】健康险系列报告一：海外镜鉴——美、德、日医保制度比较与中国商业健康险的本土化路径选择
全球医保制度分为三大类型：以德国、日本为代表的社会医疗保险制度（SHI），以英国为代表的国家医疗服务制度（NHS），以及以美国为代表的商业医疗保险制度（PHI）。中国与德国、日本同属社会医疗保险制度，以社会筹资为主体、政府主导与个人责任相结合。本报告选取美、德、日三国作为借鉴主体进行介绍，原因在于：美国是全球商业健康险覆盖最广的国家，2024年商业健康险占卫生总费用32.6%，为中国的7倍，其商业化主导路径可为中国商业保险的发展变革提供参照。德国与中国同属社会医疗保险制度，但同时其具有独特的制度性双轨并行模式。日本与中国同属东亚文化圈、同为社会医疗保险制度，且是全球老龄化程度最深的国家之一（2025年65岁以上人口占比近30%），与中国老龄化加速趋势形成高度相似的对照性。
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行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证 券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法 预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
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