一、本周交易：无

二、当前持仓及年度收益：

企鹅62.1%，茅子22.9%，港股创新药5%，商业航天9%，老窖1%。截止本周五收盘，沪深300全收益涨幅1.4%，长跑者实盘净值涨幅-21.3%，大幅跑输指数22.7个点。（实验账户收益26%）

声明：本周记主要目的是为了记录我个人践行巴芒主义的长跑过程。本文谨代表我个人的观点，文中提及的任何个股或基金都有腰斩的风险。请各位坚持独立思考、自行决策。切记切记！

三、重要事项摘要

Ⅰ、茅台处于改革后的淡季验证期，价格体系已经搭建完成，现在主要等中秋旺季兑现业绩，股价博弈点在动销与批价：

Ⅱ、腾讯回购力度不减，但AI资本开支高企压制账面利润；游戏、广告主业增长扎实，市场分歧在AI投入何时兑现收益；

Ⅲ、半年报已经出完、可以读读报啦。另外提出一个问题请大家思考。

下面是具体事件分析。

1、@贵州茅台简讯

①市场&渠道。

A、行业淡季，飞天批价维持1690---1710元区间，保持稳定，距离中秋旺季临近，市场开始博弈中秋动销表现。茅台 1935市场价格继续承压，市场讨论较多。

B、多家券商发布8月白酒策略：认为茅台价格改革机制成型，渠道由赚价差转向做服务；二季度报表偏弱属于改革阵痛，下半年看中秋、国庆动销兑现；机构多数维持买入，个别给出持有评级，90天机构目标均价1688元附近。

C、股价：本周震荡偏弱，8月20日收盘1291.5元；本周主力资金整体净流出，融资盘持续偿还，交易活跃度偏低，换手率维持0.2%附近。

D、市场流传“县级终端店大变革” 消息，属于渠道自媒体传闻，尚未有上市公司正式公告，仅为市场传言，需要以公司公告为准。

E、市场端：茅台王子酒开展多地线下IP营销活动，属于系列酒常规市场推广，对主业利润影响有限。

2、@腾讯控股

① 回购（本周持续高频回购）。

本周合计回购接近15亿港元，每天持续执行回购注销，是重要股东回报手段。

②业务&公告。

A、8月17日公告授予员工股份奖励，合计约3863万股，用于员工激励，无董事大股东获取，归属期19---48个月。

B、技术层面：腾讯云发布AI数据库TDSQL Nexa；TenPayGlobal 与 ShopeePay 达成合作，打通东南亚来华微信支付场景；Tusi AI应用平台新增应用发布能力，继续落地AI产品迭代。

C、财报后续消化：二季度资本开支528亿，AI算力投入维持高位；市场继续讨论“短期利润被AI投入压制，广告、本土游戏增长强劲”的矛盾点；东方证券给出买入，目标价 520.23港元。

3、@投资长跑者

提出一个问题请大家思考。

本杰明·格雷厄姆在1973年修订出版了《聪明的投资者》第四版并增加了后记。在这篇后记中，他承认自己创立的价值投资体系确实具有局限性。他回忆一件往事：1948年，他把私募基金20%的资金都投到了一只股票上。这家公司的股票市场价格相对于其每股资产和每股收益来说都很便宜。他和搭档“非常看好这家公司的发展前景”。在他们买入之后不久，这只股票持续上涨，以至随着时间的推移八年之后，他们在这只股票上的收益相当于他们最初投入资本的200倍。按照格雷厄姆基于资产的估值标准来看，这只股票的价格就太昂贵了，但他决定继续持有不卖出，因为他把这家公司看作“自己的家族企业”。

“颇具讽刺意味的是，从这样仅仅一只股票的投资决策中所获得的累计收益，远远超过了格雷厄姆和纽曼在其专长领域进行广泛投资操作长达20年所获得的其他所有投资收益的总和，这些投资操作需要他们投入大量的时间和精力进行调查研究，无休无止地仔细分析，做出一个又一个决策，这些决策的累计数量简直数不胜数。”

也就是说，格雷厄姆长期持有这家优秀公司的股票，就远远超过了他所有便宜股票的盈利总和。这家“一只股票胜过千只股票”的优秀公司，就是盖可保险。

“这个故事对于聪明的投资者来说有什么寓意吗？一个显而易见的寓意就是，想要在证券市场上赚到钱，并且保住钱，有几种各不相同的投资方式。另一个不是那么显而易见的寓意是，交上一次大好运，或者做出一个极其精明的投资决策，可能会比一个投资熟手一辈子兢兢业业、非常努力赚到的钱还多。可是，到底是运气还是能力，我们能分得清吗？”

四、学习、运动：

本周追剧、读财报。

环湖健走5公里5次，每天一次阻抗运动。

愿我们日拱一卒，慢慢变富、更健康！