从南京银行半年财报中验证能哥22年提出的“票息为主,交易为辅”的债市基本逻辑
2023—2025年，南京银行债券投资平均余额持续增长，分别为约4922.37亿元、约5595.68亿元、约8073.97亿元，截至今年6月末，南京银行债券投资平均余额突破1万亿元。2023‑2025 上半年归母净利润持续抬升，106.85→115.94→126.19 亿元，业绩稳步增长。- 2023‑2025 复合年均增长率 CAGR：28.07%
不得不说，南京银行“债券之王”的称号不是虚的。23-25年一路上涨过程中一路加仓。25年8月-26年1月调整，26年1-6月底部企稳的时候大举加仓2000亿+。（说到这里，我不得不再次提及23年时一个同业朋友在能哥的群里说赚了3000多万了，超过自己的预期了，所以要落袋为安，全部清仓，能哥当时第一反应就是这个行为是错误的，后果是会给单位造成巨大损失，最后要所有员工和股东来承担，背后是无数个家庭因相应家庭收入减少而丢失本应获得的幸福和快乐。所以直接反复好言相劝，最后对方说自己股债双修，大学本科就专注于投资领域，成绩菲然，不听劝还把能哥拉黑了。为什么能哥会举这些反面的例子，不是能哥刻薄，而是想告诉大家职务行为不是个人行为，会给单位和其他员工造成损失，要三思，要慎重，不能意气用事。）南京银行正确的决策一定会带来财务数据的靓丽，请看VCR上半年南京银行实现票息收入120亿多元，增幅32.58%，今年1-6月还增仓了2000亿+，可以预期明年的票息收入会继续大幅增长。投资收益约57.57亿元，同比下降28.80%，细分项目上，交易性金融资产投资收益同比下跌47.02%；
针对金融投资业务策略，在8月20日召开的南京银行2026年半年度业绩说明会上，该行业务部门负责人强调，该行将继续稳固底仓资产，坚持收益率逢高建仓，动态优化期限结构与品类布局；同时密切跟踪曲线形态与品种利差，灵活开展波段操作，并通过动态调优金融投资三分类摆布，实现结构优、业绩好、营收增。
我们再来看看其他银行的数据
口径说明：
1、债券投资利息收入：AC 债权投资、FVOCI 其他债权投资持有债券产生票息，计入利润表「利息收入」，代表持债吃票息；部分银行不单独披露纯债券票息，下表取财报披露的金融投资利息收入（债券占绝大部分）。
2、投资收益：债券处置价差、FVTPL 账户票息、买卖资本利得，代表交易 / 兑现浮盈收益；不含贷款利息。
3、单位：亿元；“同比增减”=2026H1‑2025H1；负数代表下降。
4、公允价值变动损益单独列示，反映交易盘浮盈浮亏。
5、风险提示：公开财报整理，不构成投资建议。
一、国有大行
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| | | | | | | | | 债券配置规模扩张，票息提升；处置兑现小幅增加，交易盘浮盈改善 |
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| | | | | | | | | 加大债券配置带动票息上行；处置收益小幅增长，浮亏收窄 |
| | | | | | | | | 票息增长，衍生工具叠加债券处置拉动投资收益，浮亏修复 |
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| | | | | | | | | 票息稳步增加，减少老债兑现，投资收益小幅回落，浮亏收窄 |
二、股份制银行
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| | | | | | | | | 债券票息明显增加；减少浮盈处置，交易盘浮亏大幅修复 |
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三、头部城商行
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| 南京银行 | 120.26 | 90.71 | +29.55 | 57.57 | 80.86 | ‑23.29 | | | 典型会计重分类：大量债券转入 AC 账户，票息大幅增加；减少处置兑现，投资收益明显回落，公允基本持平 |
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四、行业整体规律小结
票息端（利息收入）：全行业普增2026 上半年各家银行债券配置规模扩张，AC/FVOCI 配置户占比抬升，债券票息收入全部同比上行，成为利息收入重要增量来源。
投资收益端（交易处置价差）：多数同比回落2025 上半年行业集中兑现历史浮盈形成高基数；2026 年普遍降低处置兑现力度，部分银行将 FVTPL 债券重分类至 AC 账户，收益从 “投资收益” 转移到 “利息收入”，并非债券投资亏损。
公允价值端：浮亏普遍修复对比 2025H1，2026H1 绝大多数银行交易盘公允价值浮亏收窄，部分转为浮盈，债市震荡环境下交易账户压力缓解。
南京银行案例最典型：投资收益大幅下降，但债券票息大幅增加，收益从交易资本利得转向持有票息，属于资产摆布、会计分类调整的结果。
提示：部分银行半年报不单独披露纯债券利息，上表采用金融投资利息收入，包含少量同业、资管产品利息，以债券为主。
五、全行业整体总结
1. 收益增长群体
国有大行、南京银行、平安银行：依靠扩债券配置规模或择机兑现浮盈，债券综合收益同比提升；核心逻辑：加大利率债底仓配置，弱化短线博弈。
2. 收益下滑群体
绝大多数县域农商行、普通城商行、部分股份行：2025年波段牛市基数过高，2026年债市窄幅震荡，短线交易价差收益大幅缩水，且无充足债券底仓票息对冲跌幅。
3. 核心规律：
机构债券业务越依赖短线日内波段交易，2026上半年收益同比跌幅越大；坚持长期持有、以票息为核心的机构，收益表现更稳健甚至逆势增长。
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为什么能哥在22年就能清晰的指出“票息为主，交易为辅”是债市交易的基本逻辑。
不知道大家理不理解这句话背后的血泪含义，“走得太超前，容易成为照亮后人的 “先烈”；适度领先半步，才更容易成就行业龙头。” 能哥有一个朋友，2007开始从事资金业务，做票据，然后2013年开始尝试做债券。当年钱荒的时候，有一天做逆回购的时候没有精准把握好头寸，当天在省联社的清算资金账户出现了800多万元的清算红字。当时行里就有人带头宣扬巴林银行的极端案例。沸沸扬扬，压力很大。这个朋友心里也是很委屈，但当时没有很多的表达渠道，只能自己硬扛，罚款加批评。但这个朋友也很会利用一切渠道做宣传工作，毕竟24岁就担任过办公室主任。每天在朋友圈发贴子，可见名单为单位所有同事和领导。详细说明利率债债券投资和其他风险资产投资的区别，是没有信用风险的按期付息，到期还本，只有中间利率波动的浮盈浮亏，只要持有到期，所有的浮盈浮亏都将抹去，中间拿利息，到期拿本金就好啦。如果中间有很多浮盈就随时卖出兑现浮盈就好了。好不容易才把这个事件平息。不要去追究谁在背后讲这些话，没有意义，每个单位都会有这样的人。都去追究，不得累死。只要利用一切发声的渠道将原理告诉大家，让大家自己去判断就好了。 能哥这个朋友2017年又开始尝试ALL IN利率债交易，将非标、信用债等业务全部砍掉，全部转型利率债，又领先于市场好几年，没有人理解。当时非标信托的收益率在8%-10%，很多等级低的信用债收益率也在8%以上，而利率债长债的收益率在3%-4%，不到5%。采用了高等级加杠杆的形式，拆入资金利率在2%-3%，偶尔资金紧的时候会到4%以上（和买入的利率债收益率会形成倒挂。）现在大家都知道，算长账会很划算的。但当时会想到这个层面的人很少。又开始传出各种言论，这个人还借钱买债券，银行只有借钱给别人的，哪有向其他机构借钱的，又开始提到巴林银行（说明风险普及教育真的是到位了。现在没有哪个银行工作人员不知道巴林银行的事件了吧。），人家的信托收益好高，都是投向凯里或其他地方的好项目，（后来这些信托大部分逾期了，或损失了，他们买的东北某国企的信用债折价大部分后债转股了，接盘别人的华信债全部损失了。没人提。）压力可想而知有多大，但能哥这个朋友是天生的吸渣圣体也是天生的抗压圣体。他无视一切负面舆论，你说气不气人。 2018年中国的债券大牛市开启了，当初，人们只以为这是一场寻常的债市反弹.....能哥的这个朋友的持仓收益像芝麻开发，节节高起来。嘿，眼红的人必须马上到。轻而易举的就将能哥这个朋友挪开了。但接手的人也不懂呀。赚钱就卖这个道理他懂呀。一通卖卖卖。兑现收益了，仓位又不够了。他上去了。能哥这个朋友又回来抓住机会建好仓。好巧不巧，刚建好仓，又有人瞄上了。能哥这个朋友又离开了。赚钱就卖呀，好容易。不久仓位又快空下来了。她又走了。能哥这个朋友又回来了，吭哧吭哧又建好仓。但这次不安分了，开始探索利率债日内交易了，22年初的时候，市场还远没有这么火热。大家也不理解。一天交易20笔，5000万一笔就是10个亿交易量，一天交易200笔，就是100个亿交易量。天啦，巴林银行的梗又来了。有主要领导更是断言，一个人赚钱的能力越强，亏钱的能力也越强。不能让他这样搞了，否则我们的帽子都保不住。能哥这个朋友又想故技重演，发朋友圈仅所有领导可见。详细解说资本利得的概率，久期的概念，骑乘的概念，讲诉所有的收益都是一笔一笔累计的，不可能一天就亏很多，债券投资不同于股权和期权等风险投资。但这次没人听，因为又有人盯上了，必须得走。“走得太超前，容易成为照亮后人的 “先烈”；适度领先半步，才更容易成就行业龙头。”超前能发现更多的机遇，但会引来很多的质疑。没有办法的，所有的质疑的人员都是站在道德的高点，是从风险的角度，他们没有错的。怎么平衡这个关系，也是交易之外的一个学问和难点。比如能哥2017年成为中国农业银行承销地方债的全国VIP，因为能哥的这个朋友发现地方债比国债普遍要高出40-80个BP的价差。能哥这个朋友天生是个爱提问的，他发出灵魂的拷问，为什么？凭什么？省委书记可以从这个省调到那个省，说是平级调动，为什么每个省的债券利率会有差异呢？就不平级了吗？不买好的，就买贵的。哪家收益率高买哪家。嘿，好家伙，除了北上广深，其他地方都高呀，那就都买，一买就买成了一个主承农业银行的头部VIP。高出89BP的内蒙债十年，2017年到现在也快到期兑付了。现在还有这样的漏捡吗？ 后面闲话讲了这么多，就是为了和大家讲要善于利用微信朋友圈的宣传功能，不方便直接说的话，用仅您想沟通的人群可见的方式发就是了。一发一个不作声。见面也不要开口说。中国人就喜欢玩这些默契。 后面又到了广告时间，大家读到这里，就可以了。因为能哥认为所有的优秀都必须被看见，没有人有义务去宣传你的好。那就不麻烦别人，自己来就好啦。$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ 能哥自青年时代便胸怀鸿鹄远志，心中始终锚定清晰的人生追求：立志深耕农信、扎根金融，做一名能为湖南农信事业实实在在贡献力量的从业者。 他始终坚信，生命长短有限，但人生价值可以无限延展。数十载农信征途，他时刻以高尚德行约束自身，拒绝浑浑噩噩、碌碌度日，从不虚度一寸光阴，始终保持热忱，像微光般持续发光发热，坚守初心步履不停。 从业三十五载，深耕利率债交易领域，积累了独树一帜的实战战法与宝贵实操经验，他从未私藏所学。但凡条线同事有学习需求、业务团队有交流需要，他都倾囊相授、毫无保留，主动分享债券交易实操心得、风险把控思路，悉心带领资金条线全体伙伴共同精进业务能力。 一心凝心聚力，携手同仁并肩前行，同心为湖南农信高质量发展添砖加瓦、蓄力赋能。始终坚守初心实干奋进，坚持争优创先斩获亮眼经营实绩；潜心钻研市场，深耕债市赛道再建新功；恪守合规底线，严守风控准则展现金融从业者责任担当；脚踏实地笃行不怠，步步攀登事业新高峰，以一身热忱与半生坚守，诠释农信人实干奉献的动人风采。 能哥18岁加入农信事业，20岁就代表湖南农信参加全省技术大比武夺得桂冠。
能哥赤胆忠心，勤勤恳恳。
能哥2007年开始从事资金业务，先票据，后债券，率先在全省利率债交易探索出一条康庄大道。建仓位，拉久期，长债博弈永争先。守风控，创收益，深耕农信铸华章。察行情，辨周期，波段运筹定乾坤。传经验，带后辈，同心兴业拓新篇。明涨跌，掌利差，驰骋债谱立标杆。
越能体会到能哥才华和人品之优秀能哥像一本书的话一定是经典名著，阅尽方知格局浩瀚能哥像一坛酒的话一定是陈年佳酿，久品才懂醇厚赤诚在大方向上对重要决策不听不信不跟随甚至唱反调阳奉阴违或执行打折扣和要么不作为要么乱作为的极端私利主义肯定会造成业绩下滑和落后于同行被市场所抛弃。精致的利己主义者是做不好资金业务的通过不做长债逃避风险的作法最终会反馈到业绩风险是回避了但无能不作为却冒出来了能哥推崇大道至简是说要简单+纯粹才是资金业务的王道当然单出简单是不行的至简至真至纯才能做好债券交易为什么能哥每天夜不能寐因为能哥爱得深沉因为能哥一想到业绩和所有员工股东息息相关就感觉责任重大 
