本周零售财报密集披露，多数受益于一次性关税退款。塔吉特和沃尔玛都出现超预期股价却下跌的背离。宏观面上，美联储7月会议纪要显示近十年最分裂的一次投票。
一、本周财报速览
家得宝 Home Depot HD（8月18日晚，对应美股周二盘前）调整后EPS 4.92美元，预期4.73美元?；营收478.6亿美元，同比增5.7%?。股价小幅上涨约1%。
塔吉特 Target TGT（8月19日晚，对应美股周三盘前）剔除退款后EPS 2.46美元，预期约2.32美元?；上调全年指引。股价盘前跌约1.6%⭐超预期反而下跌。
劳氏 Lowe's LOW（8月19日晚，对应美股周三盘前）调整后EPS 4.40美元，预期约4.25美元?；可比销售仅增0.2%。全年指引下调至区间低端。
TJX公司 TJX Companies TJX（8月19日晚，对应美股周三盘前）调整后EPS 1.22美元，预期1.19美元?；主力品牌Marmaxx仅增1%。上调全年指引。
雅诗兰黛 Estée Lauder EL（8月19日晚，对应美股周三盘前）调整后EPS 0.39美元，预期0.32美元?；2027财年指引高于预期。股价盘前大涨超10%。
美联储7月FOMC会议纪要（8月20日凌晨2点，对应美股周三午后）9比3票维持利率不变，3位联储主席鹰派异议⭐年内最分裂一次投票。
沃尔玛 Walmart WMT（8月20日晚，对应美股周四盘前）调整后EPS 0.81美元，预期0.74美元?；美国可比销售仅增2.6%，不及预期?。股价重挫约9%⭐本周最大背离。
迪尔公司 Deere & Company DE（8月20日晚，对应美股周四盘前）EPS 5.10美元，预期约4.70美元?；上调全年利润指引下限。股价大涨约9%。
阿里巴巴 Alibaba BABA（8月20日晚，对应美股周四盘前）营收基本符合预期⚪；非GAAP净利润同比降38%，不及预期?；云业务收入增45%。股价先跌后收涨1.3%，周五再跌约7%。
费城联储制造业指数（8月20日晚间）实际47.4，预期24.1，前值41.4?，大幅超预期。
领先经济指标LEI（8月20日晚间）7月环比0.2%，预期0.1%?，六个月增速四年来首次转正。
罗斯百货 Ross Stores ROST（8月21日凌晨，对应美股周四盘后）EPS 2.66美元，去年同期1.56美元?；可比销售增10%。上调全年指引。
二、板块看点
零售板块的关键词关税退款。
塔吉特（Target，NYSE: TGT，美国大型综合折扣零售连锁） EPS达4.11美元，同比多出76%，其中1.65美元来自政府关税退款，剔除后真实超预期约6%，可比销售增3.8%。股价盘前却跌1.6%，市场更在意能否持续，不是账面数字。
劳氏（Lowe's，NYSE: LOW）调整EPS里也有退款成分，剔除今年新并购贡献后内生可比销售仅增0.2%，全年指引下调至区间低端。
TJX公司（TJX Companies，NYSE: TJX，旗下有TJ Maxx、Marshalls、HomeGoods等品牌）整体可比销售增4%超计划，但占营收六成的主力品牌Marmaxx只增1%，CEO坦言是执行失误。
罗斯百货（Ross Stores，NASDAQ: ROST）可比销售增10%是真实亮点，但三、四季度指引明显低于上半年，提前给市场打了预防针。
沃尔玛（Walmart，NYSE: WMT）和迪尔公司（Deere & Company，NYSE: DE，全球最大农机制造商）走出了两种命运。沃尔玛EPS和营收都超预期还上调指引，股价却重挫约9%，因为美国可比销售仅增2.6%不及预期，管理层还承认在用退款补贴降价抢份额。迪尔公司EPS远超预期，CEO直言2026年是农机行业下行周期的底部，股价大涨约9%。市场在意的从来不是数字好不好看，而是增长逻辑扎不扎实。
雅诗兰黛集团（Estée Lauder，NYSE: EL）交出了本周少见的干净超预期，调整EPS是去年同期的四倍多，2027财年指引也高于市场预期，得益于重组计划见效，股价盘前大涨超10%。
阿里巴巴集团（Alibaba Group，NYSE/HKEX: BABA/9988）云智能业务收入增45%，创22个季度新高，但非GAAP净利润同比降38%，资本开支激增75%，自由现金流转为流出。股价财报后先跌后小幅收涨，周五又再跌约7%，投资者对AI投入何时变现的耐心正被反复测试。
三、宏观看点
美联储7月FOMC会议纪要于北京时间8月20日凌晨公布，会议以9比3票维持利率不变，克利夫兰联储主席哈马克（Hammack）、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Kashkari）、达拉斯联储主席洛根（Logan）三人一致投票主张加息，是2016年以来首次出现的三人鹰派异议。
现任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）还在会上提议减少年度议息会议次数。不过会后非农就业转弱、核心通胀温和，市场对9月加息的定价已从三分之二回落到约31%，纪要本身已经是过去时。同一天，费城联储制造业指数录得47.4，远超预期24.1；7月领先经济指标环比增0.2%，也超预期，六个月增速四年来首次转正，制造业和消费的韧性跟就业市场走弱形成了对照。
四、核心矛盾
本周财报共同指向一个市场预期，关税退款正在给利润表制造一种虚假繁荣，市场已经学会绕过表面数字看真实的可比销售和客流质量。
这也是塔吉特、沃尔玛超预期却下跌，家得宝、雅诗兰黛、迪尔公司数字未必更亮眼却获得认可的原因。
往更大的背景看，消费数据的韧性和联储内部的鹰鸽分裂正在制造一个政策两难，沃什将在下周杰克逊霍尔年会首次以主席身份发表演讲，届时或是读懂新一届美联储政策倾向的关键窗口。市场波动将在所难免。
五、下周关注
8月26日，英伟达（Nvidia，NASDAQ: NVDA）公布二季度财报，预期营收910亿到950亿美元，同日公布7月PCE通胀数据。
8月27日到29日是杰克逊霍尔经济政策研讨会，沃什将发表上任以来首次主旨演讲。
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