凯莱英深度报告：技术壁垒高筑行业护城河，

凯莱英这份深度报告，核心就讲了两件事：主业有护城河，新业务在爆发。

业绩预测挺乐观：预计2026年营收破80亿，净赚近14亿。明后两年利润增速还会比收入快一点。券商因此首次给出了“买入”评级。

老本行底子厚：剔除大订单的干扰，主业一直稳扎稳打。最硬的底牌是连续反应技术，不仅有百吨级放大经验，日产能也超2000立方米。靠着这套本事，毛利率做到了44.8%，在同行业里相当能打。

行业风口又吹起来了：全球医药圈的钱又开始热了。公司手里攥着近14亿美元的在手订单，同比涨了快三成。这足够撑起未来两三年的业绩。加上跨国药企专利到期，急需外包研发，景气度正往上走。

新业务成了第二曲线：这块业务五年翻了八倍，今年营收逼近20亿。重点押注多肽、ADC和小核酸。比如GLP-1减重药，预计到2030年全球市场能长到1450亿美元。公司正拼命扩产，准备接住这波红利。

总的来说，短期靠订单兑现，长期就看新业务能不能接棒。