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▎算力 · AI硬件 800V HVDC变革开启：英伟达白皮书2.0落地，BBU标配化与固态断路器放量从UPS到HVDC，Rubin放量重构数据中心供电价值量；变压器出海进入长周期高增长覆盖范围：HVDC · BBU · 固态断路器 · SST · 电力设备 · 变压器出口 2026年8月18日 · 行业研究系列 |
本期核心观点 英伟达800V HVDC白皮书2.0正式发布，数据中心供电架构迎来从UPS向HVDC迁移的拐点，HVDC海外放量节奏较快：随着Rubin与Rubin Ultra卡放量，供电环节价值量显著重估——PSU从5.5kW升级至18.3kW、BBU由选配转标配、固态断路器随高压直流放量，各环节价值量与放量节奏分化明显。与此同时，变压器出海进入长周期高增长，2026年6月单月对美出口变压器金额超10亿元，海外产能排产已至2030年。本文沿HVDC价值量重估与变压器出海两条主线，梳理产业链机会与重点关注标的。 |
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▎一、英伟达800V HVDC白皮书2.0落地：Rubin放量驱动供电架构变革 |
英伟达800V DC白皮书2.0版本已正式发布。这一版本将800V高压直流（HVDC）供电从技术探讨推向落地实施：随着Rubin和Rubin Ultra卡放量，单卡功耗与机柜功率密度持续抬升，传统UPS架构在供电效率与配电能力上已逼近瓶颈。 800V HVDC海外放量节奏较快，相关环节价值量将显著提升。对AIDC产业链而言，这是一次从供电架构到价值量分配的全面重构：UPS与PDU环节的存量价值量，正加速向PSU、BBU、固态断路器、液冷与SST环节迁移。 国内方面，发改委、能源局已发布"十五五"电力规划，电网投资与数据中心配套电力设备市场增长稳健，为HVDC相关的电力电子设备提供了本土需求托底，海内外双轮驱动格局逐步清晰。 |
 ▲ 产业链示意图 |
▎二、HVDC五大环节价值量重估：PSU升级18.3kW，BBU标配化开启 |
800V HVDC架构下，供电链路各环节的角色与价值量发生系统性变化。我们按PSU、BBU、固态断路器、液冷、SST五个环节逐一拆解，各环节价值量提升幅度与放量节奏存在明显分化。 • PSU：从现有5.5kW电源升级至18.3kW电源，单瓦价值量明显提升，且对功率、电流稳定性要求更高，利好头部企业市占率提升；PSU从原柜内AC/DC、DC/DC两个模块，调整为在Power Shelf和rack部分均有布局，价值量进一步提升。 • BBU：原GB200、GB300架构下为选配备电电池，800V HVDC架构下转为标配，价值量明显提升。 • 固态断路器：高压直流放量带动需求量大幅增长，是HVDC渗透率提升的纯增量环节。 • 液冷：配套需求显著提升。 • SST（固态变压器）：当前国内外均处于前期研发阶段，预计今年底或明年海外示范项目将落地订单；电能利用率可达98.5%-99%，具备功率密度高、占地面积小的优势，是该领域的终极解决方案，长期价值突出。 |
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 ▲ 800V HVDC供电架构下，从UPS到高压直流的供电链路价值量重构示意（来源：公开资料整理） |
▎三、变压器出口单月破10亿：海外产能排产至2030，出海长周期启动 |
政策背景：2025年底美国放开中国变压器出口限制，行业进入长周期高增长阶段。此前中国单月出口美国变压器金额约3-4亿元，2026年5月达7.9亿元、6月超10亿元，上半年出口北美金额同比增长30%，增长主要来自五、六月份，是2025年四季度北美订单的交付兑现；后续出口数据预计将持续保持同比大幅增长。 |
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供需情况：北美本地、欧洲及中国台湾地区变压器产能排产已到2029-2030年，主变生产所需绕线工缺口仅中国企业可填补，产能紧缺将长期持续，主变紧缺程度将进一步加剧。 |
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注：主变生产所需绕线工缺口仅中国企业可填补，海外产能紧缺预计长期持续，主变紧缺程度将进一步加剧。 |
▎四、重点关注标的：HVDC与电力设备出海双主线 |
下半年重点关注Rubin及Rubin Ultra卡放量带动的高压直流产业链机会，覆盖HVDC渗透率提升、超级电容、BBU、固态断路器相关环节，长期关注SST方向；同时重点布局盈利性较强的海外产业链标的，电力设备出海（变压器）为本轮高确定性方向。 |
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电力设备出海方向，思源电气（002028.SZ）2026年出口订单增速超预期，AI侧超级电容业务布局领先，估值处于低位；金盘科技（688676.SH）、明阳电气（301291.SZ）、安靠智电（300617.SZ）同步受益于变压器出口放量。 |
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