昨天，泡泡玛特发布了财报，今天就看到各大媒体用“泡泡玛特，大跌”做标题。
同一家公司，同一份年报季，画风却这么割裂。财报是明明白白的赚钱：上半年营收 171.7 亿，同比增长 23.8%，毛利率将近 70%，经调整净利 51.6 亿。可股价呢？从去年高点 337 港元，一路掉到现在 150 多块，市值缩水了一半还多。媒体又开始“如实”写上标题：泡泡玛特，是不是不行了？
我觉得，恰恰相反。那份被说成 “不及预期” 的财报里，藏着的可能是一个比过去两年更健康的泡泡玛特。
先说 “不及预期” 这事。
市场原先指望它营收奔着 200 亿去、净利好几十亿，结果营收 171.7 亿，归母净利 50.4 亿，看着是 “没达到”。
但落差是哪儿来的？
一个是 7.2 亿的汇兑损失，去年这会儿还是汇兑收益，一正一负，接近 8 个亿的利润就被汇率吞了。
另一个是销售人员一年涨了五成多，从六千多号人加到九千七百多号，房租、人力，全是在为全球开店砸钱。
这两样，一样是没法控制的意外，一样是主动支出的费用。
生意本身垮了吗？没有，毛利率还在 70% 上下。
我总说每个企业都像是在高速上奔跑的车，有时难免要更新更换维修一些部件，有时速度慢了一点，是为了后面能开得更快更稳。
再说基本盘。
泡泡玛特真正的压舱石其实是国内市场。上半年中国市场干了 122 亿，同比增长 47.3%，已经占到大盘的七成。自研的抽盒机 APP 收入暴涨 83%，抖音涨了 74%。
你光看海外在退潮，容易漏掉国内这部发动机越转越响的事实。
潮玩这东西，说到底是国内市场给的长情，海外是锦上添花。
当然，讲泡泡玛特就绕不开 LABUBU。
今年 THE MONSTERS 那个家族，收入 44.5 亿，还是第一，但确实掉了 7.5 个点，因为泡泡玛特没有再让它一家独大了。
这在唱空的人眼里是坏消息，在我眼里恰恰是好消息。
因为接棒的人站出来了 —— 星星人半年干了 26.5 亿，增速 580%，直接冲成第二大 IP；
CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA、Hirono 全在涨；
上半年 11 个 IP 收入过亿。
王宁自己说，现在公司的 IP 分布比此前更健康。
你想，一个 IP 公司，最怕的就是所有人都押在一个爆款身上，爆款一凉，公司跟着凉。
现在星星人能扛旗，那批老 IP 又都还撑着，这叫什么？
这叫从 “一超” 变成了 “多强”。
一个能持续孵化出下一个 IP 的公司，比一个只能吃老本的爆款公司，要值钱得多。
再看看大佬们的动作，比看空言论实在。
段永平，就是那个看财务极少失手的大佬，从当年公开说看不懂潮玩，到看完年报后重仓杀进来，一路加仓成了泡泡玛特第二大股东，持股一度到 7.65%。
中间因为期权到期被动掉了点仓，市场误读成减持，惹了一场虚惊，他出面澄清，站稳了，最新又把仓位加回了 7.7%，超过 1.02 亿股，是他自己持仓的历史新高。
他赌的是什么？他说看好未来 10 到 20 年，公司平均年利润大概率不会低于现在。
喧嚣的人群看空的看一个季度，冷静的大佬看的是十年。
更别提公司自己掏钱表态了。
今年泡泡玛特创始人、CEO王宁在 8 月 20 日中期业绩电话会上代表公司宣布，未来六个月，公司启动不低于 20 亿元、不高于 50 亿元的股份回购计划。这是王宁首次在业绩会上公布回购计划。
一个肯在股价腰斩的时候砸几十亿回购的老板，至少说明他觉得便宜了、他敢下注。公司拿真金白银在市场上买回自己的股票，通常意味着管理层认为当前股价被低估了，愿意用行动托底、给股东信心。
我懂唱空那套逻辑：IP 是情绪消费，爆款来得快去得也快。
这话有错么？没有。
可他们只看见 LABUBU 一个爆款在降温，没看见泡泡玛特这段时间干的事 —— 接棒的新 IP 起来了，国内市场越做越透，财务上宁可短期难看也要先把全球的店铺稳。
爆款总有尽头的，但一家能不停造出爆款、又能把生意扎扎实实做进去的公司，才是值得长期持有的。
所以别再只盯着一个IP的冷热了。急着追星星人的人，拿着票去排队就行；
看好泡泡玛特的人，或许现在，才是好时候。
