8月20日，网易发布了2026年第二季度财报。
301亿元——这是网易单季度的净收入，同比增长7.9%，高于市场预期的294.5亿元。
表面上看，这份成绩单不错。但仔细看利润端，事情就没那么简单了。
净利润70亿元，同比下降18.6%。营收超预期，利润却"缩水"了。
这背后发生了什么？网易现在到底靠什么赚钱？我们来拆解一下。
一、游戏：网易的"压舱石"，250亿还是稳的
先说最核心的——游戏。
二季度，网易游戏及相关增值服务净收入250亿元，同比增长9.7%，占总营收的83%。
换句话说，网易每赚100块钱，有83块来自游戏。这个比例还在上升。
为什么游戏这么稳？三个关键词：长青、新品、出海。
老游戏太能打了
《梦幻西游》系列依然是"现金牛"，电脑版暑期上线敦煌主题新资料片，手游版推出新养成系统和"搜打撤"玩法，7月"盛夏百宝阁"活动拉动了一波商业表现。
《蛋仔派对》全球注册用户突破7亿，月活超1亿，畅销榜最高冲到第三。它还接入了DeepSeek V4等前沿大模型来优化UGC创作体验，让普通玩家也能轻松做出好玩的关卡。
《逆水寒》手游6月推出"新世界"版本，融合了数字文旅场景和数千个AI NPC，上线首日涌入逾千万玩家，同时在线人数创近两年新高。
《第五人格》通过周年庆、赛事和"纸嫁衣"联动，跻身畅销榜第五。《永劫无间》完成PC和移动端打通，五周年庆带动全平台参与度提升。
新品在海外打开了局面
《燕云十六声》在Steam英语区好评率稳超87%，多次登上全球畅销榜前三，6月还登陆了Xbox平台。
《漫威争锋》的Discord社区成员突破445万，成功登顶Steam全球畅销榜和美国市场畅销榜双榜单。
AI正在改造游戏生态
这不是概念。《蛋仔派对》用大模型优化UGC创作，《逆水寒》手游里塞了几千个AI NPC让世界更真实。据中国音数协游戏工委数据，头部游戏企业AI技术普及率已达86%，行业竞争焦点已经从"有没有AI"变成了"AI用得好不好"。
二、第二增长曲线：有道、云音乐、创新业务，各有各的AI故事
有道：AI原生战略，连续8个季度赚钱
网易有道二季度净收入15亿元，同比增长3.5%，连续八个季度实现经营利润为正。
"AI原生"不是口号。有道推出了"子曰4.0"大模型，AI订阅销售额约1亿元，AI驱动的学习服务收入达8亿元，同比增长21%。核心产品HiEcho和同传功能业绩翻倍。
有道CEO周枫说，有道AI Agent矩阵已进入规模化增长阶段，LobsterAI用户数突破100万。
云音乐：会员增长稳，AI写歌是亮点
网易云音乐二季度净收入20亿元，与去年同期持平。订阅会员规模持续增长，用户留存率和续费率双双提升。
AI方面，云音乐升级了自研生成式推荐大模型Climber，上线了"AI灵感歌单""AI情绪调音师"等功能。旗下"网易天音"AI写歌功能已打通词、曲、唱、发行全链路，近期AI音乐创作大赛吸引了超16万作品投稿。
创新业务：AI从数字世界走进工厂
创新及其他业务净收入16亿元，环比增长6%。
网易严选宠物品类在618大促期间包揽各大平台榜单前列。
更具标志性意义的是B端AI落地——网易智企升级了企业级AI Agent平台"帝王蟹"，内置200余个工作场景技能包；CodeWave平台能帮企业关键项目开发投入减少超七成。网易灵动打造的装载、挖掘机器人，已在全国十余个省份的电厂、港口等超百个项目中常态化运营，累计完成超70万次安全作业。
三、亮点与隐忧：技术投入不手软，但利润确实承压
亮点：46亿研发投入，AI全面开花
网易二季度研发投入46亿元，研发投入强度15%，在互联网公司中属于较高水平。
这笔钱花在了哪？AI几乎是贯穿所有业务的主线。游戏UGC、AI NPC、AI音乐、AI教育、AI Agent、工业机器人……网易正在把AI塞进每一个业务场景。
截至6月末，公司净现金规模达到1675亿元，家底依然厚实。
隐忧：净利润下滑，压力在哪？
净利润下滑，不是核心业务出了问题。营业利润高达121亿元，同比增长33%；毛利润212亿元，同比增长17.5%，毛利率提升至70.4%——赚钱效率反而在提高。
真正拖累利润的是两个"外因"：
一是投资亏损约30亿元——网易持有的拼多多等权益类资产按市价计值产生账面浮亏。这是一次性账面调整，不影响实际经营能力。
二是有效税率从14.7%升至25.5%，上半年所得税费用从35亿元增至50亿元，多交了15亿。
外部环境也不轻松——国内游戏行业竞争激烈，版号虽有常态化趋势但新品扎堆；海外市场面临腾讯、米哈游等中国厂商的正面竞争，以及本地化运营的长期挑战。
四、总结：从"内容公司"到"内容+AI+全球化"
网易现在的发展逻辑，可以概括为三句话：
游戏是基本盘——250亿的盘子，老游戏能打，新品有储备，海外在破局。只要这条线不断，网易的基本面就稳。
AI是第二引擎——不再是PPT里的概念，而是从有道、云音乐到工业机器人，已经产生真金白银的收入。46亿研发投入，正在转换成实际的竞争壁垒。
全球化是长期方向——从《燕云十六声》Xbox版到《漫威争锋》登顶全球畅销榜，网易正在从"中国游戏公司"变成"全球游戏公司"。
用丁磊的话说："在强化长线运营能力和新品储备的同时，我们将进一步聚焦原创玩法、前沿技术及全球市场拓展，为公司的可持续增长铺平道路。"
一句话总结给普通读者：
网易赚钱还是靠游戏，但AI已经开始在多个业务里"赚钱"了。短期利润波动是账面浮亏和税率导致的，不是生意本身出了问题。至于投资价值，各自判断。
本文仅为行业信息解读，不构成任何投资建议。
