摘要
2026年二季度，全国信用债市场在"化债"深化与"稳增长"政策协同发力下延续平稳扩容态势，总规模达36.60万亿元，同比增长10.61%。市场结构持续向中长期、标准化演进，中期票据和公司债合计占比超74%，企业债延续压降。融资用途中"补充流动资金"占比显著提升，显示低成本资金更多流向实体运营。央企与东部沿海主导融资格局，区域分化加剧，国企占比超92%，民企仍偏低。行业资金加速向公用事业、制造业等实体经济领域转移，房地产融资现久违正增长。
1.市场规模与品种结构优化。二季度末信用债总规模36.60万亿元，环比增0.37%，同比增10.61%。中期票据（38.06%）和公司债（36.57%）合计占比超74%，企业债持续压降至2.94%，ABS规模因本息摊还回落至3.69万亿元，市场结构向"长期化、标准化"演进。
2.融资状况与政策环境。二季度发行4.15万亿元，净融资1.33万亿元，环比增4.69%。央行适度宽松货币政策与财政"6+4+2"化债政策协同发力，上半年特殊再融资券发行1.63万亿元，完成全年额度81.6%，企业融资成本下降，市场融资功能持续修复。
3.融资用途结构性变化。有明确用途的资金中，"借新还旧"占比50.76%，"补充流动资金"占比升至22.06%（较一季度提升6.83个百分点），"偿还有息债务"降至23.07%，显示化债成效显现，低成本资金更多流向实体运营。
4.地域与主体分布特征。央企（京）6.02万亿元居首，江苏、广东、浙江、山东紧随其后，但13个省份出现净偿还，区域分化加剧。主体类型上，国企合计占比92.98%，民企占比微降至4.12%，仍偏低。
5.行业格局与调整趋势。建筑业仍居首位但规模收缩，电力热力、租赁商务（+1291.34亿元）、制造业等实体经济领域增长加快，房地产现2023年以来首次正增长。农业、科创、教育等行业支持仍显不足，结构有待进一步优化。
目录
一、全国信用债市场概况
二、全国信用债融资状况
三、全国信用债融资用途分析
四、全国信用债地域分布
五、全国信用债发债主体类型
六、全国信用债行业分布
一、全国信用债市场概况
截至2026年二季度末，全国信用债总规模（债券余额）达到36.60万亿元，信用债数量达到51454只。较一季度末的36.46万亿元净增约1366亿元，季度环比增长0.37%；较上年同期2025年二季度末33.09万亿元同比增长10.61%。信用债数量51454只，较一季度末增加4489只，同比增长约11.4%。总体来看，2026年二季度信用债市场在“化债”政策持续深化与“稳增长”政策协同发力的背景下，延续了平稳扩容态势，总量较上年同期实现超10%的增长，市场融资功能保持通畅，结构持续优化。
从债券类型结构来看，二季度各主要债券品种存量规模延续了一季度的分化与调整趋势，市场结构继续向“长期化、标准化”演进。中期票据继续保持第一大信用债品种的地位，其存量规模达到13.93万亿元，占全市场的38.06%，较一季度末（13.56万亿元）净增约3,722.37亿元，仍是增量贡献最大的品种。这主要得益于在利率下行周期中，企业倾向于通过发行长期限的中期票据锁定低成本资金，同时置换存量短期高息债务，使得该品种的融资优势进一步凸显。公司债作为第二大品种，存量规模增至13.38万亿元，占比36.57%，二季度净增约3,186.58亿元，增量贡献仅次于中期票据。公司债规模的持续扩张，反映了企业债券发行审核划归证监会统一监管后，市场融合度提升，公司债对企业债的替代效应进一步加强，已成为企业中长期融资的核心渠道之一。
值得注意的是，存量规模二季度出现明显回落，由3.95万亿元降至3.69万亿元，占比从10.84%降至10.09%，季度净减约2,611.63亿元，是本期规模缩减最大的品种。余额的回落主要源于资产支持证券的本息偿还机制，存量资产随着季度推进自然压降，属于结构性正常现象。企业债规模延续压降趋势，二季度末存量降至1.08万亿元，占比2.94%，季度净减约1,508.03亿元，是缩幅仅次于ABS的品种。随着存量企业债的自然到期以及新增发行的持续收紧，其市场份额正逐步被公司债和中期票据吸收，符合监管层推动债券市场简化品种、统一规范的长期导向。可转债规模也出现明显缩窄，从0.57万亿元降至0.50万亿元，季度净减741.66亿元，主要受可转债转股后余额归零但无兑付记录等因素影响。短期融资券规模保持基本稳定，二季度末存量为2.18万亿元，占比5.94%，较一季度末净减176.97亿元，变动幅度相对温和。定向工具规模降至1.75万亿元，占比4.78%，净减488.07亿元。可交换债和项目收益票据规模较小，变动不大。
总体来看，随着化解地方政府存量隐性债务工作继续加快推进，2026年二季度全国信用债市场在总量温和增长的同时，内部结构经历了深度调整。中期票据和公司债占比进一步提升至74.63%，中长期、标准化融资工具的主导地位得到巩固，而资产支持证券、企业债、可转债等传统品种则继续边缘化。这种结构变化是宏观政策引导、市场利率环境以及发行人理性选择共同作用的结果，债券市场整体正朝着期限更合理、品种更聚焦、服务实体经济能力更强的方向发展。
二、全国信用债融资状况
2026年第二季度，全国信用债累计发行41547.45亿元，累计到期28272.72亿元，净融资额13274.73亿元。与一季度相比，二季度发行量环比增长11.33%，到期量环比增长14.74%，净融资额环比增长4.69%，连续两个季度保持净融资增长态势。同比来看，二季度发行量下降0.85%，到期量下降23.37%，反映出在化债政策深化背景下到期压力显著缓解，净融资空间得到释放。
从发行节奏看，二季度在适度宽松的货币政策环境下，企业发债意愿保持活跃，信用债月度发行维持在较高水平。二季度信用债发行量达到41547亿元，为2025年四季度以来最高，显示出债券市场融资功能持续修复。与一季度相比，发行量增加了约4227亿元，增幅超过11%，主要受益于市场利率持续下行、企业融资成本降低以及稳增长政策发力带动的配套融资需求。
值得注意的是，根据2026年上半年国债及地方政府债发行数据，国债发行7.37万亿元，到期5.6万亿元，净融资2.31万亿元；各省及计划单列市新增发行合计约5.87万亿元，到期合计约1.72万亿元，净融资约4.15万亿元。
2024年四季度开始，财政“6+4+2”万亿元地方化债政策落地，通过特殊债融资券替换政府平台隐性债务，2024年四季度各省特殊再融资专项债发行21826亿元，2025年全年发行规模达到20842亿元。2026年上半年全国共发行特殊再融资券16328.70亿元，完成全年2万亿元额度的81.6%，发行进度显著快于上年同期。从区域分布看，江苏以2511.00亿元居首，四川1112.43亿元、安徽981.00亿元、云南877.00亿元、河南812.08亿元、山东787.48亿元、重庆733.00亿元位居前列，经济大省和债务重点省份共同成为化债主力。6月债券发行保持较快节奏，专项债和超长期特别国债剩余额度有序释放。后续随着剩余额度持续释放，政府债券仍将是稳增长的重要抓手。
从二季度单季净融资结构看，央企（京）以1656.96亿元居首，占总量的比重超过12%，继续发挥稳增长的核心引领作用。河北以742.22亿元位列第二，主要受雄安新区企业融资规模持续扩大带动；广东358.78亿元、湖北208.46亿元、四川1.05亿元，多数省份净融资规模在100亿元以下，融资节奏相对审慎。
值得关注的是，二季度出现净偿还的省份明显增多。浙江净偿还717.76亿元、重庆405.51亿元、江苏378.77亿元、湖南333.37亿元、上海285.99亿元、黑龙江179.10亿元、香港159.07亿元、山东143.51亿元、江西107.69亿元、安徽81.75亿元、贵州73.51亿元、广西43.17亿元、宁夏11.31亿元，共13个省份呈现净偿还态势。其中浙江、重庆、江苏、湖南等债券大省净偿还规模较大，反映部分债务压力较大或经济发达地区在化债背景下主动压降存量规模、优化债务期限结构。值得注意的是，二季度全国信用债存量规模净增1366.15亿元，而上述净偿还省份合计净偿还超过3300亿元，说明净融资增量高度集中于少数省份和央企，区域分化程度进一步加深。
总体来看，二季度信用债净融资呈现“央企托底、东部分化、净偿还省份增多”的特征。在适度宽松货币政策和积极财政政策协同发力下，市场融资环境整体改善，信用债发行保持活跃，但受化债政策深化和部分省份主动压降债务规模影响，净融资区域分化加剧。后续需关注下半年到期压力变化对净融资的影响，以及城投平台市场化转型对债券融资结构的深远影响。
三、全国信用债融资用途分析
从债券融资用途来看，据不完全统计，2026年上半年信用债发行中有明确用途的资金合计约6.21万亿元。从结构看，借新还旧募资3.15万亿元，占比50.76%；偿还有息债务募资1.43万亿元，占比23.07%；补充流动资金募资1.37万亿元，占比22.06%；项目建设募资0.26万亿元，占比4.12%。
与2026年一季度数据（借新还旧46.31%、偿还有息债务34.23%、补充流动资金15.23%、项目建设4.23%）相比，2026年上半年呈现出显著的结构性变化。一是“借新还旧”占比明显回升。从一季度的46.31%升至50.76%，上升了4.45个百分点，绝对规模增加约1.61万亿元。在化债政策持续推进背景下，借新还旧仍是债券融资的首要功能，二季度随着债券发行规模扩大和到期压力增加，借新还旧需求集中释放，占比回归至50%以上的常态化水平。二是“偿还有息债务”占比大幅下降。从一季度的34.23%降至23.07%，下降了11.16个百分点。一季度因特殊再融资专项债加速落地，城投平台集中利用债券融资置换存量非标债务和高息贷款，推高了该比例；二季度随着置换工作阶段性完成，偿还有息债务的融资需求趋于平稳，占比回落。但绝对规模从一季度约1.14万亿元增至二季度约1.43万亿元，增加近0.29万亿元，反映出债务结构优化仍在持续推进。三是“补充流动资金”占比显著上升。从一季度的15.23%升至22.06%，上升了6.83个百分点，绝对规模从约0.51万亿元增至约1.37万亿元，增加超过0.86万亿元。在融资成本持续下行的环境下，企业不仅满足于借新还旧和偿还存量债务，更倾向于通过低成本债券融资补充日常运营资金，改善流动性状况，这一趋势在二季度表现得更为明显。四是“项目建设”占比保持稳定。从一季度的4.23%微降至4.12%，基本持平，绝对规模从约0.14万亿元增至约0.26万亿元，增加约0.12万亿元。随着2026年专项债加快发行、超长期特别国债落地，基建配套融资需求带动了信用债用于项目建设的规模持续增长，稳增长政策效果逐步显现。
总体来看，2026年上半年信用债发行用途结构的变化深刻反映了化债深化期与稳增长发力期的双重特征。一季度，在特殊再融资专项债密集发行的背景下，偿还有息债务占比显著冲高；二季度，随着置换工作阶段性推进和融资成本持续走低，补充流动资金和借新还旧的占比回升，企业流动性状况持续改善。上半年整体来看，借新还旧仍居主导地位，偿还有息债务和补充流动资金占比明显高于2025年全年水平，金融支持实体经济的质效持续提升。随着城投平台市场化转型的推进和稳增长政策的持续发力，预计下半年偿还有息债务和项目建设的占比有望保持稳定，债券市场服务实体经济的能力将继续增强。
四、全国信用债地域分布
从信用债地域分布来看，2026年二季度末全国信用债总规模达36.60万亿元，较一季度末36.46万亿元增长0.37%，延续了稳步扩容态势，但增速较一季度的4.23%明显放缓。从区域分布看，呈现“央企引领、东部主导、梯度分明”的特征。
第一梯队中，央企（京）以6.02万亿元居首，占比16.45%，较上期提升0.39个百分点，净增加1656.96亿元，体现中央企业在债券融资中的核心地位和逆周期调节的压舱石作用。江苏3.80万亿元、广东3.52万亿元、浙江2.91万亿元、山东2.54万亿元位列第二至第五位，四省合计占全国总量的35.19%，经济大省压舱石作用依然突出。其中广东净增加358.78亿元，保持稳健增长；江苏净偿还378.77亿元、浙江净偿还717.76亿元、山东净偿还143.51亿元，均出现不同程度的规模压降，反映出在化债政策深化背景下经济大省主动优化债务结构的趋势。
北京1.62万亿元、四川1.55万亿元、上海1.49万亿元、福建1.31万亿元、湖北1.23万亿元、河北1.19万亿元紧随其后，形成第二梯队。其中河北净增加742.22亿元，主要受雄安新区企业融资规模持续扩大带动；湖北净增加208.46亿元、陕西净增加183.51亿元、天津净增加174.49亿元、新疆净增加171.68亿元，增量较为显著。四川净增加1.05亿元，基本持平；上海净偿还285.99亿元，规模压降明显。
总体来看，二季度信用债地域分布呈现“央企与少数省份支撑增长、多数省份净偿还”的分化格局。央企和地方国企在债券融资中的核心地位进一步巩固，经济大省在化债与稳增长之间寻求平衡，部分省份主动压降存量规模以优化债务结构。随着化债政策深化和城投平台市场化转型推进，预计下半年区域分化格局仍将延续，经济发达省份和优质发行主体的融资优势将进一步凸显。
五、全国信用债发债主体类型
从发行主体类型来看，地方国有企业信用债规模为24.47万亿元，占全国信用债规模的66.87%，较一季度末的67.31%下降0.44个百分点，但绝对规模较上期增加约0.25万亿元，体现出地方国有企业在债券市场融资中的主体地位依然稳固。近两年来，地方国企信用债规模持续扩大，较2023年末累计净增约3.1万亿元，占比提升约3.3个百分点。
中央国有企业信用债规模为9.56万亿元，占比26.11%，较一季度末的25.55%提升0.56个百分点，绝对规模较上期增加约0.35万亿元。央企债券融资自2024年以来呈现恢复性增长态势，2026年二季度延续了稳中有升的态势，在稳增长中继续发挥逆周期调节的压舱石作用。中央和地方国有企业信用债合计规模达34.03万亿元，合计占比92.98%，较一季度末的92.86%提升0.12个百分点，国有企业绝对主导的格局进一步巩固。
民营企业信用债规模为1.51万亿元，占比4.12%，较一季度末的4.14%微降0.02个百分点。一季度民营企业信用债规模曾扭转2023年、2024年连续两年净下降的趋势，实现小幅回升，但二季度在地方国企和央企融资规模扩大的背景下，民企占比略有回落，绝对规模基本保持稳定，反映出政策层加大对民企债券融资支持力度的成效仍需巩固。公众企业信用债规模为0.66万亿元，占比1.80%，较一季度末的1.97%下降0.17个百分点。外资企业0.19万亿元，占比0.51%；中外合资企业0.07万亿元，占比0.20%；集体企业0.06万亿元，占比0.16%；其他企业0.05万亿元，占比0.12%；外商独资企业0.04万亿元，占比0.10%。外资和集体企业合计信用债规模约0.40万亿元，占比约1.10%，较一季度末略有下降。
总体来看，信用债市场融资中，国有企业占比处于绝对领先地位且进一步巩固，合计占比超过92%。民营企业占比虽在政策支持下止住连续下滑势头，但仍处于偏低水平，后续需持续关注政策支持民企融资的成效。国有企业在债券融资中的主导地位短期难以改变，但随着城投平台市场化转型推进和科创债等创新品种扩容，民营企业及产业类主体的债券融资占比有望逐步提升。
六、全国信用债行业分布
2026年二季度末，全国信用债市场的行业格局呈现出显著的结构性调整。建筑业以7.87万亿元居首，占比21.50%，但较上期占比下降0.65个百分点，绝对规模减少2082.34亿元，延续了增长动能持续减弱的趋势。综合业以7.62万亿元、占比20.81%位列第二，规模减少195.47亿元，占比微降0.13个百分点。金融业以4.13万亿元、占比11.28%位居第三，规模减少2763.32亿元，占比下降0.80个百分点，降幅居各行业之首，主要受化债背景下非标融资需求持续收缩及金融监管政策影响。电力、热力、燃气及水生产和供应业规模为3.67万亿元，占比10.03%，增加2499.79亿元，占比提升0.65个百分点，是二季度增长最为显著的行业，反映出公用事业类企业在城投转型过程中逐步成为债券融资的重要力量。交通运输、仓储和邮政业规模为3.40万亿元，占比9.29%，增加1141.52亿元，占比提升0.28个百分点。
二季度增长动能进一步向公共事业和产业类行业集中。租赁和商务服务业规模为2.63万亿元，占比7.18%，增加1291.34亿元，占比提升0.33个百分点。制造业规模为2.39万亿元，占比6.53%，增加732.60亿元，占比提升0.18个百分点。房地产业规模为1.65万亿元，占比4.50%，增加690.89亿元，占比提升0.17个百分点，为2023年以来首次出现较为明显的正增长，反映出在政策持续发力下房地产行业融资环境有所改善。电力、热力、燃气及水生产和供应业、租赁和商务服务业、制造业、房地产业四个行业合计拉动信用债规模增长约5215亿元，成为支撑二季度市场扩容的主要力量。部分传统行业规模出现收缩。建筑业减少2082.34亿元，综合业减少195.47亿元，金融业减少2763.32亿元，批发和零售业减少203.06亿元，四个行业合计减少5244.19亿元，反映出在化债政策深化和产业结构调整的背景下，传统依赖政府项目和融资平台的行业债券融资需求持续走弱。
结构性问题依然存在。农、林、牧、渔业占比仅0.38%，信息传输、软件和信息技术服务业占比0.28%，科学研究和技术服务业占比0.13%，教育业占比几乎为零，表明对第一产业和科技创新类行业的债券融资支持仍然严重不足。卫生和社会工作规模仅63.83亿元，占比0.02%，绝对规模依然偏小。
总体来看，2026年二季度信用债行业结构延续了此前的调整趋势。增长动能从传统的建筑业、综合业向电力热力等公用事业、租赁商务、制造业及房地产业转移，资金配置更加注重实体经济与产业升级方向。房地产行业出现久违的正增长，政策托底效果初步显现。然而，对农业、科创、教育等领域的支持力度仍有较大提升空间。未来随着金融“五篇大文章”政策深化，科技创新、绿色发展等领域有望获得更多债券融资支持，行业结构将进一步优化。
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