8月20日，亚朵发布了2026年第二季度财报。
二季度净营收34.90亿元，同比增长41.4%，净利润5.48亿元，同比增长29%，调整后净利润5.58亿元，同比增长30.8%。
上半年，亚朵实现净营收63.02亿元，同比增长44.1%，净利润10.11亿元，同比增长51.3%，调整后净利润10.48亿元，同比增长35.8%。
二季度，亚朵零售业务收入达到15.75亿元，占集团总营收的45.1%。如果再加上会员等其他业务，非酒店收入占比已经达到46.8%。
一家从酒店起家的公司，近一半收入已经不来自酒店。亚朵的收入结构，正在发生一次比门店扩张更重要的变化。
枕头和被子，
快追上酒店了
二季度，亚朵管理酒店业务收入17.25亿元，同比增长32.8%，零售业务收入15.75亿元，同比增长63.2%，两者之间只差1.51亿元。
两年前，这个差距还十分明显。
2024年二季度，亚朵零售收入5.37亿元，占总营收的29.9%，2025年同期增至9.65亿元，占比39.1%，今年二季度进一步升至45.1%。
与此同时，管理酒店业务的收入占比从2024年第二季度的57.1%，下降至今年同期的49.4%。零售与管理酒店，已经接近并列成为亚朵的两大收入来源。
上半年亚朵零售收入26.46亿元，同比增长59.5%，占总营收的42%，管理酒店业务收入32.93亿元，同比增长41.3%，零售仍是增速最快的业务。
这条增长曲线，主要由亚朵星球推动。
截至二季度末，深睡记忆枕Pro系列累计销量已经超过1200万只，深睡控温被Pro 3.0带动被芯品类GMV同比增长超过80%。
床笠、家居服等新产品的收入贡献也在上升，亚朵开始从依赖枕头、被子等少数爆款，转向更完整的睡眠产品组合。
酒店为亚朵提供了一个高频体验入口，消费者先在客房里接触枕头、床垫和床品，再把这种体验带到家庭消费。
1.2亿注册会员、2175家酒店和超过24万间客房，共同构成了亚朵零售业务的流量基础。
这也是亚朵与普通家纺品牌最大的区别，后者需要在电商平台持续购买流量，亚朵则拥有自己的住宿场景和会员体系。
但随着零售收入接近集团一半，亚朵面对的竞争对手也在变化。它既要和华住、锦江等酒店集团竞争，也要在电商平台与传统家纺、睡眠科技和消费品牌争夺用户。
亚朵星球
成熟酒店业绩承压
零售业务高速增长的同时，亚朵的酒店规模仍在扩大。
截至6月底，亚朵共有2175家酒店、242526间客房，同比分别增长19.2%和18.4%。
其中，管理酒店2156家，直营酒店只剩19家，轻资产模式进一步强化。
上半年，亚朵新开211家酒店，关闭51家，净增加160家。二季度新开101家，低于一季度的110家，但在建酒店数量由一季度末的751家增加至811家，项目储备仍然充足。
从品牌构成看，亚朵酒店仍是绝对主力，共有1624家，占整个酒店网络接近75%。
亚朵轻居217家、亚朵X酒店176家、亚朵S酒店93家、亚朵见野61家、萨和酒店3家。
在第二季度，亚朵全部酒店平均房价为437.9元，同比增长1.2%，入住率为76.2%，同比下降0.2个百分点，RevPAR为345.4元，同比增长0.7%。
总盘看起来基本稳定，成熟门店的表现却没有这么乐观。
开业超过18个月的成熟酒店，二季度平均房价为424.6元，同比下降1.7%，入住率为76.6%，下降0.8个百分点，RevPAR为336.8元，同比下降3.0%。
在今年第一季度，亚朵全部酒店RevPAR同比增长2.4%，成熟酒店RevPAR下降1.7%。
到了第二季度，全部酒店RevPAR增幅收窄至0.7%，成熟酒店降幅扩大至3.0%。酒店经营恢复的节奏，显然没有收入增长表现得那么强。
其中的差距，主要由新开门店、供应链收入和品牌结构上移填补。
亚朵见野二季度RevPAR超过450元，目前已有61家开业、超过90个项目在筹。
亚朵3.6产品RevPAR超过370元，亚朵轻居3.3超过340元，萨和酒店RevPAR则首次超过1000元。高房价产品和新酒店对总盘数据形成了支撑。
不过，成熟酒店RevPAR下滑仍然是一个需要正视的信号，它直接关系到存量加盟商的投资回报，也是判断一个酒店集团品牌溢价和运营能力最重要的指标之一。
如果增长长期依赖开新店，而老店的房价和入住率持续承压，规模扩张最终会遇到边界。
零售营销成本增高
亚朵零售业务的吸引力不仅在于增速，也在于毛利率。
二季度，零售业务实现毛利润8.09亿元，同比增长57.4%，毛利率约为51.4%，酒店业务毛利润6.59亿元，同比增长18.7%，毛利率约为35.5%。
零售业务创造的毛利润已经超过酒店业务。
但和去年同期相比，两项业务的毛利率都在下降。酒店业务毛利率从38.3%降至35.5%，减少约2.8个百分点，零售业务毛利率从53.3%降至51.4%，减少约1.9个百分点。
酒店毛利率下降，主要与供应链收入占比提升有关。亚朵在新酒店开业和改造过程中向加盟商销售物资，这类业务能够放大收入，但毛利率低于酒店管理费。
二季度酒店数量增长19.2%，管理酒店收入却增长32.8%，供应链业务贡献了其中一部分增量，也拉低了酒店板块的整体毛利率。
零售毛利率下降则与产品结构有关，当亚朵从枕头、被芯等成熟爆款向床笠、家居服和更多睡眠产品扩张，不同品类的毛利率、推广成本和促销力度都会产生差异。
更明显的变化出现在营销费用上，
二季度，亚朵销售及营销费用达到6.06亿元，同比增长54.3%，费用增速超过集团收入增速，销售及营销费用率由去年同期的15.9%上升至17.4%。
两年前的2024年二季度，这一比例只有12.5%。
零售业务越大，亚朵对线上渠道、内容投放和品牌营销的投入也越高。酒店场景能够帮助亚朵完成产品体验，却无法完全替代消费品牌在线上市场的获客成本。
这也是亚朵从酒店集团走向生活方式公司的代价：收入空间扩大了，成本结构也变得更复杂。
营收增长41%，
利润率为什么还在下降？
今年第二季度，亚朵营收增长41.4%，净利润增长29%，调整后净利润增长30.8%。利润增速明显落后于收入。
调整后净利润率由去年同期的17.3%降至16.0%，减少1.3个百分点，调整后EBITDA利润率由24.7%降至23.5%，减少1.2个百分点。
酒店和零售毛利率下降、营销投入增加，共同压缩了利润空间。
上半年净利润同比增长51.3%，看起来明显好于二季度，但这个数字也需要拆开看。
上半年，亚朵股权激励费用为3679万元，去年同期为1.03亿元，其他经营收益由去年同期的1772万元增加至1.35亿元，增长主要来自政府补贴。股权激励费用下降和补贴增加，放大了账面净利润增幅。
剔除股权激励影响后，亚朵上半年调整后净利润增长35.8%，低于44.1%的营收增速。这个数字更能反映当前经营利润增长与收入增长之间的差距。
好的一面是，亚朵的现金状况依然稳健。
上半年经营活动现金流净额为11.28亿元，同比增长46.7%。
截至6月底，亚朵持有现金、现金等价物及受限资金约39.48亿元，借款只有2.37亿元，净现金约37亿元。上半年公司用于现金分红4.92亿元，用于股票回购7.53亿元，合计向股东返还超过12亿元。
对此管理层也再次上调了全年预期，2026年初，亚朵预计全年收入增长20%至24%，一季度上调至24%至28%，二季度进一步上调至约30%。
按照2025年97.90亿元的收入计算，亚朵今年全年营收目标约为127亿元。
上半年已经完成63.02亿元，如果最终只达到30%的增长目标，下半年收入增速约为19%，明显低于上半年的44.1%。
这既说明全年目标实现的难度不高，也显示管理层对下半年的消费环境和高基数仍保持谨慎。
亚朵二季度财报最重要的变化，不是又增加了多少家酒店，而是收入结构已经接近一个临界点。
从酒店公司走向生活方式公司，亚朵已经完成了收入层面的跨越。
下一阶段，市场要看的将不只是还能卖出多少枕头、开出多少酒店，而是这两门生意能否在继续增长的同时，守住单店回报和利润率。
