三大运营商业绩都出来了，电信和联通我都做了解读，今天说下刚出炉的电信：
公司2026年上半年实现营业收入2590亿元，同比下降3.9%；主营业务收入2441亿元；归母净利润195.9亿元，同比下降14.9%。
乍一看比移动还难看，不过今年三大运营商都有一个共同的影响增值税调整。
中国电信自己在半年报里也提到：
剔除增值税税目调整影响后，主营业务收入可比口径基本稳定。
所以营收下降3.9%、利润下降14.9%，不能完全理解成基本面突然恶化这么多。当然，和移动剔除影响后收入、利润都能保持正增长相比，电信这份成绩单还是稍弱一点，传统业务基本已经进入停滞状态。
具体到各个业务
传统通信业务现在没什么太大惊喜。
上半年中国电信移动用户达到4.42亿户，5G用户达到3.23亿户，5G渗透率已经接近73%；手机上网流量同比增长14.7%，DOU增长10.6%。
用户还在增长、流量也在增长，但流量本身越来越不值钱。不知道未来反内卷会不会能顺利提价一些。
未来增长还是云和AI相关。
上半年天翼云收入618亿元，同比增长7.8%；AIDC收入同比增长9.3%；智算收入同比增长95%。
中国电信说现在自有及接入的智算规模已经超过118.8 EFLOPS。
所以现在三大运营商其实都在干类似的事情：传统流量业务负责提供稳定现金流，然后把越来越多资源投向云、数据中心和AI算力。
中国电信最近半年一直在讲的：
从“卖流量”转向“卖Token”。
今年电信已经开始试商用Token套餐，把Token、网络、安全服务打包出售，TokenHub目前已经聚合了142个大模型。
这种模式，自己不一定要做出最好的大模型，它更想做的是AI时代的基础设施服务商：下面有自己的网络、天翼云、数据中心和算力，上面可以接自己的模型，也可以接DeepSeek之类的第三方模型，再把算力、Token、网络、安全和企业部署一起卖给客户。
这条线智算收入增长95%，但体量不算大，未来还要观察。
分红
对吃息账户来说，大家关心的还是现金流和分红。
这次中国电信上半年自由现金流289亿元，同比增长121%，CAPEX从去年同期342亿元下降到324亿元。
虽然净利润下降14.9%，但公司中期每股派息0.1606元，对应派息率反而从去年的72%左右提高到了75%。
比去年略低，等于年前水平。
如果假设今年末期分红维持去年不变，加上中期分红，按照8月20日股价计算，A股对应股息率约4.2%，港股则还有约6.12%。
因为现在电信AH差距越来越多，我之前也做了转换，也记录过：
也就是说，利润虽然受增值税影响明显下滑，但公司依然在努力维持股东回报。289亿元的自由现金流，对上半年约147亿元的分红，覆盖还是比较充足的。
目前基本面来说，移动是最稳定的，电信弹性比较大，未来AI增量这块看点也最多。
联通整体基本面最差，但经过昨天港股的下跌，反而可能股息是最高的。本来说今天继续跌买点，但没有给我机会，后续继续看看。
