DEEP RESEARCH · IPO SUBSCRIPTION REPORT
福建马坑矿业股份有限公司
申购代码 780123 · 上海证券交易所主板 · 研究截止日 2026-08-20
一句话结论 这是一只低门槛、无预缴、非必中的沪市主板新股：顶格申购需29.5万元沪市市值，官方中签率要到8月24日才公布，当前只能用规则和情景区间测算。 |
研究评分 | 档位 | 价格锚 | 官方中签率 |
7.2 | 规则清晰、概率依赖 | 人民币6.65元/股 | 待2026-08-24公告 |
核心提醒：顶格申购需29.5万元沪市市值，对应59个配号；超过该市值不会增加单账户配额。
本报告为可编辑 Word 版本。事实、公式推算与判断性情景分别标注；不构成投资建议或收益承诺。
一、执行摘要与操作框架
审计结论 条件通过（截至2026-08-20，在已取得资料范围内）。官方网上中签率、最终网上发行量和回拨结果尚未在研究截止日前公布；报告中的概率区间和上市价格情景均为条件测算。 |
指标 | 数值 | 指标 | 数值 |
发行价 | 6.65元 | 申购代码 | 780123 |
网上初始发行 | 2,964万股 | 顶格申购 | 2.95万股 / 59配号 |
顶格需市值 | 29.5万元 | 发行市盈率 | 13.81倍 |
官方中签率 | 待8月24日 | T+2缴款 | 2026-08-25 |
核心判断
网上发行筹码规模较大有利于提高中签机会，但最终网上发行量、回拨和全市场有效申购量仍决定实际中签率；相对容易中签不等于确定中签。
已有沪市市值者可按账户配额申购；不要为打新临时追高持仓；8月25日按实际中签股数准备缴款资金。
三条操作纪律
·已有沪市市值者可按账户配额申购；不建议为打新临时追高持仓。
·网上申购日不预缴资金，8月25日按实际中签股数缴款；每中一签需3,325元。
·官方中签率未公布前不填入假设事实，使用公式和情景区间；公告后应替换p并重算。
研究评分
评分项 | 得分 | 满分 | 证据摘要 |
规则清晰度 | 2.0 | 2.0 | 申购日、代码、配额和缴款节点已披露。 |
市值门槛可执行性 | 1.8 | 2.0 | 顶格市值29.5万元，配额规则简单。 |
概率透明度 | 1.0 | 2.0 | 官方p尚未公布，需等待T+1公告。 |
公司盈利底盘 | 1.5 | 2.0 | 连续盈利且经营现金流较好，但一季度现金流下降。 |
风险与更新纪律 | 0.9 | 2.0 | 周期、扩能、回拨和缴款风险均有更新点。 |
评分卡：IPO申购可执行性评分卡 · 7.2 / 10 · 启发式事件评分，不声称历史校准。
二、申购方案与时间表
最重要的规则 每增加5,000元沪市市值，增加1个500股配号；最低有效门槛为1万元市值，对应2个配号、1,000股；顶格为59个配号、29,500股。 |
申购安排
节点 | 日期/时段 | 投资者需要做什么 | 状态 |
申购日（T日） | 2026-08-21 09:30-11:30、13:00-15:00 | 用申购代码780123按账户配额申购 | 已明确 |
中签率公告（T+1） | 2026-08-24 | 用官方p替换本报告情景测算 | 待公告 |
中签结果/缴款（T+2） | 2026-08-25 | 查询中签号并按中签股数缴款 | 已排期 |
发行结果/上市安排 | 2026-08-27及以后 | 更新最终战略配售、回拨、流通盘和上市日 | 待后续公告 |
发行结构
项目 | 数据 | 含义 |
公开发行 | 12,350万股，全部为新股 | 无老股转让；按6.65元测算发行总额约8.21275亿元 |
发行后总股本 | 123,461.1111万股 | 发行比例10.0031% |
初始战略配售 | 2,470万股，占20% | 最终战略配售数量可能变化 |
网上/网下初始 | 2,964万股 / 6,916万股 | 最终网上量受战略配售和回拨影响 |
市值口径：以T-2日前20个交易日（含T-2）上海市场非限售A股或非限售存托凭证日均市值计算。同一投资者多个证券账户市值合并计算，但只能使用一个账户有效申购。
三、2—59档申购市值与缴款明细
发行价按6.65元/股计算。下表列出全部58个有效档位；“理论全中缴款”仅表示该档所有申购股数全部中签时的最大缴款额，不是申购日冻结资金。
档位 | 需沪市市值 | 申购股数 | 档位 | 需沪市市值 | 申购股数 |
2档 | 10,000元 | 1,000股 | 31档 | 155,000元 | 15,500股 |
3档 | 15,000元 | 1,500股 | 32档 | 160,000元 | 16,000股 |
4档 | 20,000元 | 2,000股 | 33档 | 165,000元 | 16,500股 |
5档 | 25,000元 | 2,500股 | 34档 | 170,000元 | 17,000股 |
6档 | 30,000元 | 3,000股 | 35档 | 175,000元 | 17,500股 |
7档 | 35,000元 | 3,500股 | 36档 | 180,000元 | 18,000股 |
8档 | 40,000元 | 4,000股 | 37档 | 185,000元 | 18,500股 |
9档 | 45,000元 | 4,500股 | 38档 | 190,000元 | 19,000股 |
10档 | 50,000元 | 5,000股 | 39档 | 195,000元 | 19,500股 |
11档 | 55,000元 | 5,500股 | 40档 | 200,000元 | 20,000股 |
12档 | 60,000元 | 6,000股 | 41档 | 205,000元 | 20,500股 |
13档 | 65,000元 | 6,500股 | 42档 | 210,000元 | 21,000股 |
14档 | 70,000元 | 7,000股 | 43档 | 215,000元 | 21,500股 |
15档 | 75,000元 | 7,500股 | 44档 | 220,000元 | 22,000股 |
16档 | 80,000元 | 8,000股 | 45档 | 225,000元 | 22,500股 |
17档 | 85,000元 | 8,500股 | 46档 | 230,000元 | 23,000股 |
18档 | 90,000元 | 9,000股 | 47档 | 235,000元 | 23,500股 |
19档 | 95,000元 | 9,500股 | 48档 | 240,000元 | 24,000股 |
20档 | 100,000元 | 10,000股 | 49档 | 245,000元 | 24,500股 |
21档 | 105,000元 | 10,500股 | 50档 | 250,000元 | 25,000股 |
22档 | 110,000元 | 11,000股 | 51档 | 255,000元 | 25,500股 |
23档 | 115,000元 | 11,500股 | 52档 | 260,000元 | 26,000股 |
24档 | 120,000元 | 12,000股 | 53档 | 265,000元 | 26,500股 |
25档 | 125,000元 | 12,500股 | 54档 | 270,000元 | 27,000股 |
26档 | 130,000元 | 13,000股 | 55档 | 275,000元 | 27,500股 |
27档 | 135,000元 | 13,500股 | 56档 | 280,000元 | 28,000股 |
28档 | 140,000元 | 14,000股 | 57档 | 285,000元 | 28,500股 |
29档 | 145,000元 | 14,500股 | 58档 | 290,000元 | 29,000股 |
30档 | 150,000元 | 15,000股 | 59档 | 295,000元 | 29,500股 |
顶格结论 顶格为29,500股、59个配号，需要29.5万元沪市市值。超过29.5万元不会增加单账户配额；多个账户也不能突破该规则。 |
四、中签率、顶格概率与“必中”边界
官方数据状态 截至2026年8月20日，马矿股份官方网上中签率尚未公布，预计于2026年8月24日公告。本报告不把其他新股的历史中签率当作马矿股份事实。 |
概率公式
设最终官方网上中签率为p，单个配号独立近似的情况下，顶格申购（59个配号）至少中一签的概率为：
顶格至少中一签 1 - (1 - p)^59 |
假设p | 顶格至少中一签 | 达到50%理论需市值 | 达到90%理论需市值 |
0.02% | 1.17% | 3,466档 / 1,733万元 | 11,512档 / 5,756万元 |
0.03% | 1.75% | 2,311档 / 1,155.5万元 | 7,675档 / 3,837.5万元 |
0.04% | 2.34% | 1,733档 / 866.5万元 | 5,756档 / 2,878万元 |
0.05% | 2.91% | 1,386档 / 693万元 | 4,605档 / 2,302.5万元 |
0.06% | 3.48% | 1,155档 / 577.5万元 | 3,837档 / 1,918.5万元 |
是否必中？必中需要多少持仓市值？
结论：不存在有限的实际持仓市值能保证单账户必中 账户配额上限是59个配号，抽签具有随机性；超过29.5万元不会继续增加配号。因此，“必中需要多少持仓市值”的答案不是某个金额，而是：在现行单账户规则下不存在确定必中市值。 |
上表中50%和90%市值只是忽略单账户59配号上限的理论反推，用于说明“加大市值不能把概率变成确定性”，不代表投资者可以通过持仓达到这些档位。
五、公司基本面与募投逻辑
公司主营铁矿石采选、综合利用及铁精粉、钼精矿销售；截至2025年末铁矿石保有资源储量32,520.85万吨。募投项目为马坑铁矿采选扩能工程，规划新增500万吨/年铁矿石采选能力。
财务趋势
指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 判断 |
营业收入（万元） | 196,231.08 | 205,003.61 | 199,141.63 | 规模总体稳定 |
归母净利润（万元） | 65,147.70 | 66,383.13 | 60,178.07 | 连续盈利 |
经营现金流（万元） | 99,958.85 | 94,286.37 | 96,094.80 | 现金转化较好 |
铁精粉销量（万吨） | 211.95 | 225.00 | 228.21 | 产销较稳定 |
最新经营提示 2026年一季度营业收入54,273.31万元，归母净利润20,937.64万元，经营活动现金流28,922.65万元，同比下降22.43%；扩能阶段应关注投资现金流和项目回报，而不能只看利润。 |
募集资金与核心矛盾
·本次公开发行12,350万股，全部为新股；按6.65元测算发行总额约8.21275亿元，实际净募资以发行结果公告为准。
·扩能工程的长期逻辑是提高采选规模、摊薄单位成本并提升铁精粉供应能力。
·短期核心矛盾是现金流和资本开支前置，长期核心矛盾是铁矿石周期、项目爬坡和安全环保执行。
六、估值锚与三情景
本报告采用“发行价估值锚 + 网上配号概率测算”。二级市场情景仅用于表达上市后波动边界，不是目标价或收益承诺。发行价对应交易所公布的发行市盈率13.81倍。
情景 | 概率 | 情景值 | 相对发行价 | 关键假设 |
悲观 | 25% | 5.30元 | -20.3% | 铁矿石周期回落，扩能兑现慢于预期 |
中性 | 50% | 6.65元 | 0.0% | 现有盈利稳定，发行价接近短期合理中枢 |
乐观 | 25% | 8.50元 | +27.8% | 资源稀缺溢价叠加行业风险偏好改善 |
情景期望值 按上述概率计算的情景期望值约为6.78元。该数字是研究计算，不是承诺目标价；上市后的真实价格还取决于最终流通盘、市场情绪和行业价格。 |
同行方向性校验
公司 | 代码 | 2025A铁矿业务/资源储量 | 用途 |
大中矿业 | 001203.SZ | 铁矿业务收入26.67亿元；资源储量6.90亿吨 | 方向性资源与业务规模比较 |
宝地矿业 | 601121.SH | 铁矿业务收入14.69亿元；资源储量4.61亿吨 | 方向性资源与业务规模比较 |
马矿股份 | 601123.SH | 铁矿业务收入17.92亿元；资源储量3.25亿吨 | 待上市公司的基准参照 |
七、催化剂、风险与证伪条件
观察窗口
事件 | 时间窗口 | 验证指标 | 可能影响 |
网上申购与配号 | 2026-08-21 | 申购代码780123、账户配额和配号完成 | 决定个人申购执行 |
网上中签率公告 | 2026-08-24 | 最终网上中签率和有效申购量 | 把情景概率替换为官方p |
中签结果与缴款 | 2026-08-25 | 中签号、实际缴款金额和最终配售结果 | 确认是否需要现金 |
发行结果与上市安排 | 2026-08-27及以后 | 最终战略配售、回拨、流通盘和上市公告 | 更新上市后流动性判断 |
风险矩阵
风险 | 受影响变量 | 概率/影响 | 跟踪指标 | 动作 |
中签率未公布 | 顶格至少中一签概率 | 高 / 高 | 8月24日官方p | 以公告p重算，不用传闻 |
回拨和战略配售变动 | 最终网上发行量和流通盘 | 中 / 中高 | 8月21日最终发行数量 | 按最终数量更新概率 |
铁矿石周期 | 收入、利润和估值 | 中高 / 高 | 售价、需求、毛利率 | 下调盈利情景与估值倍数 |
扩能执行/安全环保 | 产量、成本和现金流 | 中 / 高 | 项目进度、产量、事故 | 延后产能期权并降分 |
证伪条件
验证时点 | 阈值/事件 | 估值或评分动作 | 仓位/资金动作 |
2026-08-24中签率公告 | 官方p低于0.02% | 下调顶格至少中一签概率 | 不增加临时市值，按规则参与 |
2026-08-25中签结果及缴款 | 缴款超过账户可承受额度 | 否决超预算申购行为 | 避免被动卖出其他持仓 |
2026年中期报告 | 收入、归母净利和OCF同步明显恶化 | 下调基本面评分和估值中枢 | 从事件参与转为观察 |
八、审计摘要与39问覆盖
审计层 | 覆盖 | 完成 | 待更新/不适用 | 结果 |
L1 排雷 | 5项适用 | 5 | 0 | 未触发否决 |
L2 归因 | 3项适用 | 3 | 1项不适用 | 主业、利润和现金流已归因 |
L3 结构 | 7项适用 | 5 | 2待更新 | 最终金额与流通量待披露 |
L4 弹性 | 4项适用 | 3 | 1待更新 | 实际p待公告 |
L5 验真 | 2项适用 | 2 | 3项不适用 | 现金流与披露已核验 |
L6 定价 | 5项适用 | 5 | 0 | 三情景和同行校验完成 |
L7 自我纠错 | 3项适用 | 3 | 0 | 阈值与动作已绑定 |
L8 外部研报 | 0项适用 | 0 | 6项不适用 | 本次未使用外部研报 |
待更新事项 最终战略配售数量、回拨结果、最终网上发行量、官方中签率和最终净募资均应在对应公告后替换；任何一项更新都应沿“输入 → 概率/估值 → 结论”依赖链重算。 |
内部审计状态
A真实性：核心发行、规则和财务输入已由交易所、公司公告、招股说明书和监管资料核验；部分静态公告直连在当前网络环境下触发反爬，但已用交易所发行页及公告镜像交叉复核。
B一致性：已复核发行比例、发行总额、配号数量、缴款金额、概率公式和三情景概率合计100%。
C时效性：研究截止日为2026-08-20，官方中签率和最终网上发行量尚未发布，均以条件事项处理。
D制品：本 Word 为原生可编辑重排版；表格、标题、提示框、页眉页脚和来源均可编辑。
九、资料来源与免责声明
以下来源按研究截止日整理；链接可点击，正文和表格均为可编辑对象。
·上海证券交易所：新股发行一览及马矿股份发行数据（2026-08-20） - 官方链接
·福建马坑矿业、中信证券：发行安排及初步询价公告（2026-08-13） - 官方链接
·上海证券交易所：上海市场首次公开发行股票网上发行实施细则（2025年3月修订） - 官方链接
·福建马坑矿业：首次公开发行股票并在主板上市招股说明书（注册稿，2026-05-29） - 官方链接
·中国证券监督管理委员会：同意福建马坑矿业首次公开发行股票注册的批复（2026-07-02） - 官方链接
·福建马坑矿业、中信证券：投资风险特别公告（2026-08-20） - 官方链接
免责声明
研究用途声明 本报告依据截至2026年8月20日可取得的公开资料编制，仅供研究讨论，不构成投资建议、申购承诺或收益保证。已公布事实、公式推算和判断性情景分别标注；新股申购存在随机中签、市场波动、缴款和上市后价格风险。 |
版本：Word正式版 · 2026-08-20 · 基于已审计研究资料重建 · 内容与PDF版口径一致。
