【产品端】
毛绒产品收入达到187.1亿元，同比增长560.6%，以50.4%的占比首次成
【26H1Q&A】
Q：第一关于2026指引，调整中，预计年化收入增速多少? labubu全球化运营，内部如何评估世界杯营销效果，后续动作是什么？去年和今年消费者洞察labubu？
A：2026年销售不是主要目标，调整年。2025年有预期的，高流量拉动业绩，暴露了内部各类管理问题，从优先级，长期发展，关心的是解决问题长期发展，今年看，优先以长期发展为目标，今年整体看，比年初预期的困难、还是大一些，国际经济、地缘政治问题、国内经济，对于全球消费又影响，比我们预期的要大。
虽然H1完成20%收入增长，Q3看，高基数下，H2压力比H1大。
面对压力不会过多激进策略，可能也许大概率完不成年初20%目标，今年治理、健康角度，比去年好。业绩压力大，公司变得更健康了（2025年有labubu拉动流量，海外线上影响，看到海外数据，2026年海外线上有下滑）。国内26H1较好的，国内有长运营基础，还是有潜力的，海外，线下有较大下滑，海外门店，线下还是基本盘。
综合看，今年困难比预期的大，抱歉，完不成20%预期。推出6个月之内，不低于20e不高于50e的回购计划。
labubu情况，世界杯营销看，扩大品牌知名度，和世界杯合作贯穿整体赛事，建立强化labubu认知，费用小于大家的想象，回报率较好。产品3月上市，热度拉动较长，有短板，留了库存。
长期看，运营labubu看，积累用户粉丝。最终粉丝需要花时间积累、沉淀。乐园、电影、内容，是持续投入的，帮助labubu 世界杯做内容积累，最后，20年后，labubu会是什么样子。
Q：2026年调整年，进度如何？海外调整进展如何，未来解决什么问题？国内市场需求较好，后续增长潜力以及运营重点是什么？
A：整体2026年，从数据看，去年看到labubu销售快增，去年是一美遮百丑，除了数据之后，看到运营本身。2026年解决细节问题。尊重时间，尊重经营。
不同区域，美洲team，商品销售波动大，偏差大，对市场理解，物流、时效导致在中国的方式在美国遇见压力，不断梳理模型，在美国欧洲遇见压力，旗舰店的工程难度，费用预估，包括工程质量，不够好到慢慢好。
物流时效，产生不小影响。降低开店速度，欧洲仓储物流经营较大压力，升级team。亚太，团队建设。
中国市场，国内持续做全渠道一体化，强化不同渠道体验，延长产品时间周期，国内线下渠道是拉新的，26H1线下拉新占比高的。H1，客流持续增长，1-5月双位数，6月由于高基数，一点点微降；私有渠道，抽盒机，访问人数，转化率，均是正增的。
电商，在26H1大活动节点有挑战，新客，复购、天猫抖音高于双位数。天猫渠道，26H1有双位数，H2会持续做运营提升。
Q：第一26调整方向方向，组织架构调整后看到显著改变是什么？后续方向？第二，利润率，毛利率影响，有无应对方案？海外市场净利率展望？
A：组织问题是主要问题，运营是基于健康组织，希望优化组织，应对面对的困难。方向看，之前是4大区域，然后统一到中台。很多大区是实现0到1的突破，品牌伴随公司、品牌发展，后续不仅仅是0到1,每一年遇见的问题都不一样，不确定性如物流、地缘等，如何应对不确定性，优化前置应对风险能力，是组织管理重点。H1海外业绩有所下滑，如果不看去年高基数，一个labubu的跳涨，对比24-25年，海外还是平稳的。
后续，中台能力加强，长时间加强总部team，区域角度看，海外3个区域有完整的team，从梯队建设，后续帮助海外team。
毛利率看，26H1毛利率下滑0.06个pct，收入、成本导致的；优化供应链、物流，加强成本管控，建设海外的供应链，整合全球物流资源，也协同各类交通，降低成本；海外利润率，2026年会下滑。扩张、新店的费用带来利润率承压；加强海外市场本地化，标准化体系建设，不断提升效率；加强本地仓储建设。
Q：第一长期问题，国内市场经营调整，全球ip热度波动，现在如何看后续ip、品牌、战略是什么？第二，新业务，甜品等，经营数据，如何看待业务协同？
A：第一，长期发展，从ip看，依旧还是基于现在运营能力，成为ip平台，看到虽然我们每隔几年有个爆款ip，持续制造ip能力有加强，海外labubu影响较大。labubu短暂的同比波动，经历多周期，和运营节奏有关系。头部ip运营、新ip孵化，现有ip完善，平台是完善的，ip运营，有信心的。
第二，甜品业务，最早从乐园餐饮业务探索的。和ip相关的，目前2个门店，当下做好供应链，把模式跑通在扩张，甜品业务也是探索集团化的案例之一。全球化、集团化，是公司发展，把产品能力输出，集团化在探索。
Q：第一关于经营理念，店里有usb接口等有用物品，之前是数做无用之物，做电影，伴随规模扩张，和创业理念是变化的？第二，关于labubu产品，H1除了产品，网上讨论分化，公司如何看？用户审美阈值不断提升，公司如何应对
A：无用之用，做的物品到底有用or无用，都有意义，形式伴随公司发展，胡当年提出来，本质逻辑核心重点，是企业内在价值，关于设计、艺术，感性值得关注的，有价值的点。伴随ip丰富，艺术家资源扩大，设计资源是强大的，有很多设计师能力，增加到产品上。生产力、生产资料、生产关系。
labubu问题，如何看待两极分化，不要去和上一代超火对比，每一代销售都是不错的。
Q：库存如何看？
A：26H2，管理层，不会为了什么追业绩，合理业绩会从订货端管理，整体库存会缓慢下滑，7月看到了，结构会逐步优化，品牌保护，消费者体验，不会做大规模促销活动。。
Q：关于IP，海外市场除了labubu skullpada有无变化？新ip潜力？开店进展如何。全球不同地区开店计划？
A：IP，S和小野，在西方市场不错，海外质量远大于数量。
IP 孵化与运营 IP 运营与创意设计是推动本集团持续健康发展的核心驱动力。作为全球领先的 IP 平台，本集团持续发掘具有潜力的艺术家及设计师，并依托成熟的全链路运营体系，不断提升 IP 孵化、创意设计、产品开发及全球化运营能力，成功打造多个广受消费者喜爱的 IP 形象，向全球消费者传递美好与快乐。
基于不同 IP 的独特内涵与艺术表达，本集团采取差异化的运营策略，持续丰富产品品类及消费场景，深化 IP 与粉丝之间的情感联结，不断提升 IP 的全球影响力及长期生命力。2026 年上半年，共有 11 个艺术家 IP 收入超过人民币一亿元，其中 THE MONSTERS、星星人、CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA、HIRONO 及 MOLLY 在报告期内分别实现收入人民币 4454.4 百万元、2650.0 百万元、1632.6 百万元、1619.2 百万元、1551.2 百万元、1008.9 百万元及 900.6 百万元。
消费者触达－线下渠道截至 2026 年 6 月 30 日，本集团在全球共运营 676 家门店及 2827 台机器人商店，报告期内分别净增 46 家及 190 台。
中国市场聚焦顾客体验的全方位创新，通过提升门店服务品质，开展多元化、沉浸式互动营销，持续强化消费者与品牌之间的情感联结，推动业务实现稳健、高质量增长。报告期内，净增 10 家线下门店，门店数量从截至 2025 年 12 月 31 日的 445 家增至截至 2026 年 6 月 30 日的 455 家。
亚太 ¹ 市场持续优化本地运营并推动本地零售与旅游零售协同发展，进一步完善本地零售网络。报告期内，净增 5 家线下门店，门店数量从截至 2025 年 12 月 31 日的 85 家增至截至 2026 年 6 月 30 日的 90 家。
美洲市场以美国为核心持续推进战略布局，线下渠道持续稳健扩张，扩大品牌覆盖范围，提升 IP 的认知度和影响力。报告期内，净增 22 家线下门店，门店数量从截至 2025 年 12 月 31 日的 64 家增至截至 2026 年 6 月 30 日的 86 家。
欧洲市场持续深化品牌建设，聚焦重点国家核心区域，通过在全球核心城市开设地标性门店提升品牌曝光，以沉浸式 IP 体验深化消费者对品牌及旗下 IP 的认知。报告期内，净增 9 家线下门店，门店数量从截至 2025 年 12 月 31 日的 36 家增至截至 2026 年 6 月 30 日的 45 家。
－线上渠道2026 年上半年，本集团持续完善以自研 APP 和官网为核心、覆盖主流电商平台的全球线上渠道体系，强化品牌直接触达消费者的能力，不断提升运营效率，优化消费者体验。
自研 APP 和官网是本集团连接全球消费者的数字化基础设施。报告期内，本集团持续提升全球线上运营能力，优化 IP 及商品展示、互动玩法、本地支付、物流配送及客户服务体系，提供更加便捷、一致且独特的品牌体验。同时，我们将门店购买、门店抽选等线上线下 (O2O) 功能和「抽盒机」玩法推广至更多国家和地区，为消费者带来更具趣味性的购物体验。在中国市场，我们进一步发挥「抽盒机」互动式消费体验的独特优势，不断优化线下会员的跨渠道体验，提升购买转化并增强会员黏性。
通过电商平台触达更多具有不同消费习惯与偏好的消费者。在内容电商方面，我们不断强化直播运营能力，围绕 “内容互动和情感联结”，持续升级沉浸式的品牌体验，有效提升流量转化效率。在货架电商方面，我们坚持区域差异化运营策略：中国市场继续提高天猫、京东等平台旗舰店精细化运营能力，进一步强化第三方平台和自有渠道之间的协同，不断提升会员渗透和黏性；亚太市场持续完善本地化运营体系，通过 Shopee、Lazada 等主流电商平台服务当地消费者，扩大品牌影响力；欧美市场充分发挥 Amazon 等平台的渠道优势，广泛触达用户，进一步增强品牌知名度。
会员运营随着全球业务版图稳步拓展，本集团品牌知名度及旗下 IP 影响力不断提升，会员规模持续扩大。截至 2026 年 6 月 30 日，本集团全球累计注册会员已超过一亿人。在中国内地市场，随着全渠道业务更加健康、有序地发展，我们持续满足会员多元化的 IP 及产品需求，不断升级会员体验及运营机制，推动新老会员规模稳步增长，促进跨品类、跨渠道消费转化，进一步增强会员对品牌的黏性。截至 2026 年 6 月 30 日，中国内地累计注册会员由截至 2025 年 12 月 31 日的 7258 万人增至 8244 万人，新增注册会员 986 万。2026 年上半年，中国内地会员贡献的销售额占中国内地收入的 92.9%，中国内地会员复购率为51.6%。
主题乐园与 IP 体验及创新业务孵化 泡泡玛特城市乐园是本集团以 IP 为核心的商业生态的重要延展。历时一年，升级改造区域正式向游客开放，更加丰富的园区主题场景、互动游乐设施、演艺内容及系列活动，持续提升的服务品质与沉浸式游园体验，让游客全方位感受泡泡玛特旗下IP 的独特魅力
收入：本公司收入从 2025 年上半年的 138.763 亿元增长到 2026 年上半年的 171.729 亿元，同比增长 23.8%。
中国线下渠道。收入由 2025 年上半年的人民币 50.842 亿元增长到 2026 年上半年的人民币 68.686 亿元，增长了 35.1%。中国线下渠道分为：零售店和机器人商店。
零售店。零售店销售收入从 2025 年上半年的人民币 44.059 亿元增加到 2026 年上半年的人民币 60.897 亿元，同比增长了 38.2%。一方面店铺更加关注运营服务，通过店铺换新升级提升顾客进店感受，也吸引了更多新会员；另一方面来自于零售店数量的增加，2026 年上半年较去年同期增加了 12 间店铺。
机器人商店。机器人商店销售收入从 2025 年上半年的人民币 6.783 亿元增长到 2026 年上半年的人民币 7.790 亿元，同比增长了 14.8%。一方面我们精细化运营关注每台机器的运营效率，及时进行商务调整；另一方面来自于机器人商店数量的增加，2026 年上半年较去年同期增加了 45 间。
亚太线下渠道。收入从2025年上半年的人民币15.256亿元增长到2026年上半年的人民币17.727亿元，增长了16.2%。零售店收入占亚太区收入的66.6%，零售店数量从2025年上半年的69间增加到2026年上半年的90间，我们将持续加强本地精细化运营，针对亚太各国家差异化消费客群，持续提升消费者购物体验。 亚太线上渠道。线上收入由2025年上半年的人民币10.692亿元降低到2026年上半年的人民币6.436亿元，下降了39.8%。亚太线上渠道收入包括来自自研APP及官方网站、Shopee和其他线上渠道的收入。线上渠道来自外部流量红利在逐渐消退，业务上从“规模扩张”转向“精细化运营”，平台整合聚焦到更核心的渠道。 亚太批发及其他。收入从2025年上半年的人民币2.561亿元降低至2026年上半年的人民币1.588亿元，下降了38.0%。
美洲线上渠道。线上收入从2025年上半年的人民币13.266亿元降低到2026年上半年的人民币7.221亿元，下降了45.6%。美洲线上渠道收入包括自研APP及官方网站、亚马逊和其他线上渠道。随着核心IP热度回归常态，线上渠道通用流量和获客能力都处在建设阶段；未来将强化用户运营、恢复流量增长及转化。
欧洲及其他地区线下渠道。收入由2025年上半年的人民币2.765亿元增长到2026年上半年的人民币4.142亿元，增长了49.8%。欧洲及其他地区零售店数量从2025年上半年的18间增长到2026年上半年的45间。 欧洲及其他地区线上渠道。收入由2025年上半年的人民币1.650亿元降低到2026年上半年的人民币0.676亿元，下降了59.0%。我们正在完善欧洲线上渠道的建设，推进本地化运营，提升当地的仓储物流能力，以更好地服务消费者。
根据IP划分的收入 泡泡玛特的自主产品是我们的主要商品类型，2026年上半年自主产品收入占总收入的比例为99.3%，自主产品收入从2025年上半年的人民币137.534亿元增加到2026年上半年的人民币170.607亿元，增长了24.0%。
艺术家IP。艺术家IP是本公司主要商品类型，主要包括THE MONSTERS、星星人、CRYBABY、DIMOO等。艺术家IP的收入占比由2025年上半年的88.1%上升到2026年上半年的89.0%。艺术家IP收入从2025年上半年的人民币122.286亿元，上升至2026年上半年的人民币152.895亿元，增长了25.0%，其中，2026年上半年星星人收入人民币26.500亿元，同比增长了580.6%。我们不断提升产品的创新设计，以多样化的产品为载体，传递IP的艺术表达。 授权IP。授权IP收入从2025年上半年的人民币15.248亿元，增加至2026年上半年的人民币17.712亿元，增长了16.2%。主要由于我们持续扩大IP授权领域，推出更多风格、种类的产品。
销售成本 销售成本从2025年上半年的人民币41.152亿元上升到2026年上半年的人民币52.072亿元，增长了26.5%，增加主要由于存货成本由2025年上半年的人民币32.729亿元增加到2026年上半年的人民币43.032亿元，其主要原因为销售增加。
毛利 本公司的毛利由2025年上半年的人民币97.611亿元上升到2026年上半年的人民币119.657亿元，增长了22.6%，主要由于我们的收入增加。
毛利率由2025年上半年的70.3%下降到2026年上半年的69.7%，主要由于(1)海外为高毛利销售地区，海外销售占比下降带动毛利率的降低；及(2)原材料价格上涨导致商品采购成本的增长，进而毛利率下降。
经销及销售开支
经销及销售开支由2025年上半年的人民币31.926亿元增长至2026年上半年的人民币39.311亿元，增长了23.1%，其中占比较高的为租赁相关开支、雇员福利开支和运输及物流开支。
租赁相关开支。
租赁相关开支包括使用权资产折旧，以及未计入租赁负债的与短期租赁及可变租赁有关的开支，由2025年上半年人民币7.284亿元增长到2026年上半年的人民币10.441亿元，增长了43.3%，主要由于线下零售店数量较2025年上半年净增加了105间。
雇员福利开支。雇员福利开支从2025年上半年的人民币5.608亿元增长至2026年上半年的人民币8.171亿元，增长了45.7%，主要由于全球店铺数量增长，为了满足业务扩张的需求，我们的销售员工人数由2025年上半年的6219名员工增加到2026年上半年的9734名员工。
运输及物流开支。运输及物流开支从2025年上半年的人民币6.771亿元下降到2026年上半年的人民币6.447亿元，下降了4.8%，主要因为国际物流成本较高，而海外地区收入下降，进而整体运输及物流费用减少。
资料来源：
https://www.popmart.com.cn/home/investor
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